Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat den Negativzins im Januar 2015 eingef\u00fchrt. Obwohl er sich als geldpolitisches Instrument bew\u00e4hrt hat, wird sein Nutzen in der \u00f6ffentlichen Diskussion regelm\u00e4ssig infrage gestellt. Diese Zweifel dr\u00fccken ein Unbehagen an den Anreizen\u00a0 aus, die ein Tiefzinsumfeld mit sich bringt. Die Ursachen f\u00fcr die historisch tiefen Zinsen liegen aber ausserhalb der Kontrolle der SNB.<\/p>\n
Negative Leitzinsen sind grunds\u00e4tzlich eine Reaktion der Zentralbanken auf ein geldpolitisch herausforderndes Umfeld. In vielen L\u00e4ndern verlangen die Inflationsaussichten eine lockere Geldpolitik \u2013 und dies in einer Phase, in der die globalen Zinsen aus strukturellen Gr\u00fcnden seit mehreren Jahrzehnten sinken (siehe Abbildung 1<\/em>). Gr\u00fcnde daf\u00fcr sind etwa der R\u00fcckgang der Produktivit\u00e4t sowie die demografische Entwicklung. So verst\u00e4rkt die zunehmende Alterung in wichtigen Industriel\u00e4ndern den Anreiz zu sparen, wodurch das globale Zinsniveau sinkt. Auf diese strukturellen Rahmenbedingungen haben die Zentralbanken keinen Einfluss.<\/p>\n Doch das Tiefzinsumfeld erschwert es den Zentralbanken in der gegenw\u00e4rtigen schwierigen Lage, die Geldpolitik gen\u00fcgend expansiv zu gestalten, denn die expansive Wirkung der Leitzinsen entfaltet sich nur, wenn diese unter dem Zins liegen, der Ersparnisse und Investitionen in ein Gleichgewicht bringt. Angesichts der Corona-Pandemie sowie der nach wie vor bestehenden Sp\u00e4tfolgen der globalen Finanzkrise sind tiefe Zinsen allerdings geldpolitisch notwendig, um die Inflation im Bereich der Preisstabilit\u00e4t zu halten.<\/p>\nAbb<\/strong>. 1<\/strong>: Renditen zehnj\u00e4hriger Staatsanleihen verschiedener Industriestaaten<\/strong><\/h3>\n