{"id":101203,"date":"2020-09-18T07:46:44","date_gmt":"2020-09-18T07:46:44","guid":{"rendered":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/2020\/09\/frangulidis-10-2020fr\/"},"modified":"2023-08-23T22:52:41","modified_gmt":"2023-08-23T20:52:41","slug":"bedrohliche-unternehmensverschuldung","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/2020\/09\/bedrohliche-unternehmensverschuldung\/","title":{"rendered":"Bedrohliche Unternehmensverschuldung"},"content":{"rendered":"<p>Weltweit ist die Staatsverschuldung seit Ausbruch der Finanzkrise von 2008 stark angestiegen. Dank einer vern\u00fcnftigen Finanzpolitik und der traditionellen Position als \u00abZinsinsel\u00bb befindet sich die Schweiz in einer vergleichsweise komfortablen Lage. Allerdings: Dies gilt nur f\u00fcr die \u00f6ffentliche Verschuldung \u2013 bei der privaten Verschuldung schneidet die Schweiz deutlich schlechter ab.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nDas Schweizer Steuersystem und insbesondere die Regel des Eigenmietwertes haben seit mehreren Jahrzehnten den Anreiz einer h\u00f6heren Hypothekar- und damit auch Haushaltsverschuldung geschaffen. Was neu dazukommt, ist der starke Anstieg der Unternehmensschulden \u2013 wobei hier der als Intermedi\u00e4r wirkende Finanzsektor nicht ber\u00fccksichtigt wird. Insgesamt betragen die Schulden des privaten Sektors in der Schweiz \u00fcber 250 Prozent des Bruttoinlandprodukts. Das ist im internationalen Vergleich ein Spitzenwert, der lediglich von Schweden \u00fcbertroffen wird (siehe <em>Abbildung 1<\/em>).&#13;<\/p>\n<h3 class=\"text__graphic-title\"><strong>Abb. 1: \u00d6ffentliche und private Verschuldung in Prozent des BIP (Ende 2019)<\/strong><\/h3>\n<p>&#13;<br \/>\n<div class=\"chart chart--normal\" id=\"frangulidis_de\"><\/div>\n<script>\n$(function () {\n    $('#frangulidis_de').highcharts({ \nchart: {\n    type: 'column'\n  },\n  title: {\n    text: ''\n  },\n  xAxis: {\n    categories: ['Russland','Argentinien','Mexiko','Polen','Indien','Brasilien','Deutschland','S\u00fcdkorea','Australien','Spanien','Italien','USA','China','Grossbritannien','Griechenland','Schweden','<b>Schweiz<\/b>','Kanada',\n'Frankreich','Japan',]\n  },\n  yAxis: {\n    min: 0,\n    title: {\n      text: ''\n    },\n     labels: {\n                format: '{value}%'\n            },\n    stackLabels: {\n      enabled: false,\n      style: {\n        fontWeight: 'bold',\n        color: ( \/\/ theme\n          Highcharts.defaultOptions.title.style &&\n          Highcharts.defaultOptions.title.style.color\n        ) || 'gray'\n      }\n    }\n  },\n\n  tooltip: {\n    headerFormat: '<b>{point.x}<\/b><br\/>',\n    pointFormat: '{series.name}: {point.y}<br\/>Total: {point.stackTotal}%',\n    valueSuffix: '%'\n  },\n  plotOptions: {\n    column: {\n      stacking: 'normal',\n      dataLabels: {\n        enabled: false\n      }\n    }\n  },\n  series: [{\n    name: 'Staatsverschuldung',\n    data: [10.0,\n      72.7,\n      53.7,\n      42.8,\n  66.8,\n      91.6,\n      60.0,\n      40.0,\n      39.8,\n      96.6,\n      136.0,\n      108.3,\n      54.2,\n      85.2,\n      177.8,\n      35.8,\n      40.7,\n      95.5,\n      99.8,\n      224.7\n    ]\n  }, {\n    name: 'Privatverschuldung',\n    data: [64.1,\n16.6,\n40.8,\n76.2,\n54.5,\n71.1,\n112.8,\n186.8,\n189.5,\n147.9,\n109.3,\n147.0,\n207.4,\n160.6,\n108.2,\n253.7,\n253.0,\n212.4,\n213.4,\n164.3]\n\n  }]\n});\n});\n<\/script>\n&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\n<span class=\"text__quelle--ground\">Quelle: Pictet Asset Management, Datastream \/ Die Volkswirtschaft<\/span>&#13;<\/p>\n<h2><strong>Globale Firmenschulden sind stabil&#13;<br \/>\n<\/strong><\/h2>\n<p>&#13;<br \/>\nIn den 21 wichtigsten entwickelten Volkswirtschaften betragen die Unternehmensschulden heute im Durchschnitt 91 Prozent ihres Bruttoinlandprodukts (BIP). Anteilsm\u00e4ssig liegt die Unternehmensverschuldung damit auf einem \u00e4hnlichen Niveau wie vor zehn Jahren. Im Gegensatz zu den zwei Jahrzehnten vor der Finanzmarktkrise waren die meisten US-amerikanischen und europ\u00e4ischen Unternehmen zur\u00fcckhaltend bei der Kreditaufnahme. Dies vor allem deshalb, weil sie die Wachstumsperspektiven auf ihrem Heimmarkt als ungen\u00fcgend einsch\u00e4tzten. Insbesondere in Europa hat die Eurokrise nicht nur die Nachfrage, sondern auch das Angebot nach Unternehmenskrediten negativ beeintr\u00e4chtigt. Viele Banken im Euroraum waren seit der Finanzkrise darauf bedacht, die Qualit\u00e4t ihrer Bilanzen zu verbessern. Deshalb verfolgten sie eine restriktive Kreditpolitik.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nAnders als in der westlichen Welt sind die Unternehmensschulden in China im Verlauf des letzten Jahrzehnts massiv angestiegen und machen inzwischen 144 Prozent des BIP aus. Da China sowohl f\u00fcr die konjunkturelle Entwicklung der Schwellenl\u00e4nder wie auch der \u00fcbrigen Welt eine zunehmend bedeutendere Rolle spielt, ist diese Entwicklung keine gute Nachricht.&#13;<\/p>\n<h2><strong>Schweiz tanzt aus der Reihe<\/strong><\/h2>\n<p>&#13;<br \/>\nAuch in der Schweiz sind die Unternehmens- und Haushaltsschulden \u2013 entgegen dem Trend in den Industriestaaten \u2013 seit der Finanzkrise gewachsen (siehe <em>Abbildung 2<\/em>). Diese Entwicklung steht in einem engen Zusammenhang mit einem starken Anstieg der Kreditaufnahme. Ein Indikator daf\u00fcr ist die sogenannte Kreditl\u00fccke, die angibt, wie stark das aktuelle Verh\u00e4ltnis der Kreditvergabe zum Bruttoinlandprodukt vom langfristigen Trend abweicht. Sie ist in der Schweiz im Privatsektor und insbesondere im Unternehmensbereich in j\u00fcngster Zeit deutlich angestiegen \u2013 was auf eine Beschleunigung der Kreditaufnahme des Schweizer Unternehmenssektors hindeutet.&#13;<\/p>\n<h3 class=\"text__graphic-title\"><strong>Abb. 2: Verschuldungsentwicklung des \u00f6ffentlichen und des privaten Sektors in der Schweiz (2000 bis 2019)<\/strong><\/h3>\n<p>&#13;<br \/>\n<div class=\"chart chart--normal\" id=\"frangulidis_2_de\"><\/div>\n<script>\n$(function () {\n    $('#frangulidis_2_de').highcharts({  \nchart: {\n    type: 'spline'\n  },\n  title: {\n    text: ''\n  },\n\n  xAxis: {\n    type: 'datetime',\n    title: {\n      text: ''\n    }\n  },\n  yAxis: [{ \/\/ Primary yAxis\n    labels: {\n      format: '{value}%',\n\n    },\n    title: {\n      text: 'in % des BIP',\n\n    }\n  }],\n  tooltip: {\n    headerFormat: '<b>{series.name}<\/b><br>',\n    pointFormat: '{point.x:%e. %b %Y}: {point.y:.2f}%'\n  },\n\n  plotOptions: {\n    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So hat die Unternehmensverschuldung nach der Einf\u00fchrung von Negativzinsen durch die Schweizerische Nationalbank im Jahr 2015 an Dynamik gewonnen. Ganz offensichtlich sind Investitionsprojekte, welche fr\u00fcher als wenig rentabel galten, nun durch die tieferen Finanzierungskosten interessanter geworden. Zudem wird es f\u00fcr b\u00f6rsenkotierte Unternehmen attraktiver, einen Teil ihrer gehandelten Aktien wieder zur\u00fcckzukaufen, indem sie Mittel auf dem Kapitalmarkt aufnehmen.&#13;<\/p>\n<h2><strong>Corona verst\u00e4rkt Risiken<\/strong><\/h2>\n<p>&#13;<br \/>\nDer Anstieg der Fremdfinanzierung der Unternehmen ist gut verkraftbar, solange das damit erzielte Wachstum die Kosten der Finanzierung der bestehenden Schulden nachhaltig \u00fcberschreitet. Dies schien in den letzten Jahren \u2013 aufgrund der tendenziell stetig sinkenden Zinsen \u2013 der Fall zu sein. Die aktuelle \u00f6konomische Krise rund um Covid-19 zeigt nun aber, dass sich die Wachstumsperspektiven schnell verschlechtern k\u00f6nnen. Zudem k\u00f6nnte eine Normalisierung der sehr tiefen Inflationsraten in den n\u00e4chsten Jahren zu einem Ende der sinkenden Zinsstruktur in der Schweiz f\u00fchren. Es ist deshalb ratsam, sowohl f\u00fcr die Unternehmer als auch f\u00fcr die Investoren, die langfristigen Risiken der ansteigenden Unternehmensverschuldung nicht zu vernachl\u00e4ssigen. Gerade f\u00fcr die Schweiz ist die Erkenntnis von Bedeutung, dass nicht nur eine steigende Staatsverschuldung, sondern ebenso eine stark zunehmende Unternehmensverschuldung ein Risiko f\u00fcr die langfristige Wohlstandsperspektive darstellt.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Weltweit ist die Staatsverschuldung seit Ausbruch der Finanzkrise von 2008 stark angestiegen. 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Dank einer vern\u00fcnftigen Finanzpolitik befindet sich die Schweiz diesbez\u00fcglich in einer komfortablen Lage. Dies ist aber im Bereich der privaten Verschuldung weniger der Fall. Aufgrund eines starken Anstiegs der Unternehmensschulden betragen die Schulden des Schweizer privaten Sektors \u00fcber 250 Prozent des Bruttoinlandprodukts. 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