{"id":102260,"date":"2020-04-21T11:33:10","date_gmt":"2020-04-21T11:33:10","guid":{"rendered":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/2020\/04\/kaufmann-05-2020fr\/"},"modified":"2023-08-23T22:53:55","modified_gmt":"2023-08-23T20:53:55","slug":"mut-zu-hoeherer-inflation","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/2020\/04\/mut-zu-hoeherer-inflation\/","title":{"rendered":"Mut zu h\u00f6herer Inflation"},"content":{"rendered":"

Tiefe Zinsen sind eine Herausforderung f\u00fcr die Wirtschaft: Ein Sparheft wirft kaum noch Ertrag ab, Pensionskassen suchen nach neuen Anlagem\u00f6glichkeiten, Regulatoren warnen vor risikoreichen Anlagestrategien und Finanzmarktblasen, Banken beklagen sich \u00fcber Negativzinsen, und Zentralbanken greifen vermehrt zu neuen, unkonventionellen Massnahmen wie Anleihen- und Devisenk\u00e4ufen. Viele Industriestaaten scheinen von einer \u00abJapanisierung\u00bb der Wirtschaft \u2013 tiefe Zinsen, tiefe Inflation, aufgebl\u00e4hte Zentralbankbilanzen, m\u00e4ssiges Produktivit\u00e4tswachstum \u2013 betroffen zu sein. Doch warum sind die Zinsen so tief?
\n
\nZuerst m\u00fcssen wir zwischen Real- und Nominalzinsen unterscheiden. Reale Zinsen sind um die Inflationsentwicklung, genauer die Inflationserwartungen bereinigt. Sie werden von mehreren Faktoren beeinflusst. Eine wichtige Ursache f\u00fcr den weltweit zu beobachtenden Zinsr\u00fcckgang ist die Pr\u00e4ferenz f\u00fcr sichere Anlagen.[1]<\/a> Einerseits kann eine erh\u00f6hte Sparneigung \u2013 zum Beispiel aufgrund der demografischen Entwicklung oder durch die Wirtschaftspolitik in aufstrebenden asiatischen L\u00e4ndern \u2013 zu einem R\u00fcckgang des weltweiten Realzinsniveaus f\u00fchren.[2]<\/a> Da diese Ersparnisse angelegt werden m\u00fcssen, steigt die Nachfrage nach sicheren Anlagen, wie zum Beispiel Staatsanleihen von Industriestaaten. In der Folge sinken die Realzinsen dieser Anlagen, sofern das Angebot sich nicht ver\u00e4ndert.
\n
\nAndererseits haben die seit der Finanzkrise gestiegene Unsicherheit, regulatorische Anforderungen im Bankensektor und auch die Wertpapier-Kaufprogramme der Zentralbanken die Nachfrage nach sicheren Anlagen verst\u00e4rkt. Zum Beispiel erholt sich die Eurozone von der Schuldenkrise nur schleppend, und Banken m\u00fcssen neue risikoreiche Kredite mit mehr Eigenkapital unterlegen.
\n
\nSchliesslich tr\u00e4gt auch ein seit l\u00e4ngerer Zeit r\u00fcckl\u00e4ufiges Produktivit\u00e4tswachstum zum Zinsr\u00fcckgang bei. Langfristige Realzinsen widerspiegeln nicht zuletzt die erwartete Rendite von neuen Investitionen. Diese Rendite h\u00e4ngt massgeblich davon ab, wie stark diese Investitionen die Produktivit\u00e4t erh\u00f6hen.
\n
\nAll diese Faktoren treten jedoch in den meisten Industriestaaten auf. Sie k\u00f6nnen daher nicht der alleinige Grund sein, warum die Zinsen in der Schweiz tiefer sind als im Ausland. <\/p>\n

Abb. 1: Durchschnittliche Inflation vor und nach der Finanzkrise<\/strong><\/h3>\n


\n

\n\n<\/div>\n\n