Die Welt befindet sich im demografischen Wandel. Viele L\u00e4nder erleben eine im historischen Vergleich einmalige Ver\u00e4nderung der Altersstruktur, obschon sich diese sehr langsam vollzieht. Dabei lassen sich sowohl globale als auch l\u00e4nderspezifische Entwicklungstrends beobachten. Der wichtigste globale Trend ist die gesellschaftliche Alterung. Weltweit steigt die Lebenserwartung an, w\u00e4hrend die Geburtenrate sinkt. Die Folge ist eine dramatisch ver\u00e4nderte Altersstruktur: Der Anteil junger Menschen nimmt stetig ab, der Anteil \u00e4lterer Menschen steigt rapide an.
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\nSo weit der globale Trend. Doch bei der konkreten Auspr\u00e4gung gibt es je nach Land Unterschiede. In vielen Industrienationen etwa ist die Lebenserwartung besonders hoch und die Geburtenrate tief. Dadurch ist die Alterung hier bereits sehr weit fortgeschritten. Die Bev\u00f6lkerungsstatistik der Vereinten Nationen zeigt, dass das Medianalter vieler wichtiger Industrienationen bereits bei etwa 45 Jahren liegt. In vielen Schwellenl\u00e4ndern hingegen ist der Alterungsprozess weniger dramatisch. Denn die Lebenserwartung liegt dort tiefer, und die Geburtenrate \u2013 wenn auch abnehmend \u2013 ist weiterhin auf hohem Niveau. Mit einigen Ausnahmen liegt das Medianalter dieser L\u00e4ndergruppe bei etwa 30 Jahren. Beispielsweise in Russland und China liegt es aber h\u00f6her. Die Unterschiede zwischen Industrie- und Schwellenl\u00e4ndern zeigen: Der Alterungsprozess betrifft zwar die gesamte Welt, verl\u00e4uft aber nicht im Gleichschritt.
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\nDer demografische Wandel hat enorme gesamtwirtschaftliche Auswirkungen. In der aktuellen Diskussion steht dabei meist der Arbeitsmarkt im Fokus, etwa bez\u00fcglich der Erh\u00f6hung des Rentenalters. Seltener wird analysiert, was dieser Wandel f\u00fcr die Entwicklung der Leistungsbilanzsalden bedeutet. Leistungsbilanzsalden zeigen die gesamtwirtschaftliche Differenz zwischen Ersparnis und Investitionen. Folglich kann der demografische Wandel auch \u00fcber diese zwei Kan\u00e4le auf die Leistungsbilanz wirken. Insbesondere das Sparverhalten ist dabei stark altersabh\u00e4ngig, aber auch zwischen Investitionsverhalten und der Altersstruktur eines Landes haben empirische Studien wiederholt einen signifikanten Zusammenhang festgestellt. Insgesamt kann allerdings festgehalten werden, dass der Einfluss der demografischen Struktur auf die Ersparnis \u00fcberwiegt. Der demografische Wandel wirkt deshalb vor allem \u00fcber den Kanal der Ersparnis auf die Leistungsbilanz.
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\nUm den Einfluss der Altersstruktur auf die gesamtwirtschaftliche Ersparnis zu analysieren, bildet das sogenannte Lebenszyklusmodell die theoretische Basis. Dieses Modell besagt, dass Individuen ihren Konsum \u00fcber ihr gesamtes Leben hinweg gl\u00e4tten \u2013 das heisst konstant halten \u2013 m\u00f6chten, obwohl ihr Einkommen teilweise erheblich schwankt. Um ein konstantes Konsumniveau zu halten, sparen oder entsparen sie w\u00e4hrend verschiedener Lebensphasen: In jungen Jahren ist das Einkommen tendenziell relativ gering, sodass Junge ihren Konsum durch Kreditaufnahme ausgleichen. Sp\u00e4ter, im mittleren Alter, erm\u00f6glichen Einkommenssteigerungen den Aufbau von Verm\u00f6gen, das schliesslich im Rentenalter wieder aufgebraucht wird.
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\nDie derzeitige Altersstruktur in vielen Industrienationen, mit einem grossen Anteil an Personen mittleren Alters, tr\u00e4gt somit zu einer hohen gesamtwirtschaftlichen Ersparnis bei. Verschiebt sich die Altersstruktur in Zukunft hin zu einem grossen Anteil an Rentnern, die ihr Verm\u00f6gen abbauen, m\u00fcsste dies folglich zu einem R\u00fcckgang der gesamtwirtschaftlichen Ersparnis f\u00fchren. In einer geschlossenen Volkswirtschaft w\u00fcrde dieser R\u00fcckgang der Ersparnisse mit abnehmenden Investitionen einhergehen. In einer offenen Volkswirtschaft entkoppelt sich der Zusammenhang zwischen Ersparnis und Investitionen. Sind inl\u00e4ndische Ersparnisse h\u00f6her als inl\u00e4ndische Investitionen, wird ein Teil der Ersparnisse im Ausland angelegt \u2013 daraus resultiert ein Leistungsbilanz\u00fcberschuss. Umgekehrt k\u00f6nnen inl\u00e4ndische Investitionen auch mit Ersparnissen aus dem Ausland finanziert werden, falls die inl\u00e4ndischen Ersparnisse zu gering sind. Dies \u00e4ussert sich sodann in einem Leistungsbilanzdefizit.
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\nEine Reihe von Studien hat den Zusammenhang zwischen Demografie und Leistungsbilanz empirisch untersucht. Die Mehrzahl dieser Studien nutzt als Indikator den Abh\u00e4ngigenquotienten. Dieser zeigt das Verh\u00e4ltnis der wirtschaftlich inaktiven Bev\u00f6lkerung (j\u00fcnger als 15 und \u00e4lter als 64 Jahre) zur aktiven Bev\u00f6lkerung (von 15 bis und mit 64 Jahren). Allerdings verdichtet dieser Indikator die Informationen sehr stark und ber\u00fccksichtigt den Zusammenhang zwischen der Altersstruktur und dem Spar- und Investitionsverhalten nur unzureichend. Dies vor allem deshalb, weil das Spar- und Investitionsverhalten \u00fcber den Lebenszyklus stark schwankt.
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\nUm den Zusammenhang zwischen Demografie und Leistungsbilanz besser abzubilden, ist eine detaillierte Messung der demografischen Struktur notwendig. Eine M\u00f6glichkeit ist es, die Altersstruktur einer Bev\u00f6lkerung in Form eines Polynoms verschiedener Altersgruppen darzustellen.[1]<\/a> Das Polynom erlaubt es, den demografischen Einfluss auf die Leistungsbilanz entlang der gesamten Altersverteilung zu sch\u00e4tzen. Konkret wird ein Regressionsmodell gesch\u00e4tzt, bei dem der Saldo der Leistungsbilanz auf eine Reihe von erkl\u00e4renden Variablen regressiert wird, die neben verschiedenen Einflussfaktoren auch das Polynom der Altersstruktur enthalten.
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\nDie Ergebnisse einer solchen Sch\u00e4tzung f\u00fcr 49 L\u00e4nder \u00fcber die Jahre von 1970 bis 2016 deuten darauf hin, dass die demografische Struktur eines Landes ein wichtiger Einflussfaktor der Leistungsbilanz ist. Konkret zeigt sich, dass ein relativ gr\u00f6sserer Anteil an der Bev\u00f6lkerung von Personen im Alter von 45 bis und mit 64 Jahren zu einem Leistungsbilanz\u00fcberschuss beitr\u00e4gt. (siehe Abbildung 1<\/em>). L\u00e4nder mit einer Bev\u00f6lkerungsstruktur, die von vergleichsweise vielen Personen in dieser mittleren Altersstufe und wenigen jungen und alten Personen gekennzeichnet ist, weisen also eher einen Leistungsbilanz\u00fcberschuss auf. Bei der Interpretation der Koeffizienten ist zu beachten, dass es sich um den partiellen Einfluss der einzelnen Kohorten auf die Leistungsbilanz handelt. Um den gesamten Einfluss einer Altersstruktur auf die Leistungsbilanz zu erhalten, muss man die gewichtete Summe der Koeffizienten betrachten. Als Gewicht wird dabei der Anteil einer Alterskohorte an der Gesamtbev\u00f6lkerung verwendet.
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\nDie Sch\u00e4tzung zeigt also auf, wie sich die gegenw\u00e4rtige demografische Struktur auf die Leistungsbilanz auswirkt. Fazit: Die gegenw\u00e4rtige Altersstruktur in vielen Industrienationen, wo das Medianalter bei etwa 45 Jahren liegt, tr\u00e4gt zu Leistungsbilanz\u00fcbersch\u00fcssen bei. Mit anderen Worten: Ein Grossteil der Bev\u00f6lkerung in Industrienationen befindet sich zurzeit in der Phase der Verm\u00f6gensbildung.
<\/p>\nAbb. 1: Gesch\u00e4tzter Einfluss einzelner Altersgruppen auf die Leistungsbilanz<\/h3>\n
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