{"id":107405,"date":"2018-03-26T10:30:39","date_gmt":"2018-03-26T10:30:39","guid":{"rendered":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/2018\/03\/brunhart-03-2018fr\/"},"modified":"2023-08-23T23:03:08","modified_gmt":"2023-08-23T21:03:08","slug":"brunhart-03-2018","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/2018\/03\/brunhart-03-2018\/","title":{"rendered":"Konjunktur Liechtensteins weist der Schweiz die Richtung"},"content":{"rendered":"<p>Das F\u00fcrstentum Liechtenstein ist ein volkswirtschaftlicher Sonderfall: Im Kleinststaat leben und arbeiten je rund 38\u2019000 Personen \u2013 damit ist der Anteil der im Inland Besch\u00e4ftigten bemerkenswert hoch. Seit den Sechzigerjahren ist die kleine und offene Volkswirtschaft stark gewachsen. Sie weist heute einen hohen Anteil an Finanzdienstleistungen (16% der Besch\u00e4ftigung) auf und verf\u00fcgt gleichzeitig \u00fcber einen Industriesektor (inklusive warenproduzierenden Gewerbes), der ungef\u00e4hr 40 Prozent der nationalen Bruttowertsch\u00f6pfung und Besch\u00e4ftigung abdeckt. Zum Vergleich: In der Schweiz betr\u00e4gt der Wertsch\u00f6pfungsanteil dieses Sektors etwa 24 Prozent.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nIn einer winzigen Nation wie Liechtenstein kommt dem internationalen Handel naturgem\u00e4ss eine viel st\u00e4rkere Bedeutung zu als der Binnenwirtschaft. Man w\u00fcrde a priori eher nicht erwarten, dass ein Kleinststaat einen konjunkturellen Vorlauf gegen\u00fcber gr\u00f6sseren Nachbarstaaten aufweist, und k\u00f6nnte sich auf den Standpunkt stellen, dass sehr kleine Staaten eher dazu neigen, den internationalen Konjunkturverlauf zu \u00abimportieren\u00bb. Dies wurde in der \u00f6konomischen Betrachtung von Kleinstaaten bis anhin auch meist getan.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nAllgemein bekannt ist, dass Kleinstaaten tendenziell volkswirtschaftlich volatiler sind und in der Folge st\u00e4rker auf konjunkturelle Fluktuationen reagieren.<a href=\"#footnote_1\" id=\"footnote-anchor_1\" class=\"inline-footnote__anchor\">[1]<\/a> Gr\u00fcnde daf\u00fcr sind eine geringere volkswirtschaftliche Diversifizierung, mangelnde geld- und fiskalpolitische Interventionsinstrumente, eine hohe Aussenhandelsorientierung und eine kaum vorhandene Pufferfunktion der Binnenwirtschaft bei internationalen Schocks.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nWenn dem so ist, k\u00f6nnte man sich aber fragen, ob Kleinstaaten nicht nur sensibler, sondern auch fr\u00fcher auf solche exogenen Konjunktureinfl\u00fcsse ansprechen. Und eben nicht sp\u00e4ter, wie allgemein postuliert. Dies k\u00f6nnte zum Beispiel einen potenziellen Konjunkturvorlauf Liechtensteins gegen\u00fcber der Schweiz implizieren, mit der das F\u00fcrstentum enge wirtschaftliche und politische Verkn\u00fcpfungen aufweist.<a href=\"#footnote_2\" id=\"footnote-anchor_2\" class=\"inline-footnote__anchor\">[2]<\/a> Wie eine zeitreihenanalytische Untersuchung des Autors zeigt, scheint es tats\u00e4chlich einen statistisch signifikanten und sehr robusten Vorlauf der liechtensteinischen Konjunktur gegen\u00fcber der Schweiz zu geben.<a href=\"#footnote_3\" id=\"footnote-anchor_3\" class=\"inline-footnote__anchor\">[3]<\/a> Die Analyse liefert damit erstmals einen Hinweis auf ein neues Verst\u00e4ndnis der konjunkturellen Verflechtung zwischen Kleinststaaten und deren gr\u00f6sseren \u00abPatronstaaten\u00bb \u00fcber die bis anhin herrschende Ansicht von kleineren Nationen als Konjunkturnehmern hinaus.&#13;<\/p>\n<h2><strong>Regressionen best\u00e4tigen Konjunkturvorlauf<\/strong><\/h2>\n<p>&#13;<br \/>\nBisherige Studien zum schweizerischen Konjunkturtiming fanden keine eindeutigen Hinweise auf einen systematischen Lead oder Lag der im internationalen Vergleich ebenfalls kleinen Schweiz gegen\u00fcber anderen Staaten. Bisher wurde aber Liechtenstein nicht im Sample ber\u00fccksichtigt. Die hier vorgestellte Studie betrachtet in einem ersten Schritt Liechtensteins j\u00e4hrliches reales Bruttoinlandprodukt (BIP) seit 1972 und jenes der beiden Nachbarstaaten Schweiz und \u00d6sterreich sowie des etwa 40 Kilometer entfernten Deutschland.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nDie grafische Analyse zeigt, dass die liechtensteinische Konjunktur \u2013 verglichen mit der schweizerischen \u2013 h\u00e4ufig Vorzeichenwechsel der realen BIP-Wachstumsrate und Wendepunkte der Produktionsl\u00fccke vorwegnimmt (siehe <em>Abbildungen<\/em>). Dieser Eindruck kann durch sogenannte Kreuzkorrelationen, Granger-Tests und multivariate Vektorautoregressionen best\u00e4tigt werden.<a href=\"#footnote_4\" id=\"footnote-anchor_4\" class=\"inline-footnote__anchor\">[4]<\/a><strong>&#13;<br \/>\n<\/strong>&#13;<\/p>\n<h3 class=\"text__graphic-title\"><strong>Abb. 1: Reale BIP-Wachstumsraten f\u00fcr Liechtenstein und die Schweiz seit 1973<\/strong><\/h3>\n<p>&#13;<br \/>\n<div class='chart chart--normal' id='Brunhart_de_1'>\n\n<\/div>\n\n<script>\n$(function () {\n    $('#Brunhart_de_1').highcharts({\n\n \n     chart: {\n        type: 'column'\n    },\n    title: {\n        text: ''\n    },\n   \n    xAxis: {\n        categories: ['1973', '1974', '1975', '1976', '1977', '1978', '1979', '1980', '1981', '1982', '1983', '1984', '1985', '1986', '1987', '1988', '1989', '1990', '1991', '1992', '1993', '1994', '1995', '1996', '1997', '1998', '1999', '2000', '2001', '2002', '2003', '2004', '2005', '2006', '2007', '2008', '2009', '2010', '2011', '2012', '2013', '2014', '2015']\n    },\n    yAxis: {\n        title: {\n            text: ''\n        },\n        labels: {\n            formatter: function () {\n                return this.value + '%';\n            }\n        },\n plotLines: [{\n            color: 'black',\n            dashStyle: 'line',\n            width: 2,\n            value: 0,\n                        zIndex: 3\n        }]\n    },\n    tooltip: {\n        crosshairs: true,\n        shared: false,\n        valueSuffix: '%'\n    },\n    \n    \n   \n    series: [{\n        name: 'Schweiz',\n        data: [3.0, 1.5, -7.3, -1.4, 2.4, 0.4, 2.5, 4.6, 1.6, -1.3, 0.6, 3.0, 3.7, 1.9, 1.6, 3.3, 4.3, 3.7, -0.9, 0.0, -0.1, 1.3, 0.5, 0.6, 2.3, 2.9, 1.6, 3.9, 1.4, 0.1, 0.0, 2.8, 3.0, 4.0, 4.1, 2.3, -2.1, 3.0, 1.8, 1.1, 1.8, 1.9, 0.9]\n    }, {\n        name: 'Liechtenstein',\n        data: [3.1, 5.7, -6.3, 6.9, 11.8, 0.0, 9.4, 6.9, -1.5, -0.5, 2.5, 7.3, 9.8, 5.2, 2.1, 9.3, 7.9, -1.8, 5.9, 2.8, 1.6, 2.2, 3.0, 5.2, 10.3, 7.3, 11.1, 3.3, -1.0, -1.0, -2.1, 3.0, 5.8, 7.7, 7.4, -3.0, -10.5, 7.6, -4.1, 0.5, 3.9, -0.8]\n    }]\n});\n});\n\n\n\n<\/script>\n&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\n<span class=\"text__legend\">Anmerkung: Vorzeichenwechsel bei der realen BIP-Wachstumsrate vollzogen sich in Liechtenstein in den Jahren 1976, 1981, 1990, 2001 und 2008 bereits ein Jahr vor der Schweiz, h\u00e4ufig wurden auch die Extrema der Wachstumsraten vorweggenommen. Liechtenstein ohne 2015 (vgl. Fussnote 5).&#13;<br \/>\n<\/span>&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\n<span class=\"text__quelle--ground\">F\u00fcr Datenquellen siehe Brunhart (2017), S. 45\u201349 \/ Die Volkswirtschaft<\/span>&#13;<\/p>\n<h3 class=\"text__graphic-title\"><strong>Abb. 2: Produktionsl\u00fccken von Liechtenstein und der Schweiz seit 1972 (BIP-Trendabweichung in&nbsp;%)<\/strong><\/h3>\n<p>&#13;<br \/>\n<div class='chart chart--normal' id='Brunhart_de_2'>\n\n<\/div>\n\n<script>\n$(function () {\n    $('#Brunhart_de_2').highcharts({\n\n  chart: {\n        type: 'line'\n    },\n    title: {\n        text: ''\n    },\n   \n    xAxis: {\n        categories: ['1972','1973', '1974', '1975', '1976', '1977', '1978', '1979', '1980', '1981', '1982', '1983', '1984', '1985', '1986', '1987', '1988', '1989', '1990', '1991', '1992', '1993', '1994', '1995', '1996', '1997', '1998', '1999', '2000', '2001', '2002', '2003', '2004', '2005', '2006', '2007', '2008', '2009', '2010', '2011', '2012', '2013', '2014', '2015']\n    },\n    yAxis: {\n        title: {\n            text: ''\n        },\n        labels: {\n            formatter: function () {\n                return this.value + '%';\n            }\n        },\n plotLines: [{\n            color: 'black',\n            dashStyle: 'line',\n            width: 2,\n            value: 0,\n                        zIndex: 3\n        }]\n\n    },\n    tooltip: {\n        crosshairs: true,\n        shared: false,\n        valueSuffix: '%'\n    },\n\n plotOptions: {\n        series: {\n            marker: {\n                enabled: false\n            }\n        }\n    },\n    \n    \n   \n    series: [{\n        name: 'Schweiz',\n        data: [1.0,3.9,5.3,-2.5,-4.2,-2.5,-2.9,-1.5,1.7,1.7,-1.3,-2.5,-1.5,0.1,-0.2,-0.7,0.6,3.0,4.9,2.4,0.9,-0.6,-0.6,-1.5,-2.3,-1.6,-0.4,-0.5,1.6,1.1,-0.7,-2.6,-1.9,-1.1,0.8,2.8,3.1,-1.0,0.1,0.2,-0.3,-0.2,0.1,-0.6]\n    }, {\n        name: 'Liechtenstein',\n        data: [3.7,2.4,3.8,-6.7,-4.2,2.7,-1.5,3.4,6.1,0.3,-4.3,-6.1,-3.7,1.0,1.3,-1.2,3.1,6.4,0.0,1.4,-0.2,-3.0,-5.3,-6.8,-6.4,-1.4,1.2,7.8,7.3,2.9,-1.0,-5.6,-5.0,-1.5,4.2,10.5,6.1,-5.8,0.9,-3.5,-3.3,0.2,-0.9]\n    }]\n});\n});\n\n\n\n<\/script>\n&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\n<span class=\"text__legend\">Anmerkung: Die oberen und unteren Wendepunkte der schweizerischen Produktionsl\u00fccke wurden von der liechtensteinischen Konjunktur oft ein Jahr fr\u00fcher angezeigt, n\u00e4mlich 1975, 1980, 1989, 1995, 1999, 2007, 2010, 2011 und 2013. Produktionsl\u00fccke als BIP-Trendabweichung in Prozent, Trendsch\u00e4tzung anhand Hodrick-Prescott-Filter. Liechtenstein ohne 2015 (vgl. Fussnote 5).&#13;<br \/>\n<\/span>&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\n<span class=\"text__quelle--ground\">F\u00fcr Datenquellen siehe Brunhart (2017), S. 45\u201349 \/ Die Volkswirtschaft<\/span>&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nDas Hauptresultat der Studie scheint kontraintuitiv, wenn man der \u00fcblichen theoriebasierten Auffassung ist, dass kleine Staaten den Konjunkturzyklus eher \u00abimportieren\u00bb. Der klare Vorlauf Liechtensteins gegen\u00fcber der Schweiz liefert nun aber einen deutlichen Hinweis gegen diese Auffassung, wenn auch nur f\u00fcr den Kleinststaat Liechtenstein gegen\u00fcber seinem im internationalen Vergleich zwar ebenfalls kleinen, aber trotzdem deutlich gr\u00f6sseren \u00abPartnerstaat\u00bb Schweiz. Der konjunkturelle Vorlauf Liechtensteins ist umso \u00fcberraschender, wenn man bedenkt, dass es sich bei der Analyse um j\u00e4hrliche und nicht unterj\u00e4hrige BIP-Zahlen handelt.<a href=\"#footnote_5\" id=\"footnote-anchor_5\" class=\"inline-footnote__anchor\">[5]<\/a>&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nW\u00e4hrend die Vorstellung des Konjunkturimports kleiner Staaten auf der Postulierung kausaler Zusammenh\u00e4nge fusst (Grossstaat als Nachfrager von Exporten des Kleinstaats), kann sicherlich nicht argumentiert werden, dass die Konjunktur des Kleinststaats Liechtenstein einen direkten Einfluss auf die Schweiz aus\u00fcbt. Vielmehr scheint es plausibel, dass Liechtenstein im Vergleich zur Schweiz internationale Konjunktureinfl\u00fcsse, welche auf beide Nationen \u00e4hnlich wirken, einfach fr\u00fcher aufnimmt.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nKleine Staaten reagieren also nicht nur st\u00e4rker, sondern m\u00f6glicherweise auch fr\u00fcher auf Konjunkturimpulse. Gr\u00fcnde daf\u00fcr k\u00f6nnten die erw\u00e4hnte hohe internationale Vernetzung von kleinen Staaten (\u00fcbergeordnete Bedeutung internationalen Handels gegen\u00fcber Binnenwirtschaft) oder je nach Nischenspezialisierung die Art der produzierten G\u00fcter sein. Im Falle Liechtensteins haben Bau- und Investitionsg\u00fcter einen hohen Anteil an der G\u00fcterproduktion. Um diese Argumentationslinie zu untersuchen, werden in der Studie neben dem BIP weitere Zeitreihen untersucht.&#13;<\/p>\n<h2><strong>US-Impulse wirken fr\u00fcher<\/strong><\/h2>\n<p>&#13;<br \/>\nObwohl die Verf\u00fcgbarkeit von Daten zu Liechtensteins Volkswirtschaft erheblichen Einschr\u00e4nkungen unterliegt, geben weitere zeitreihenanalytische Untersuchungen erste Hinweise auf die Determinanten von Liechtensteins Konjunkturvorlauf. So zeigt sich nicht nur f\u00fcr das j\u00e4hrliche BIP ein signifikanter Lead Liechtensteins gegen\u00fcber der Schweiz (Vorlauf von einem Jahr), sondern auch f\u00fcr die viertelj\u00e4hrlichen, saisonbereinigten realen Wachstumsraten der G\u00fcterexporte (Vorlauf von drei bis vier Quartalen) und auch f\u00fcr die j\u00e4hrliche Wertsch\u00f6pfung im Wirtschaftsbereich Industrie und warenproduzierendes Gewerbe (Vorlauf von einem Jahr).&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nEs handelt sich somit um einen langen und von der internationalen Nachfrage getriebenen Produktionsvorlauf (G\u00fcterexporte und Wertsch\u00f6pfung Industrie), w\u00e4hrend sich von der Finanzdienstleistungs- (Wertsch\u00f6pfung Finanzdienstleistungssektor), Import- (G\u00fcterimporte) und Einkommensseite (Volkseinkommen) her kein statistischer Vorlauf abzeichnet. Hierbei spielt die \u00abKonjunkturlokomotive\u00bb USA eine wichtige Rolle, denn Liechtenstein nimmt konjunkturelle Nachfrageimpulse aus den USA fr\u00fcher auf als die Schweiz. Darauf deuten jene Regressionen hin, welche speziell auf die L\u00e4nder Liechtenstein, Schweiz und USA fokussieren.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nBis Mitte der Neunzigerjahre sind Liechtensteins Vorlaufeigenschaften nur gegen\u00fcber der Schweiz sichtbar \u2013 was mit den engen wirtschaftlichen Beziehungen der beiden L\u00e4nder zu tun hat. Ab Mitte der Neunzigerjahre zeichnet sich der konjunkturelle Lead Liechtensteins auch gegen\u00fcber \u00d6sterreich und Deutschland ab. Ein Grund daf\u00fcr k\u00f6nnte im EWR-Beitritt des F\u00fcrstentums im Jahr 1995 und der sich intensivierenden wirtschaftlichen Integration Europas liegen. Hinzu kommt, dass sich internationale Konjunkturzyklen generell zunehmend synchronisieren.&#13;<\/p>\n<h2><strong>Vorlaufindikator f\u00fcr Schweizer Prognosen<\/strong><\/h2>\n<p>&#13;<br \/>\nAus dem statistischen Vorlauf Liechtensteins zur Schweiz ergeben sich nicht nur konjunkturanalytische Einsichten, sondern auch M\u00f6glichkeiten zur Prognose der schweizerischen Konjunktur. Leider verhindert die Publikationsverz\u00f6gerung der Zahlen der j\u00e4hrlichen liechtensteinischen Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnung von 23 Monaten die Verwendung des liechtensteinischen BIP als Vorlaufindikator f\u00fcr die Schweiz.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nW\u00e4hrend die amtliche Schnellsch\u00e4tzung des liechtensteinischen BIP immer noch eine Publikationsverz\u00f6gerung von 14 Monaten aufweist, liegen die G\u00fcterexportzahlen der Eidgen\u00f6ssischen Zollverwaltung f\u00fcr alle Kantone \u2013 und wegen des Zollvertrags auch f\u00fcr Liechtenstein \u2013 auf Monatsbasis vor und sind schon nach weniger als einem Monat zug\u00e4nglich. F\u00fcr diese Exportzahlen kann, wie bereits erl\u00e4utert, ebenfalls ein liechtensteinischer Vorlauf von drei bis vier Quartalen nachgewiesen werden.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nDie Pr\u00fcfung der Prognoseeigenschaften liechtensteinischer Vorlaufindikatoren f\u00fcr die Schweiz k\u00f6nnte also Gegenstand lohnender zuk\u00fcnftiger Forschung sein, ebenso wie weitere Analysen f\u00fcr ein tieferes Verst\u00e4ndnis der Einflussfaktoren des liechtensteinischen Konjunkturvorlaufs und die Beantwortung der Frage, ob auch f\u00fcr andere Kleinststaaten gegen\u00fcber ihren engen Nachbarn ein Konjunkturvorlauf vorliegt. So k\u00f6nnte man beispielsweise untersuchen, ob sich \u00e4hnliche Zusammenh\u00e4nge auch zwischen Luxemburg und den Niederlanden\/Belgien sowie zwischen Andorra und Frankreich\/Spanien sowie zwischen Monaco und Frankreich zeigen.<\/p>\n<ol class=\"footnote\"><li id=\"footnote_1\" class=\"footnote--item\">Vgl. Easterly und Kraay (2000).&nbsp;<a href=\"#footnote-anchor_1\" class=\"inline-footnote__anchor hidden-print\">[<span class=\"icon-arrow-up\"><\/span>]<\/a><\/li><li id=\"footnote_2\" class=\"footnote--item\">Zwischen den beiden L\u00e4ndern existieren ein Zollvertrag, ein W\u00e4hrungsvertrag sowie unz\u00e4hlige weitere wirtschaftliche und politische Kooperationsabkommen.&nbsp;<a href=\"#footnote-anchor_2\" class=\"inline-footnote__anchor hidden-print\">[<span class=\"icon-arrow-up\"><\/span>]<\/a><\/li><li id=\"footnote_3\" class=\"footnote--item\">Brunhart (2017), erstmals erschienen im \u00abJournal of Business Cycle Research\u00bb.&nbsp;<a href=\"#footnote-anchor_3\" class=\"inline-footnote__anchor hidden-print\">[<span class=\"icon-arrow-up\"><\/span>]<\/a><\/li><li id=\"footnote_4\" class=\"footnote--item\">Zu Regressionsergebnissen, Methodik und Robustheitstests siehe Brunhart (2017).&nbsp;<a href=\"#footnote-anchor_4\" class=\"inline-footnote__anchor hidden-print\">[<span class=\"icon-arrow-up\"><\/span>]<\/a><\/li><li id=\"footnote_5\" class=\"footnote--item\">Es existieren keine unterj\u00e4hrigen BIP-Zahlen f\u00fcr Liechtenstein, aber j\u00e4hrliche ab 1972 (das aktuellste verf\u00fcgbare Jahr ist 2015). Liechtensteins Volkswirtschaftliche Gesamtrechnung wurde k\u00fcrzlich von ESVG 1995 auf ESVG 2010 umgestellt, Zahlen nach ESVG 2010 aber nur bis 2013 zur\u00fcck publiziert. Deshalb beziehen sich die hier verwendeten BIP-Zahlen auf ESVG 1995 und enden f\u00fcr Liechtenstein damit 2014.&nbsp;<a href=\"#footnote-anchor_5\" class=\"inline-footnote__anchor hidden-print\">[<span class=\"icon-arrow-up\"><\/span>]<\/a><\/li><\/ol>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Das F\u00fcrstentum Liechtenstein ist ein volkswirtschaftlicher Sonderfall: Im Kleinststaat leben und arbeiten je rund 38\u2019000 Personen \u2013 damit ist der Anteil der im Inland Besch\u00e4ftigten bemerkenswert hoch. Seit den Sechzigerjahren ist die kleine und offene Volkswirtschaft stark gewachsen. 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Income, Growth, and Volatility in Small States, in: World Development, 28 (11): 2013\u20132027.<\/li>&#13;\n<\/ul>","post_kasten":null,"post_notes_for_print":"","first_teaser_header_de":"","first_teaser_header_fr":"","first_teaser_text_de":"","first_teaser_text_fr":"","second_teaser_header_de":"","second_teaser_header_fr":"","second_teaser_text_de":"","second_teaser_text_fr":"","kseason_de":"","kseason_fr":"","post_in_pdf":107408,"main_focus":null,"serie_email":null,"frontpage_slider_bild":107412,"artikel_bild-slider":null,"legacy_id":"75562","post_abstract":"Bis anhin wurde meist davon ausgegangen, dass kleine L\u00e4nder eher Konjunkturnehmer sind und entsprechend nachgelagert auf Konjunkturimpulse gr\u00f6sserer Staaten reagieren. Eine \u00f6konometrische Studie des Liechtenstein-Instituts fand nun einen statistisch signifikanten Konjunkturvorlauf der Kleinstvolkswirtschaft Liechtenstein gegen\u00fcber ihrem gr\u00f6sseren Nachbarn Schweiz, mit dem der Kleinststaat wirtschaftlich und politisch eng verbunden ist. Der liechtensteinische Vorlauf ist produktionsseitig bestimmt und wird von der internationalen Nachfrage getrieben \u2013 vor allem aus den USA. Die Ergebnisse liefern den konjunkturanalytischen Hinweis, dass sehr kleine Staaten nicht nur st\u00e4rker auf Konjunktureinfl\u00fcsse reagieren, sondern m\u00f6glicherweise auch fr\u00fcher. 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