{"id":112834,"date":"2016-06-22T15:48:58","date_gmt":"2016-06-22T15:48:58","guid":{"rendered":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/2016\/06\/reichlin-07-2016-franz\/"},"modified":"2023-08-23T23:09:24","modified_gmt":"2023-08-23T21:09:24","slug":"reichling-07-2016","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/2016\/06\/reichling-07-2016\/","title":{"rendered":"Erst die Strategie, dann der Staatsfonds"},"content":{"rendered":"

Aktuell wird in der Schweiz lebhaft \u00fcber die Einrichtung eines Staatsfonds debattiert. Die Bef\u00fcrworter sehen darin die M\u00f6glichkeit, die heimische Industrie zu f\u00f6rdern oder systematisch den Franken zu schw\u00e4chen, w\u00e4hrend die Kritiker die Unabh\u00e4ngigkeit der Schweizerischen Nationalbank gef\u00e4hrdet sehen (siehe Kasten<\/em>). Um die Argumente f\u00fcr oder gegen einen solchen Fonds besser einordnen zu k\u00f6nnen, lohnt sich der Blick ins Ausland: Welche Staaten verf\u00fcgen \u00fcber einen Staatsfonds? Welche Ziele verfolgen sie, und wie legen sie ihr Verm\u00f6gen an?
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\nGem\u00e4ss dem Internationalen W\u00e4hrungsfonds (IWF) sind Staatsfonds Investmentfonds in Staatshand, die einem volkswirtschaftlichen Zweck dienen. Die Finanzierung erfolgt oft durch Devisenreserven, welche langfristig zum Wohle zuk\u00fcnftiger Generationen angelegt werden. Bei den meisten Staatsfonds, dazu geh\u00f6rt auch der oft erw\u00e4hnte norwegische Fonds, stammt das Geld aus \u00d6l- oder Gasexporten. Aber auch rohstoffarme L\u00e4nder wie Singapur verf\u00fcgen \u00fcber einen Staatsfonds zur Verwaltung der Devisenreserven.
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\nJe nach Quelle gibt es zwischen 40 und 70 Staatsfonds. Ihr Verm\u00f6gen wird auf rund 7 Billionen Franken gesch\u00e4tzt und \u00fcbertrifft somit beispielsweise die von Hedgefonds und Private-Equity-Fonds verwalteten Gelder in der H\u00f6he von rund 6,5 Billionen Franken.[1]<\/a> Allein die zehn gr\u00f6ssten Staatsfonds verwalten rund drei Viertel des Verm\u00f6gens aller Staatsfonds (siehe Tabelle<\/em>). Mit Ausnahme von Norwegen sind sie alle im asiatisch-arabischen Raum beheimatet. Das Kapital stammt bei der H\u00e4lfte aus \u00d6lverk\u00e4ufen. Weitere Finanzierungsquellen sind Verk\u00e4ufe von anderen Rohstoffen wie beispielsweise Gas oder Kohle, Einnahmen aus der Verpachtung von L\u00e4ndereien zur Rohstofff\u00f6rderung, der Verkauf von Staatsunternehmen oder -eigentum sowie allgemein Handelsbilanz\u00fcbersch\u00fcsse. <\/p>\n

Die zehn gr\u00f6ssten Staatsfonds (Juni 2015)<\/strong><\/h3>\n

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Land<\/h6>\n

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Staatsfonds<\/h6>\n

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Verm\u00f6gen in Mrd. Fr.<\/h6>\n

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Gr\u00fcndungsjahr<\/h6>\n

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Quelle des Verm\u00f6gens<\/h6>\n

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Norwegen<\/td>\n

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Government Pension Fund Global<\/td>\n

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824<\/td>\n

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1990<\/td>\n

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\u00d6l<\/td>\n


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Vereinigte Arabische Emirate<\/td>\n

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Abu Dhabi Investment Authority<\/td>\n

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722<\/td>\n

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1976<\/td>\n

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\u00d6l<\/td>\n


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China<\/td>\n

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China Investment Corporation<\/td>\n

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610<\/td>\n

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2007<\/td>\n

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Andere<\/td>\n


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Saudi-Arabien<\/td>\n

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Sama Foreign Holdings<\/td>\n

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707<\/td>\n

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k. A.<\/td>\n

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\u00d6l<\/td>\n


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Kuwait<\/td>\n

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Kuwait Investment Authority<\/td>\n

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512<\/td>\n

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1953<\/td>\n

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\u00d6l<\/td>\n


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<\/p>\n

China<\/td>\n

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Safe Investment Company<\/td>\n

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511<\/td>\n

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1997<\/td>\n

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Andere<\/td>\n


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China (Hongkong)<\/td>\n

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Hong Kong Monetary Authority<\/td>\n

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374<\/td>\n

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1993<\/td>\n

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Andere<\/td>\n


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Singapur<\/td>\n

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Government of Singapore Investment<\/td>\n

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321<\/td>\n

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1981<\/td>\n

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Andere<\/td>\n


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<\/p>\n

Katar<\/td>\n

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Qatar Investment Authority<\/td>\n

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239<\/td>\n

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2005<\/td>\n

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\u00d6l und Gas<\/td>\n


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China<\/td>\n

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National Social Security Fund<\/td>\n

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220<\/td>\n

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2000<\/td>\n

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Andere<\/td>\n


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\nQuelle: Swfinstitute.org \/ Die Volkswirtschaft<\/span> <\/p>\n

Stabilit\u00e4t und Sparen als Hauptmotive <\/strong><\/h2>\n


\nDie Zielsetzungen der Fonds sind unterschiedlich. Oft handelt es sich um Stabilit\u00e4tsfonds<\/em>, welche finanzielle Mittel bereitstellen sollen, wenn das Land in Zukunft weniger Ertrag aus Rohstoffverk\u00e4ufen erzielen kann \u2013 respektive wenn die Rohstoffquellen versiegen. Etwas weniger verbreitet sind Sparfonds<\/em> f\u00fcr zuk\u00fcnftige Generationen, um starke Aufwertungen der heimischen W\u00e4hrung aufgrund von Rohstoffverk\u00e4ufen zu vermeiden. Diese sogenannte Holl\u00e4ndische Krankheit tritt auf, wenn ein Land Rohstoffe in grossem Umfang exportiert, was zu grossen Aussenhandels\u00fcbersch\u00fcssen f\u00fchrt. Dadurch wird die W\u00e4hrung dieses Landes aufgewertet, der Export von G\u00fctern anderer Industrien erschwert, was schlussendlich zu hoher Arbeitslosigkeit f\u00fchren kann. Dies geschah unter anderem in den Niederlanden in den Sechzigerjahren, als Erdgasvorkommen gefunden und exportiert wurden \u2013 daher der Name.
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\nWeitere Zielsetzungen sind, h\u00f6here Renditen auf den Devisenreserven zu erzielen, sozio\u00f6konomische Projekte oder ausgew\u00e4hlte Industrien zu f\u00f6rdern und Pensionsverpflichtungen sicherzustellen. Der norwegische Staatsfonds setzt sich beispielsweise aus einem globalen und einem nationalen Fonds zusammen. W\u00e4hrend der globale Fonds prim\u00e4r versucht, eine marktkonforme Rendite zu erzielen, verfolgt der nationale Fonds mit der F\u00f6rderung der heimischen Industrie ein politisches Ziel. Die \u00dcberlegung dahinter ist: Die norwegische Industrie soll die r\u00fcckl\u00e4ufigen Einnahmen aus den versiegenden Erd\u00f6lquellen dereinst wettmachen k\u00f6nnen. <\/p>\n

Keine einheitlichen Anlagestrategien erkennbar<\/strong><\/h2>\n


\nDa die meisten Staatsfonds, insbesondere jene aus dem asiatisch-arabischen Raum, nur wenige Informationen \u00fcber ihre Verm\u00f6gensanlagen offenlegen, erschwert dies einerseits jegliche Analyse und ist andererseits N\u00e4hrboden f\u00fcr eine lauter werdende Kritik. Zus\u00e4tzlich zu den Gesch\u00e4ftsberichten der Fonds sind deshalb auch Erkenntnisse aus akademischen Studien aufschlussreich.
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\nDer in Peking lehrende US-Professor Christopher Balding riet im Rahmen einer Untersuchung im Jahr 2008: Staatsfonds als H\u00fcter des Staatsverm\u00f6gens sollten eine eher konservative Anlagestrategie verfolgen und entsprechend prim\u00e4r in liquide Anlagen wie Staatsanleihen, Unternehmensanleihen und grosskapitalisierte Aktien investieren. Drei Jahre sp\u00e4ter zeigte eine Untersuchung jedoch: Im Vergleich zu Pensionskassen investieren Staatsfonds vermehrt in illiquide Anlagen wie Private Equity.[2]<\/a> Zus\u00e4tzlich fliesst ein Grossteil des Verm\u00f6gens in inl\u00e4ndische Kapitalanlagen und speziell in Firmen aus der Finanzbranche.[3]<\/a> Letzteres st\u00fctzt die These, dass Staatsfonds auch wirtschaftspolitische Ziele verfolgen, da Investitionen in einheimische Unternehmen meist in Krisenzeiten get\u00e4tigt werden. Die Staatsfonds agieren somit als \u00abLender of Last Resort\u00bb.[4]<\/a> Mit dem Ziel des Wissenstransfers werden von Staatsfonds aus Schwellenl\u00e4ndern spezifisch Investitionen in Finanzunternehmen get\u00e4tigt. <\/p>\n

Portfolios ausgew\u00e4hlter Staatsfonds<\/strong><\/h3>\n


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