{"id":162589,"date":"2022-04-25T11:28:29","date_gmt":"2022-04-25T09:28:29","guid":{"rendered":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/?p=162589"},"modified":"2023-08-24T01:27:53","modified_gmt":"2023-08-23T23:27:53","slug":"wie-inflation-steuern","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/2022\/04\/wie-inflation-steuern\/","title":{"rendered":"Wie l\u00e4sst sich die Inflation steuern?"},"content":{"rendered":"<p>Nach mehreren Jahrzehnten mit tiefen Inflationsraten hat die Teuerung in der Schweiz seit 2021 wieder angezogen. Was ist Inflation aus makro\u00f6konomischer Sicht?<\/p>\n<p>Inflation steht f\u00fcr einen generellen und persistenten Anstieg des Preisniveaus. Die Inflationsrate ist definiert als Wachstumsrate des Preisniveaus. \u00dcblicherweise misst man die Inflationsrate mit einem Konsumentenpreisindex, in der Schweiz beispielsweise mit dem <a href=\"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/?p=165524&amp;v\">Landesindex der Konsumentenpreise (LIK)<\/a>.<\/p>\n<p>Hohe Teuerungsraten traten in der Schweiz letztmals vor 30 Jahren auf \u2013 mit einem Spitzenwert von \u00fcber 6 Prozent im Jahr 1991 (siehe Abbildung). Abgesehen von einer kurzen Zeitperiode vor der Finanzkrise 2008 lag die Inflationsrate seither immer unter 2 Prozent, zwischen 2009 und 2020 war die Teuerung sogar teilweise negativ.<\/p>\n<h2 class=\"text__graphic-title\"><strong>Inflationsrate und Inflationserwartungen in der Schweiz (1986 bis 2022)<\/strong><\/h2>\n<div class='chart chart--normal' id='Lein_2022-4k_Abbildung1_DE'>\n\n<\/div>\n\n<script>\n\n\n$(function () {\n\nHighcharts.wrap(Highcharts.Axis.prototype, 'getPlotLinePath', function(proceed) {\n    var path = proceed.apply(this, Array.prototype.slice.call(arguments, 1));\n    if (path) {\n        path.flat = false;\n    }\n    return path;\n});\n\n\n    $('#Lein_2022-4k_Abbildung1_DE').highcharts({\n\n\n    chart: {\n        zoomType: 'xy'\n    },\n    title: {\n        text: '',\n        align: 'left'\n    },\n    subtitle: {\n        text: '',\n        align: 'left'\n    },\n    xAxis: [{\n        categories: 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Dies f\u00fchrt zu h\u00f6heren Inflationsraten und erh\u00f6ht die Lebenshaltungskosten. Beispiele daf\u00fcr haben wir j\u00fcngst gesehen: Der Anstieg des Erd\u00f6lpreises in den Jahren 2021 und 2022 erh\u00f6hte die Produktions- und Transportkosten und damit die Preise f\u00fcr viele G\u00fcter \u2013 eine Entwicklung, die der Krieg in der Ukraine noch versch\u00e4rfte. Auch Engp\u00e4sse und Unterbr\u00fcche in den Lieferketten haben zu Preisanstiegen gef\u00fchrt.<\/p>\n<p>Zweitens gibt es eine konjunkturelle Komponente: In einem Boom steigt die Nachfrage schneller als das Angebot. Das f\u00fchrt zu schneller wachsenden Preisen, also zu Inflation. Umgekehrt sieht das Bild \u00fcbrigens f\u00fcr Rezessionen aus. Hier nimmt die Nachfrage schneller ab, als das Angebot gesenkt wird. Das \u00dcberangebot f\u00fchrt zu stagnierenden oder sogar fallenden Preisen.<\/p>\n<p>Drittens gibt es die Inflationserwartungen der Wirtschaftsteilnehmenden. Diese sind relevant, weil Preise und L\u00f6hne typischerweise nicht von Tag zu Tag neu gesetzt werden, sondern f\u00fcr l\u00e4ngere Zeitperioden.<a href=\"#footnote_1\" id=\"footnote-anchor_1\" class=\"inline-footnote__anchor\">[1]<\/a> So \u00fcberlegen Firmen beispielsweise, wie sich ihre Produktionskosten und die Preise ihrer Konkurrenten entwickeln werden, wenn sie ihre Preise bestimmen. In Lohnverhandlungen gehen ebenfalls Erwartungen dar\u00fcber ein, wie stark sich die Kaufkraft durch Inflation abschw\u00e4chen wird. Die Erwartung zur k\u00fcnftigen Inflation beeinflusst somit die heute festgesetzten Preise und L\u00f6hne, also die aktuelle Inflation.<\/p>\n<h2 class=\"text__graphic-title\"><strong>Zust\u00e4ndigkeit der Zentralbanken<\/strong><\/h2>\n<p>F\u00fcr eine stabile und tiefe Inflationsrate, die f\u00fcr das Funktionieren der wirtschaftlichen Abl\u00e4ufe als optimal angesehen wird, ist die Zentralbank zust\u00e4ndig.<a href=\"#footnote_2\" id=\"footnote-anchor_2\" class=\"inline-footnote__anchor\">[2]<\/a> Das ist ihr Auftrag. Die Zentralbank definiert dabei selbst, was sie unter \u00abPreisstabilit\u00e4t\u00bb versteht. Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat beispielsweise ein Zielband f\u00fcr die Inflation von 0 bis 2 Prozent definiert \u2013 ein Ziel, das sie in den vergangenen Jahren im Schnitt erreichte.<\/p>\n<p>Bei Preisanstiegen aufgrund von Angebotsschocks, die durch Pandemie oder Krieg entstanden sind und meist einzelne Komponenten des LIK (beispielsweise Energiepreise) betreffen, kann die Zentralbank wenig tun, um solche Schocks direkt abzumildern. Zinsanstiege k\u00f6nnen dann sogar mehr schaden als n\u00fctzen. Das gilt aber nur, solange Angebotsschocks tempor\u00e4r sind, sich auf einzelne Kategorien beschr\u00e4nken und nicht zu steigenden Inflationserwartungen f\u00fchren. Letzteres wird unten noch genauer diskutiert.<\/p>\n<p>Wenn die Zentralbank einen generellen Anstieg der Inflation in vielen Komponenten des LIK bef\u00fcrchtet, kann sie die Nachfrage nach allen G\u00fctern und Dienstleistungen drosseln. Mit Zinsanhebungen kann sie den konjunkturellen Inflationstendenzen gegensteuern.<\/p>\n<h2 class=\"text__graphic-title\"><strong>Komplexer Mechanismus<\/strong><\/h2>\n<p>Weil ein Zinsanstieg nur indirekt auf die Inflation wirkt, ist der Mechanismus allerdings relativ komplex. So d\u00e4mpft ein Zinsanstieg die Nachfrage nach Konsum- und Investitionsg\u00fctern: Ein Zinsanstieg macht Kredite teurer, was sich wiederum negativ auf die Investitionst\u00e4tigkeit von Unternehmen auswirkt. Weiter sparen Haushalte und Firmen bei h\u00f6heren Zinsen mehr \u2013 und konsumieren somit weniger. Schliesslich schw\u00e4cht ein Zinsanstieg auch die Nachfrage nach Schweizer Exportg\u00fctern, weil sich der Franken bei Zinsanstiegen tendenziell aufwertet und die Exporte im Ausland verteuert.<\/p>\n<p>Man kann sich gut vorstellen, dass diese Wirkungskette schwer zu steuern ist. Nicht immer reagiert die Nachfrage gleich stark, und es dauert oft lange, bis sich die Wirkung der Zinsanstiege in der Nachfrage und letztendlich in einer Abschw\u00e4chung der Inflation widerspiegelt. J\u00fcngste Forschungsarbeiten zeigen, dass es f\u00fcr diesen Wirkungskanal allein eine relativ starke Abschw\u00e4chung der Nachfrage ben\u00f6tigen w\u00fcrde, um die Inflation deutlich zu reduzieren.<a href=\"#footnote_3\" id=\"footnote-anchor_3\" class=\"inline-footnote__anchor\">[3]<\/a><\/p>\n<p>F\u00fcr die SNB war in den letzten Jahren ein weiteres Instrument von gr\u00f6sserer Bedeutung: die Beeinflussung der Importpreise \u00fcber den Wechselkurs. Denn etwa ein Viertel der in der Schweiz konsumierten G\u00fcter und Dienstleistungen ist importiert \u2013 daher spielen sie bei der Inflation eine wichtige Rolle. L\u00e4sst die SNB eine Aufwertung des Frankens gegen\u00fcber den ausl\u00e4ndischen W\u00e4hrungen zu, f\u00fchrt diese relativ schnell und direkt zum R\u00fcckgang der Preise f\u00fcr Importg\u00fcter und d\u00e4mpft damit die Inflation in der Schweiz.<a href=\"#footnote_4\" id=\"footnote-anchor_4\" class=\"inline-footnote__anchor\">[4]<\/a> Ebenso hat die SNB beispielsweise mit Einf\u00fchrung des Mindestkurses 2011 den Franken abgewertet, um den damaligen Deflationsrisiken entgegenzutreten.<\/p>\n<h2 class=\"text__graphic-title\"><strong>Vertrauen in die SNB<\/strong><\/h2>\n<p>Der wahrscheinlich wichtigste Einfluss, den die Zentralbank auf die Inflation hat, ist die Beeinflussung der Inflationserwartungen. Wie erw\u00e4hnt besteht der Auftrag der SNB darin, die Inflation tief zu halten. Dabei ist es zentral, dass die Firmen und Haushalte \u00fcberzeugt davon sind, dass die Zentralbank ihre Aufgabe auch erf\u00fcllen wird.<\/p>\n<p>Nehmen wir an, alle Firmen und Haushalte sind \u00fcberzeugt, dass die Zentralbank die Inflation zum Zielwert zur\u00fcckf\u00fchrt, wenn die Inflation einmal, zum Beispiel aufgrund von Energiepreisanstiegen, zu hoch wird. In diesem Fall werden zwar einige Firmen ihre Preise aufgrund der h\u00f6heren Energiekosten anheben, sie werden aber nicht bereits zuk\u00fcnftige weitere Preisanstiege vorwegnehmen, denn sie rechnen grunds\u00e4tzlich mit einer wieder tiefen Inflation in Zukunft. Wenn alle Unternehmen entsprechend verfahren, kommt es zwar tempor\u00e4r zu erh\u00f6hter Inflation. Es kommt aber nicht zu einer permanent hohen Inflation.<\/p>\n<p>Fehlt dieses Vertrauen in die Zentralbank, sieht es hingegen anders aus: Wenn Firmen und Haushalte davon ausgehen, dass ein aktueller Anstieg in der Inflation auch zu h\u00f6herer Inflation in der Zukunft f\u00fchrt, weil die Zentralbank ihren Auftrag in ihren Augen nicht erf\u00fcllen wird, dann rechnen die Firmen und Haushalte mit einem mittelfristigen Inflationsanstieg und passen die Preise und L\u00f6hne entsprechend vorausschauend an. Die h\u00f6here Inflationserwartung erf\u00fcllt sich damit praktisch von selbst.<\/p>\n<p>Eine Zentralbank muss deshalb glaubw\u00fcrdig und konsequent ihre Ziele verfolgen. Sie muss insbesondere klar kommunizieren, dass sie handeln wird, wenn die Inflation sich nachhaltig vom Zielwert entfernt, und dies im Fall einer drohenden Inflation auch tun. Mit dieser Strategie kann sie eine zu hohe Inflationsrate idealerweise zum Zielwert zur\u00fcckf\u00fchren, ohne die Zinsen \u00fcberaus stark anheben zu m\u00fcssen und damit m\u00f6glicherweise eine Rezession zu generieren.<\/p>\n<h2 class=\"text__graphic-title\"><strong>Ungen\u00fcgende Datenlage<\/strong><\/h2>\n<p>Eine erfolgreiche Geldpolitik manifestiert sich somit auch in stabilen und tiefen Inflationserwartungen. Aus Sicht einer Zentralbank ist es wichtig, dass sie \u00fcber Daten zu den mittelfristigen Inflationserwartungen von Haushalten und Firmen verf\u00fcgt. Die Datenlage ist hier leider sehr sp\u00e4rlich.<\/p>\n<p>Als Mass f\u00fcr die Erwartungen von Haushalten stehen in der Schweiz mit der viertelj\u00e4hrlichen Haushaltsbefragung <a href=\"https:\/\/www.seco.admin.ch\/seco\/de\/home\/wirtschaftslage---wirtschaftspolitik\/Wirtschaftslage\/Konsumentenstimmung.html\">\u00abKonsumentenstimmung\u00bb<\/a> des Staatssekretariats f\u00fcr Wirtschaft (Seco) zwar Umfragedaten zur Verf\u00fcgung, welche die subjektiv erwartete Preisentwicklung der Haushalte \u00fcber die n\u00e4chsten zw\u00f6lf Monate erfassen. Allerdings bewegen sich diese Inflationserwartungen relativ gleichl\u00e4ufig mit der tats\u00e4chlichen Inflationsrate (siehe Abbildung). Dies deutet darauf hin, dass die befragten Konsumenten die aktuelle Lage auf die n\u00e4chsten zw\u00f6lf Monate extrapolieren. Ob die Inflationserwartungen jedoch verankert sind, das heisst, dass erwartet wird, dass die Inflation mittelfristig wieder zum Zielwert kommt, wenn sie einmal davon abweicht, das sieht man in den Daten nicht. Dazu m\u00fcsste man die Inflationserwartungen \u00fcber einen l\u00e4ngeren Horizont abfragen.<\/p>\n<p>Wichtig f\u00fcr die Geldpolitik w\u00e4ren somit Umfragen, die Inflationserwartungen von Firmen und Haushalten \u00fcber die n\u00e4chsten drei bis f\u00fcnf Jahre messen. Dar\u00fcber wissen wir in der Schweiz \u2013 im Gegensatz zu den USA oder einigen europ\u00e4ischen L\u00e4ndern \u2013 sehr wenig. Diese Datenl\u00fccke sollte man m\u00f6glichst bald schliessen.<\/p>\n<ol class=\"footnote\"><li id=\"footnote_1\" class=\"footnote--item\">F\u00fcr die Schweiz gibt es Evidenz aus Mikrodaten, dass Preise und L\u00f6hne rigide sind, also nicht kontinuierlich angepasst werden. Siehe zum Beispiel Kaufmann (2009) und Funk und Kaufmann (2022).&nbsp;<a href=\"#footnote-anchor_1\" class=\"inline-footnote__anchor hidden-print\">[<span class=\"icon-arrow-up\"><\/span>]<\/a><\/li><li id=\"footnote_2\" class=\"footnote--item\">Auch wenn in der Wissenschaft etwas Uneinigkeit herrscht, wo ganz genau die optimale Inflationsrate liegt, so ist man sich doch einig, dass sie leicht positiv, aber nicht zu hoch sein sollte. Siehe zum Beispiel Schmitt-Grohe und Uribe (2011) oder Adam und Weber (2019).&nbsp;<a href=\"#footnote-anchor_2\" class=\"inline-footnote__anchor hidden-print\">[<span class=\"icon-arrow-up\"><\/span>]<\/a><\/li><li id=\"footnote_3\" class=\"footnote--item\">Siehe Hazell et al (2022).&nbsp;<a href=\"#footnote-anchor_3\" class=\"inline-footnote__anchor hidden-print\">[<span class=\"icon-arrow-up\"><\/span>]<\/a><\/li><li id=\"footnote_4\" class=\"footnote--item\">Bei einer Aufwertung um 10 Prozent kommt es zu einem Preisr\u00fcckgang der Konsumentenpreise von etwa 1 Prozent, siehe Auer et al (2021).&nbsp;<a href=\"#footnote-anchor_4\" class=\"inline-footnote__anchor hidden-print\">[<span class=\"icon-arrow-up\"><\/span>]<\/a><\/li><\/ol>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Nach mehreren Jahrzehnten mit tiefen Inflationsraten hat die Teuerung in der Schweiz seit 2021 wieder angezogen. Was ist Inflation aus makro\u00f6konomischer Sicht? 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New Evidence from Matched Firm-Survey and Register Data<\/a>, Economica, 23. Februar.<\/li>\r\n \t<li>Hazell, Jonathon, Juan Herre\u00f1o, Emi Nakamura und J\u00f3n Steinsson (2022). The Slope of the Phillips Curve: Evidence from U.S. States, The Quarterly Journal of Economic.<\/li>\r\n \t<li>Kaufmann, Daniel (2009). Price-setting Behaviour in Switzerland: Evidence from CPI Micro Data, Swiss Journal of Economics and Statistics, 145(III).<\/li>\r\n \t<li>Schmitt-Grohe, Stephanie und Martin Uribe (2011). The Optimal Rate of Inflation, Handbook of Monetary Economics, Volume 3B: 653\u2013722.<\/li>\r\n<\/ul>","post_kasten":null,"post_notes_for_print":"","first_teaser_header_de":"","first_teaser_header_fr":"","first_teaser_text_de":"","first_teaser_text_fr":"","second_teaser_header_de":"","second_teaser_header_fr":"","second_teaser_text_de":"","second_teaser_text_fr":"","kseason_de":"","kseason_fr":"","post_in_pdf":"","main_focus":[166829],"serie_email":null,"frontpage_slider_bild":"","artikel_bild-slider":null,"legacy_id":"","post_abstract":"","magazine_issue":null,"seco_author_reccomended_post":"","redaktoren":[4127],"korrektor":"","planned_publication_date":"2022-04-26 00:00:00","original_files":null,"external_release_for_author":"20220424","external_release_for_author_time":"00:08:00","link_for_external_authors":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/exedit\/625e55f9d1309"},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/162589"}],"collection":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/wp-json\/wp\/v2\/users\/5076"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=162589"}],"version-history":[{"count":13,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/162589\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":190625,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/162589\/revisions\/190625"}],"acf:user":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4127"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/wp-json\/wp\/v2\/users\/5076"}],"acf:post":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/wp-json\/wp\/v2\/main_focus_post\/166829"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media\/168146"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=162589"}],"wp:term":[{"taxonomy":"post__type","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/wp-json\/wp\/v2\/post__type?post=162589"},{"taxonomy":"post_opinion","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/wp-json\/wp\/v2\/post_opinion?post=162589"},{"taxonomy":"post_serie","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/wp-json\/wp\/v2\/post_serie?post=162589"},{"taxonomy":"post_content_category","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_category?post=162589"},{"taxonomy":"post_content_subject","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/de\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_subject?post=162589"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}