Seit den Siebzigerjahren ist die Inflation in zahlreichen L\u00e4ndern kontinuierlich zur\u00fcckgegangen, so auch in der Schweiz. Dies hatte zur Folge, dass die Nominalzinsen gesunken sind. Doch nicht nur sie, auch die Realzinsen, welche die Nominalzinsen abz\u00fcglich der Inflation ausdr\u00fccken, sind im Trend zur\u00fcckgegangen. Die Zinsen befinden sich damit heute auf einem historisch tiefen Niveau.
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\nAuch wenn die Real- und Nominalzinsen bei tiefer Inflation nicht weit auseinanderliegen, ist es aus \u00f6konomischer Sicht dennoch wesentlich, zwischen den beiden zu unterscheiden. Zwar steht in der \u00f6ffentlichen Debatte meist der Nominalzins im Zentrum. F\u00fcr \u00f6konomische Entscheidungen ist jedoch der Realzins massgebend \u2013 beispielsweise bei der Frage, wie viel konsumiert und wie viel gespart werden soll, oder bei Investitionsentscheidungen.
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\nMittel- bis langfristig ist der Realzins durch das Zusammenspiel zwischen Sparen und Investieren definiert und damit von strukturellen Faktoren abh\u00e4ngig. Es besteht eine verbreitete Bef\u00fcrchtung, dass langfristig niedrige Realzinsen unerw\u00fcnschte Nebenwirkungen haben k\u00f6nnten, beispielsweise wenn es zu einer Fehlallokation von Kapital kommt. Eine solche Fehlallokation k\u00f6nnte dann resultieren, wenn Zinsen kein zuverl\u00e4ssiges Signal f\u00fcr die Rentabilit\u00e4t und das Risiko einer Investition darstellen. Ein niedriges Zinsniveau kann jedoch auch positive Auswirkungen haben, beispielsweise wenn Investitionen in produktive Projekte get\u00e4tigt werden und im Zuge davon das Wachstumspotenzial einer Volkswirtschaft zunimmt.
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Seit den Siebzigerjahren ist die Inflation in zahlreichen L\u00e4ndern kontinuierlich zur\u00fcckgegangen, so auch in der Schweiz. Dies hatte zur Folge, dass die Nominalzinsen gesunken sind. Doch nicht nur sie, auch die Realzinsen, welche die Nominalzinsen abz\u00fcglich der Inflation ausdr\u00fccken, sind im Trend zur\u00fcckgegangen. Die Zinsen befinden sich damit heute auf einem historisch tiefen Niveau.
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\nDie Frage stellt sich daher, welche Auswirkungen die gesunkenen, tiefen Realzinsen auf die gesamtwirtschaftliche Entwicklung der Schweiz haben: \u00dcberwiegen die positiven oder die negativen Konsequenzen? Daneben ist es aber auch von Interesse, die Gr\u00fcnde zu eruieren, die zu den sinkenden Zinsen gef\u00fchrt haben. Im Zusammenhang mit der staatlichen Investitionsaktivit\u00e4t stellen sich ausserdem weitere Fragen, die einer gr\u00fcndlicheren Untersuchung bed\u00fcrfen, beispielsweise ob allf\u00e4llige H\u00fcrden f\u00fcr staatliche Investitionen bestehen und ob der Staat gen\u00fcgend investiert. Sechs externe Studien im Auftrag des Staatssekretariats f\u00fcr Wirtschaft (Seco) haben deshalb die Ursachen und Auswirkungen des aktuellen Tiefzinsumfeldes untersucht.[1]<\/a>
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\nDie Studien, die in diesem Schwerpunkt<\/a> pr\u00e4sentiert werden, gehen erstens der Frage nach, wie sich die Real- und Nominalzinsen in der Schweiz bisher entwickelt haben.[2]<\/a> Dabei wird auch eine historische Perspektive eingenommen und die Entwicklung seit Mitte des 19. Jahrhunderts analysiert.
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\nVon Interesse sind aber insbesondere auch die Faktoren, welche die Entwicklung der Realzinsen in der Schweiz gepr\u00e4gt haben.[3]<\/a> Es zeigt sich, dass vor allem globale Faktoren, die den \u00abglobalen\u00bb Zins beeinflussen, verantwortlich sein d\u00fcrften. Beispiele daf\u00fcr sind die Integration Chinas in die Weltwirtschaft, die weltweite demografische Entwicklung oder die sich abschw\u00e4chende Produktivit\u00e4tsentwicklung. Die Studien deuten zudem darauf hin, dass in der Schweiz zus\u00e4tzlich die demografische Entwicklung im Inland zu den sinkenden Zinsen beigetragen hat.
<\/p>\nInvestitionen steigen<\/h2>\n
\nZweitens untersuchen die Studien die Auswirkungen von niedrigeren Realzinsen unter anderem auf die Investitionst\u00e4tigkeit der Unternehmen und das Spar- und Konsumverhalten der Haushalte.[4]<\/a> Die Studien kommen zum Schluss, dass sinkende Zinsen die Investitionst\u00e4tigkeit von Unternehmen auch im Tiefzinsumfeld unterst\u00fctzt haben d\u00fcrften. Insbesondere kleinere sowie finanziell schw\u00e4chere Unternehmen d\u00fcrften profitiert haben. Letzteres wirft die Frage auf, inwiefern die sinkenden Zinsen den Strukturwandel abgeschw\u00e4cht haben. Sollten die Zinsen zudem einmal wieder ansteigen, d\u00fcrften diese Unternehmen zu den ersten geh\u00f6ren, die die Effekte eines Zinsanstiegs sp\u00fcren. Demgegen\u00fcber haben die privaten Haushalte gr\u00f6ssere Anschaffungen wie M\u00f6bel oder gr\u00f6ssere Haushaltsger\u00e4te aufgeschoben.
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\nEin dritter Themenblock analysiert zudem das staatliche Investitionsverhalten im Tiefzinsumfeld. Untersucht wird, ob sich Fiskalregeln, die die Budgetdisziplin von \u00f6ffentlichen Haushalten erh\u00f6hen, nachteilig auf die Investitionst\u00e4tigkeit in einem Tiefzinsumfeld auswirken.[5]<\/a> Dabei zeigt sich: Auch auf die \u00f6ffentliche Hand haben die tiefen Zinsen Auswirkungen. Dank tieferen Verschuldungskosten weiteten die Kantone ihre Bauinvestitionen und Investitionen in den Bildungssektor aus, wobei strenge Fiskalregeln kein Hindernis zu sein scheinen. Eine weitere Studie zeigt denn auch, dass die \u00f6ffentlichen Nettoinvestitionen in den letzten Jahren stets positiv waren. Der \u00f6ffentliche Kapitalstock ist also weiter angewachsen. Angesichts der tiefen Zinsen scheinen die Kosten f\u00fcr \u00f6ffentliche Investitionen vorerst weiterhin sehr tief zu sein, was der \u00f6ffentlichen Hand Handlungsspielraum gibt.[6]<\/a><\/p>\n
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