{"id":128679,"date":"2021-12-23T13:33:51","date_gmt":"2021-12-23T12:33:51","guid":{"rendered":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/2021\/12\/les-cryptomonnaies-une-menace-pour-les-banques-centrales\/"},"modified":"2023-08-23T23:51:06","modified_gmt":"2023-08-23T21:51:06","slug":"les-cryptomonnaies-une-menace-pour-les-banques-centrales","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/2021\/12\/les-cryptomonnaies-une-menace-pour-les-banques-centrales\/","title":{"rendered":"Les cryptomonnaies, une menace pour les banques centrales ?"},"content":{"rendered":"

Les Bahamas ont \u00e9t\u00e9 le premier pays \u00e0 lancer une monnaie num\u00e9rique de banque centrale (MNBC), en octobre 2020. Le \u00ab sand-dollar \u00bb est directement d\u00e9pos\u00e9 aupr\u00e8s de la banque centrale de l\u2019archipel au lieu de l\u2019\u00eatre sur les comptes de banques commerciales comme le serait de l\u2019argent traditionnel.
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\nEn outre, une cinquantaine de banques centrales ont entam\u00e9 des recherches sur la pertinence de d\u00e9velopper une monnaie num\u00e9rique[1]<\/a>. La Chine teste un e-yuan tandis que la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale des \u00c9tats-Unis (Fed) examinent diverses options. La Banque nationale suisse (BNS) conduit elle aussi des \u00e9tudes pilotes sur des solutions de monnaie num\u00e9rique pour les grands paiements en relation avec les banques commerciales.
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\nContrairement \u00e0 l\u2019argent num\u00e9rique priv\u00e9 comme le bitcoin, dont la valeur peut fluctuer fortement, les MNBC constituent une valeur stable et sont faciles \u00e0 convertir. Les \u00ab monnaies stables \u00bb comme le tether ou le binance, \u00e9mises par des priv\u00e9s, sont une forme interm\u00e9diaire entre les MNBC et les cryptomonnaies telles que le bitcoin ou l\u2019ethereum : \u00e9mises par des organismes priv\u00e9s, elles sont adoss\u00e9es \u00e0 une valeur stable sous la forme d\u2019une monnaie officielle comme le dollar ou d\u2019un panier de monnaies. Leur solidit\u00e9 requiert une d\u00e9tention de liquidit\u00e9s suffisantes par l\u2019\u00e9metteur dans la monnaie de r\u00e9f\u00e9rence.
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\nEu \u00e9gard \u00e0 ces bouleversements, les cryptomonnaies menacent-elles le mandat des instituts d\u2019\u00e9mission ? La r\u00e9ponse est assez complexe, car ceux-ci assument diverses t\u00e2ches et parce qu\u2019il importe de savoir si l\u2019on parle de monnaies num\u00e9riques de banque centrale, de monnaies stables priv\u00e9es ou de cryptomonnaies non couvertes comme le bitcoin. <\/p>\n

Des avantages pour le syst\u00e8me de paiement<\/h2>\n


\nUne t\u00e2che importante d\u00e9volue \u00e0 une banque centrale est de mettre un syst\u00e8me de paiement efficace et fiable \u00e0 la disposition des acteurs \u00e9conomiques. L\u2019argent num\u00e9rique provenant de la banque centrale promet en l\u2019occurrence un gain d\u2019efficacit\u00e9, puisque les cr\u00e9ances seraient imm\u00e9diatement r\u00e9gl\u00e9es. Les monnaies stables priv\u00e9es peuvent apporter des avantages similaires en reliant directement les acteurs \u00e9conomiques \u00e0 une unit\u00e9 de compte stable.
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\nMais les cryptomonnaies impliquent aussi des co\u00fbts : elles peuvent favoriser le pouvoir de monopole des prestataires, notamment s\u2019agissant de monnaies dites stables (\u00ab stable coins \u00bb), ce qui restreint la concurrence \u00e9conomique. Les \u00e9metteurs ont acc\u00e8s \u00e0 une multitude de donn\u00e9es sur les transactions, ce qui repr\u00e9sente un avantage concurrentiel consid\u00e9rable et leur conf\u00e8re, dans diff\u00e9rents secteurs d\u2019activit\u00e9, un pouvoir de march\u00e9 accru au d\u00e9triment des consommateurs[2]<\/a>. <\/p>\n

Les op\u00e9rations de cr\u00e9dit en danger ?<\/h2>\n


\nUne deuxi\u00e8me mission des banques centrales consiste \u00e0 maintenir un syst\u00e8me d\u2019\u00e9pargne et de cr\u00e9dit efficace. Les cryptomonnaies sont susceptibles de modifier radicalement l\u2019environnement dans lequel les banques jouent le r\u00f4le d\u2019interm\u00e9diaires entre \u00e9pargnants et entreprises. Pour simplifier, les avoirs en banque des m\u00e9nages priv\u00e9s permettent aux banques d\u2019octroyer des cr\u00e9dits d\u2019investissement aux entreprises. D\u00e8s lors que les investisseurs priv\u00e9s ach\u00e8tent des cryptomonnaies ou des MNBC au lieu de d\u00e9poser leur argent sur un compte, la capacit\u00e9 des banques \u00e0 octroyer des cr\u00e9dits pour des investissements diminue[3]<\/a>.
\n
\nUn nombre croissant de travaux de recherche indique que le risque de d\u00e9sinterm\u00e9diation (risque de disparition des banques commerciales dans leur r\u00f4le d\u2019interm\u00e9diaire) d\u00e9pend de la structure du syst\u00e8me bancaire. Sur un march\u00e9 o\u00f9 la concurrence ne joue gu\u00e8re entre les banques, les cryptomonnaies stimulent la concurrence en mettant les marges monopolistiques des banques sous pression. Les emprunteurs en b\u00e9n\u00e9ficient. Sur un march\u00e9 d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s concurrentiel, les banques sous pression devraient r\u00e9percuter la hausse des co\u00fbts sur les emprunteurs.
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\nSi une r\u00e9allocation significative des d\u00e9p\u00f4ts bancaires vers la MNBC devait survenir, les banques d\u2019\u00e9mission pourraient r\u00e9agir en r\u00e9investissant elles-m\u00eames dans les d\u00e9p\u00f4ts bancaires. Ce changement soul\u00e8verait toutefois de s\u00e9rieuses questions de gouvernance, puisque les banques centrales seraient simultan\u00e9ment les r\u00e9gulateurs du syst\u00e8me bancaire et les principaux investisseurs. <\/p>\n

Un risque pour la stabilit\u00e9 financi\u00e8re ?<\/h2>\n


\nUn troisi\u00e8me mandat assum\u00e9 par les banques centrales est d\u2019assurer la stabilit\u00e9 financi\u00e8re. Les monnaies num\u00e9riques pourraient favoriser le risque d\u2019une crise bancaire, puisque le retrait de d\u00e9p\u00f4ts d’\u00e9pargne s\u2019effectuerait en un clic de souris. Ce risque pourrait \u00eatre limit\u00e9 par un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatif sur les monnaies num\u00e9riques ou par un plafonnement du montant des cryptomonnaies d\u00e9tenues dans un portefeuille.
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\nMais l\u2019efficacit\u00e9 de ces strat\u00e9gies reste douteuse. Premi\u00e8rement, ces mesures contrecarreraient les gains d\u2019efficacit\u00e9 des monnaies num\u00e9riques[4]<\/a>. Deuxi\u00e8mement, elles ne sont peut-\u00eatre pas applicables de la m\u00eame mani\u00e8re \u00e0 toutes les formes de monnaies num\u00e9riques : si un plafond est envisageable pour la MNBC, il serait difficile de l’imposer aux cryptomonnaies priv\u00e9es, pour la simple raison qu\u2019aucune autorit\u00e9 de r\u00e9gulation ne d\u00e9tient actuellement une vue d\u2019ensemble.
\n
\nL’insuffisance \u00e9ventuelle des infrastructures de paiement op\u00e9rationnelles et techniques d\u2019un \u00e9metteur priv\u00e9 de cryptomonnaies constitue un risque suppl\u00e9mentaire. Songeons par exemple aux risques inh\u00e9rents \u00e0 la cybercriminalit\u00e9 ou \u00e0 la s\u00e9curit\u00e9 informatique op\u00e9rationnelle. Certes, des pannes sont peu probables, mais elles pourraient avoir de graves cons\u00e9quences sur l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie. <\/p>\n

L\u2019e-dollar constitue-t-il un danger ?<\/h2>\n


\nEnfin, le quatri\u00e8me mandat d\u2019une banque centrale est de garantir la stabilit\u00e9 des prix. Les monnaies num\u00e9riques peuvent-elles entraver le m\u00e9canisme de transmission de la politique mon\u00e9taire (transmission des d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire au monde \u00e9conomique) ? Le danger est moindre s\u2019agissant de MNBC ou de monnaie stable adoss\u00e9e \u00e0 la monnaie nationale officielle. L\u2019effet de transmission pourrait m\u00eame \u00eatre renforc\u00e9 eu \u00e9gard \u00e0 la possibilit\u00e9 pour les banques \u00e9mettrices de r\u00e9percuter un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatif directement sur les consommateurs. Mais cette mesure r\u00e9duirait l\u2019attrait des monnaies num\u00e9riques et des monnaies stables concern\u00e9es.
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\nLa situation est diff\u00e9rente lorsque des acteurs priv\u00e9s d\u00e9tiennent des actifs dans la monnaie num\u00e9rique d\u2019une banque centrale \u00e9trang\u00e8re. Ainsi, dans les pays en d\u00e9veloppement et les pays \u00e9mergents o\u00f9 la banque centrale ne jouit pas toujours d\u2019une confiance suffisamment large, pourquoi ne pas investir son argent dans des e-dollars ou des e-euros plut\u00f4t que dans la monnaie nationale ? Un tel comportement mettrait en p\u00e9ril l\u2019autonomie de la politique mon\u00e9taire du pays et entra\u00eenerait une perte de richesse.
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\nOn pourrait endiguer ce risque en d\u00e9finissant un montant maximum de devises num\u00e9riques d\u00e9tenues par les non-r\u00e9sidents. En pratique, cette mesure serait difficile \u00e0 appliquer en raison du champ d\u2019action limit\u00e9 des banques centrales et des autorit\u00e9s de r\u00e9gulation. En outre, les retomb\u00e9es en termes de politique \u00e9conomique risqueraient d\u2019affecter n\u00e9gativement les pays p\u00e9riph\u00e9riques qui ne sont pas eux-m\u00eames \u00e9metteurs[5]<\/a>. <\/p>\n

La stabilit\u00e9, un enjeu crucial<\/h2>\n


\nEn r\u00e9sum\u00e9, l\u2019impact des cryptomonnaies sera diff\u00e9rent pour chacun des quatre mandats principaux assign\u00e9s aux banques centrales. Les monnaies num\u00e9riques accro\u00eetront vraisemblablement l\u2019efficacit\u00e9 du syst\u00e8me de paiement. Mais en ce qui concerne le syst\u00e8me d\u2019\u00e9pargne et de cr\u00e9dit, les monnaies num\u00e9riques risquent d\u2019affaiblir les banques commerciales dans leur r\u00f4le d\u2019interm\u00e9diaires. Tout d\u00e9pendra en fin de compte du caract\u00e8re concurrentiel du secteur bancaire. Par ailleurs, des questions de gouvernance se poseront si les banques centrales assument un r\u00f4le plus actif dans l\u2019octroi de cr\u00e9dits \u00e0 l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle.
\n
\nQuant \u00e0 l\u2019objectif de maintien de la stabilit\u00e9 des prix, il pourrait \u00eatre menac\u00e9 dans les pays en d\u00e9veloppement et les pays \u00e9mergents par une \u00e9ventuelle fuite vers les monnaies virtuelles. Les pays industrialis\u00e9s seraient en revanche moins touch\u00e9s par ce ph\u00e9nom\u00e8ne. Enfin, la garantie de la stabilit\u00e9 financi\u00e8re constitue \u00e9galement un enjeu, car les monnaies num\u00e9riques pourraient mettre les banques centrales sous pression dans leur r\u00f4le de pr\u00eateur en dernier ressort.<\/p>\n

  1. Boar et Wehrli (2021) ; BRI (2021). [<\/span>]<\/a><\/li>
  2. Auer et al. (2021) ; Maechler et Moser (2019). [<\/span>]<\/a><\/li>
  3. Voir aussi Jordan (2019). [<\/span>]<\/a><\/li>
  4. Baeriswyl et al. (2021). [<\/span>]<\/a><\/li>
  5. Ferrari et al. (2020). [<\/span>]<\/a><\/li><\/ol>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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      \n \t
    • Auer R., Frost J., Gambacorta L., Monnet C., Rice T. et Shin H. S. (2021). \u00ab\u00a0Central Bank Digital Currencies: Motives, Economic Implications and the Research Frontier\u00a0\u00bb. BIS Working Papers Nr. 976,\u00a0<\/em>November.<\/li> \n \t
    • Baeriswyl R., Reynard S. et Swoboda A. (2021). \u00ab\u00a0Retail CBDC Purposes and Risk Transfers to the Central Bank\u00a0\u00bb, Swiss National Bank Working Paper,<\/em> 19\/202.<\/li> \n \t
    • BRI (2021). \u00ab\u00a0CBDCs: an opportunity for the monetary system\u00a0\u00bb, Rapport annuel,\u00a0<\/em>III.<\/li> \n \t
    • Boar C. et Wehrli\u00a0A. (2021). \u00ab\u00a0Ready, steady, go? \u2013 Results of the third BIS survey on central bank digital currency\u00a0\u00bb, BIS Papers, no\u00a0114.<\/em><\/li> \n \t
    • Ferrari M., Mehl A. et Stracca L. (2020). \u00ab\u00a0Central bank digital currency in an open economy\u00a0\u00bb, CEPR Discussion Paper 15335.<\/em><\/li> \n \t
    • Jordan T. (2019). \u00ab\u00a0W\u00e4hrungen, Geld und digitale Token\u00a0\u00bb.<\/em> Expos\u00e9 lors du 30e<\/sup>anniversaire du Centre des sciences \u00e9conomiques (WWZ) et de l\u2019Association des \u00e9conomistes b\u00e2lois (VB\u00d6), Universit\u00e9 de B\u00e2le.<\/li> \n \t
    • Maechler A. et Moser T. (2019). \u00ab\u00a0The evolution of payment systems in the digital age: A central bank perspective\u00a0\u00bb.<\/em> Expos\u00e9 lors du Money Market Event.<\/li> \n<\/ul>","post_kasten":null,"post_notes_for_print":"","first_teaser_header_de":"","first_teaser_header_fr":"","first_teaser_text_de":"","first_teaser_text_fr":"","second_teaser_header_de":"","second_teaser_header_fr":"","second_teaser_text_de":"","second_teaser_text_fr":"","kseason_de":"","kseason_fr":"","post_in_pdf":128682,"main_focus":[155827,156682],"serie_email":null,"frontpage_slider_bild":128686,"artikel_bild-slider":null,"legacy_id":"107806","post_abstract":"Les banques centrales s\u2019int\u00e9ressent de pr\u00e8s aux monnaies num\u00e9riques. Elles examinent l\u2019impact de ces derni\u00e8res sur leurs activit\u00e9s de base, tout en envisageant l\u2019opportunit\u00e9 d\u2019\u00e9mettre elles-m\u00eames une monnaie num\u00e9rique de banque centrale. Les instituts d\u2019\u00e9mission doivent-ils consid\u00e9rer la num\u00e9risation comme une opportunit\u00e9 ou comme une menace ? La r\u00e9ponse diff\u00e8re selon le point de vue : si les monnaies num\u00e9riques sont susceptibles de procurer des gains d\u2019efficacit\u00e9 dans le trafic des paiements, elles pourraient nuire \u00e0 la pr\u00e9servation de la stabilit\u00e9 financi\u00e8re. Alors que l\u2019argent num\u00e9rique ne devrait pas entraver l\u2019efficacit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire des pays industriels, la situation est diff\u00e9rente dans les pays \u00e9mergents o\u00f9 la confiance dans les banques centrales est moins forte.","magazine_issue":"20220102","seco_author_reccomended_post":"","redaktoren":[3988,4127,0],"korrektor":4139,"planned_publication_date":"20220111","original_files":null,"external_release_for_author":"20211219","external_release_for_author_time":"22:00:00","link_for_external_authors":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/exedit\/618921c606341"},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/128679"}],"collection":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3865"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=128679"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/128679\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":187352,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/128679\/revisions\/187352"}],"acf:user":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4139"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/0"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4127"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3988"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3440"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3865"}],"acf:post":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/main_focus_post\/156682"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/main_focus_post\/155827"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/97537"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=128679"}],"wp:term":[{"taxonomy":"post__type","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post__type?post=128679"},{"taxonomy":"post_opinion","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_opinion?post=128679"},{"taxonomy":"post_serie","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_serie?post=128679"},{"taxonomy":"post_content_category","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_category?post=128679"},{"taxonomy":"post_content_subject","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_subject?post=128679"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}