{"id":130532,"date":"2021-03-31T14:17:14","date_gmt":"2021-03-31T12:17:14","guid":{"rendered":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/2021\/03\/les-credits-locaux-protegent-les-debiteurs-vulnerables\/"},"modified":"2023-08-23T23:54:26","modified_gmt":"2023-08-23T21:54:26","slug":"les-credits-locaux-protegent-les-debiteurs-vulnerables","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/2021\/03\/les-credits-locaux-protegent-les-debiteurs-vulnerables\/","title":{"rendered":"Les cr\u00e9dits locaux prot\u00e8gent les d\u00e9biteurs vuln\u00e9rables"},"content":{"rendered":"

Nairobi, en\u00a02020. Une jeune \u00e9tudiante assise \u00e0 la table de la cuisine familiale peine \u00e0 se concentrer sur ses cours \u00e0 distance. Ses fr\u00e8res et s\u0153urs cadets qui courent partout, une mauvaise connexion Internet, des pannes de courant occasionnelles et un bruit insistant n\u2019offrent pas un cadre propice \u00e0 ses \u00e9tudes. Son sort est semblable \u00e0 celui de nombreux \u00e9tudiants de Nairobi, o\u00f9 les universit\u00e9s ont \u00e9galement d\u00fb fermer \u00e0 cause du coronavirus. Trois quarts de la population k\u00e9nyane a certes moins de 35\u00a0ans, mais le march\u00e9 immobilier se concentre avant tout sur les immeubles d\u2019habitation. Nairobi n\u2019offre que tr\u00e8s peu de logements d\u2019\u00e9tudiants abordables, s\u00fbrs du point de vue technique, de bonne qualit\u00e9 et certifi\u00e9s en mati\u00e8re environnementale.
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\nCela va pourtant changer. Avec l\u2019aide de l\u2019entreprise Guarantco, le groupe Acorn Holdings Limited \u2013\u00a0<\/strong>le plus grand promoteur de logements d\u2019\u00e9tudiants au Kenya\u00a0<\/strong>\u2013 a \u00e9mis un emprunt vert[1]<\/a> pour lever des capitaux. Guarantco fait partie du Private Infrastructure Development Group financ\u00e9 par le Secr\u00e9tariat d\u2019\u00c9tat \u00e0 l\u2019\u00e9conomie (Seco), par cinq autres \u00c9tats donateurs[2]<\/a> et par la Soci\u00e9t\u00e9 financi\u00e8re internationale (IFC), une organisation du Groupe de la Banque mondiale. L\u2019emprunt met \u00e0 disposition d\u2019Acorn un capital en shillings k\u00e9nyans, la devise locale, pour construire quelque 7300\u00a0logements d\u2019\u00e9tudiants. Guarantco a fourni une garantie partielle de 50\u00a0% et offert son assistance technique. Sans cet emprunt partiellement garanti, la construction de ces logements ne serait pas possible \u2013\u00a0du moins pas \u00e0 des prix abordables. <\/p>\n

Gagner la confiance des investisseurs<\/h2>\n


\nLes banques et institutions locales de financement du d\u00e9veloppement ne pouvaient pas accorder de financement suppl\u00e9mentaire en monnaie locale \u00e0 Acorn en raison de leurs directives en mati\u00e8re de risque. Ne restait donc que le march\u00e9 des capitaux. Premi\u00e8re en son genre, l\u2019\u00e9mission d\u2019un emprunt vert \u00e0 la Bourse de Nairobi[3]<\/a> ne d\u00e9pendait pas uniquement de la garantie de Guarantco, mais \u00e9galement \u2013\u00a0et surtout\u00a0\u2013 de la confiance d\u2019investisseurs institutionnels comme les caisses de pension locales. L\u2019agence internationale de notation Moody\u2019s avait certes accord\u00e9 \u00e0 l\u2019emprunt une note sup\u00e9rieure \u00e0 celle des emprunts de l\u2019\u00c9tat k\u00e9nyans, mais l\u2019avis d\u2019une agence reconnue ne suffisait pas \u00e0 lui seul.
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\nAcorn et Guarantco ont d\u00fb fournir un important travail d\u2019explication pour convaincre les caisses de pension et les r\u00e9gulateurs. Il s\u2019agissait en particulier de faire comprendre aux premi\u00e8res nomm\u00e9es les m\u00e9canismes, les risques et le r\u00f4le de ce placement au sein de leur portefeuille. Il importait en outre aux seconds que l\u2019utilisation de la cat\u00e9gorie de placements soit s\u00fbre et correcte. Le succ\u00e8s obtenu a en fin de compte justifi\u00e9 l\u2019instrument utilis\u00e9\u00a0: le montant de l\u2019emprunt a m\u00eame \u00e9t\u00e9 augment\u00e9 peu de temps apr\u00e8s la premi\u00e8re \u00e9mission en raison de la forte demande.
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\nGr\u00e2ce \u00e0 la transaction d\u2019Acorn en monnaie locale, 7300\u00a0\u00e9tudiants b\u00e9n\u00e9ficient d\u00e9sormais d\u2019un nouveau logement \u00e0 Nairobi. Gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019emprunt, le d\u00e9biteur Acorn ne court aucun risque de change. Ce risque n\u2019existe plus que pour les investisseurs internationaux, mais il est lui-m\u00eame minimis\u00e9 gr\u00e2ce \u00e0 la garantie partielle de Guarantco. Acorn peut ainsi r\u00e9percuter les avantages de prix dus \u00e0 la faiblesse des risques sur les \u00e9tudiants, qui paient ainsi des loyers moins \u00e9lev\u00e9s.
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\nParall\u00e8lement, gr\u00e2ce aux emprunts verts en monnaie locale, les investisseurs institutionnels, les banques locales et les r\u00e9gulateurs k\u00e9nyans ont pris confiance dans ce genre de transaction. L\u2019approche int\u00e9gr\u00e9e \u2013\u00a0incitations financi\u00e8res, assistance technique et d\u00e9veloppement de la confiance\u00a0\u2013 permet d\u2019autres transactions. La garantie partielle pourra \u00eatre moindre ou m\u00eame superflue la prochaine fois. <\/p>\n

Importation de capitaux souvent n\u00e9cessaire<\/h2>\n


\nLes besoins \u00e9lev\u00e9s en investissements d\u00e9passent structurellement les faibles taux d\u2019\u00e9pargne dans de nombreux pays en d\u00e9veloppement. Importer des capitaux en est donc la solution logique \u2013\u00a0et souvent judicieuse. Parall\u00e8lement, il existe un potentiel pour investir l\u2019\u00e9pargne existante des caisses de pension locales ou de la classe moyenne montante dans des projets en passant davantage par le march\u00e9 local. La raret\u00e9 de telles op\u00e9rations s\u2019explique par le manque de confiance dans la devise locale, la faiblesse des institutions \u00e9tatiques, les lacunes des politiques \u00e9conomique et mon\u00e9taire ainsi que l\u2019absence d\u2019une base juridique et r\u00e9glementaire. Les directives en mati\u00e8re de risque des banques locales, des investisseurs institutionnels ou des institutions de financement du d\u00e9veloppement peuvent \u00e9galement jouer un r\u00f4le.
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\nSur le papier, la d\u00e9valuation relative attendue de la monnaie locale rench\u00e9rit le capital local et fait appara\u00eetre la devise \u00e9trang\u00e8re comme la solution la plus attrayante \u00e0 court terme. Il n\u2019est pas rare que les consommateurs et les d\u00e9cideurs politiques et \u00e9conomiques aient un horizon d\u2019optimisation \u00e0 court terme. Les \u00c9tats, les entreprises ou les consommateurs ne voient alors pas l\u2019avantage de lever du capital en monnaie locale. Les int\u00e9r\u00eats pour un cr\u00e9dit en devise \u00e9trang\u00e8re sont en effet a priori plus faibles, et les co\u00fbts potentiellement plus \u00e9lev\u00e9s d\u2019un cr\u00e9dit en devise \u00e9trang\u00e8re ne sont encourus qu\u2019au cours de sa dur\u00e9e.
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\nPourtant, dans une perspective longue, les clients finaux sont souvent mieux servis avec du capital en monnaie locale\u00a0: cette option s\u2019av\u00e8re plus r\u00e9sistante aux crises et d\u00e9pend moins des flux mon\u00e9taires internationaux, ce qui est un gage de stabilit\u00e9 sur la dur\u00e9e. Les cr\u00e9dits hypoth\u00e9caires libell\u00e9s en francs suisses \u00e9taient par exemple tr\u00e8s populaires en Europe de l\u2019Est jusqu\u2019\u00e0 la crise financi\u00e8re \u00e0 cause de leurs int\u00e9r\u00eats beaucoup plus faibles. Mais la forte d\u00e9valuation des monnaies locales par rapport au franc a provoqu\u00e9 une hausse massive des charges des emprunteurs et les a emp\u00each\u00e9s de rembourser leurs pr\u00eats.
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\nC\u2019est l\u00e0 qu\u2019interviennent les instruments du Secr\u00e9tariat d\u2019\u00c9tat \u00e0 l\u2019\u00e9conomie (Seco). Ils veillent \u00e0 ce que les risques et les cons\u00e9quences financi\u00e8res ne soient pas assum\u00e9s par ceux qui en souffrent le plus. Car dans des situations de crises comme celle du coronavirus, il arrive souvent que la monnaie locale se d\u00e9pr\u00e9cie involontairement. <\/p>\n

Promouvoir des r\u00e9formes et le dialogue<\/h2>\n


\nLes garanties d\u2019emprunts ne sont cependant pas la seule mani\u00e8re de promouvoir les cr\u00e9dits en monnaie locale. Les autorit\u00e9s comp\u00e9tentes de r\u00e9gulation, les banques et les entreprises n\u2019ont souvent pas conscience des avantages des cr\u00e9dits en monnaie locale et ne disposent pas des connaissances n\u00e9cessaires pour mettre en \u0153uvre une telle solution. En les soutenant par des informations et une assistance technique, on permet des r\u00e9formes qui assurent un meilleur fonctionnement des march\u00e9s des capitaux. C\u2019est pourquoi le Seco finance aussi des projets comme la \u00ab\u00a0Capital Markets Strengthening Facility\u00a0\u00bb du Groupe de la Banque mondiale\u00a0: cette initiative permet d\u2019instaurer des march\u00e9s des capitaux stables et r\u00e9sistants dans des secteurs comme les infrastructures, la construction de logements et le financement des petites et moyennes entreprises (PME), cruciaux pour la r\u00e9duction de la pauvret\u00e9 et le d\u00e9veloppement \u00e9conomique.
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\nD\u2019entente avec les banques multilat\u00e9rales de d\u00e9veloppement, le Seco s\u2019engage en outre comme associ\u00e9 en faveur de solutions durables afin que les risques libell\u00e9s en devise \u00e9trang\u00e8re ne soient pas assum\u00e9s par les d\u00e9biteurs financi\u00e8rement vuln\u00e9rables. Une r\u00e9cente \u00e9tude du groupe de r\u00e9flexion ind\u00e9pendant Overseas Development Institute (ODI), bas\u00e9 \u00e0 Londres, montre comment y parvenir[4]<\/a>\u00a0: les banques multilat\u00e9rales de d\u00e9veloppement peuvent soit assumer elles-m\u00eames ces risques, soit lever des capitaux dans la m\u00eame devise que celle dans laquelle elles octroieront des cr\u00e9dits (par exemple par le biais d\u2019un emprunt).
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\nUne autre possibilit\u00e9 consiste \u00e0 assurer les risques au moyen d\u2019une couverture externe (\u00ab\u00a0hedging\u00a0\u00bb). Le Fonds de change en devises locales (TCX) est par exemple sp\u00e9cialis\u00e9 dans l\u2019assurance du risque de change dans des devises pour lesquelles il n\u2019existe pas encore de march\u00e9 du risque suffisamment liquide. Le Seco est investisseur du TCX. Cette contribution doit permettre \u00e0 des acteurs suisses tels que le Fonds d\u2019investissement pour les march\u00e9s \u00e9mergents (Sifem), g\u00e9r\u00e9 par la Conf\u00e9d\u00e9ration, d\u2019acc\u00e9der plus facilement aux devises locales pour transf\u00e9rer des capitaux \u00e0 des PME de pays en d\u00e9veloppement. <\/p>\n

Soupeser les avantages et les inconv\u00e9nients<\/h2>\n


\nDans tous ses projets, la Coop\u00e9ration suisse au d\u00e9veloppement doit soupeser les risques et les opportunit\u00e9s des cr\u00e9dits en monnaie locale et \u00e9trang\u00e8re. L\u2019octroi de cr\u00e9dits en devise \u00e9trang\u00e8re s\u2019av\u00e8re pertinent lorsque des \u00c9tats structurellement faibles, caract\u00e9ris\u00e9s par une gouvernance insuffisante, ne peuvent pas \u00e9mettre de monnaie \u00e0 bien plaire et d\u00e9valuer ainsi leur propre devise. \u00c0 l\u2019inverse, les cr\u00e9dits en monnaie locale sont plus durables \u2013\u00a0financi\u00e8rement parlant\u00a0\u2013 en cas de choc exog\u00e8ne.
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\nLes cr\u00e9dits en monnaie locale accord\u00e9s \u00e0 des acteurs priv\u00e9s et publics de pays en d\u00e9veloppement doivent donc devenir plus accessibles qu\u2019ils ne le sont actuellement. C’est la seule possibilit\u00e9 pour les \u00e9tudiants du Kenya et d\u2019ailleurs de pouvoir louer des logements structurellement s\u00fbrs, de qualit\u00e9 et abordables apr\u00e8s la pand\u00e9mie.
\n
\nTrois facteurs peuvent \u00e0 l\u2019avenir permettre aux plus faibles de limiter les risques de change en cas de choc exog\u00e8ne mondial\u00a0: premi\u00e8rement, inviter la communaut\u00e9 internationale \u00e0 fournir des efforts conjoints pour am\u00e9liorer les instruments ayant fait leurs preuves et ainsi mieux diversifier la couverture de change \u2013\u00a0TCX en est une bonne illustration\u00a0; deuxi\u00e8mement, un nombre plus important d\u2019investisseurs institutionnels locaux, r\u00e9gionaux ou mondiaux et des bailleurs de fonds priv\u00e9s doivent contribuer \u00e0 mobiliser des cr\u00e9dits en monnaie locale par le biais de financements mixtes (\u00ab\u00a0blending\u00a0\u00bb)\u00a0; troisi\u00e8mement, la coop\u00e9ration au d\u00e9veloppement doit davantage se concentrer sur des solutions vertes en monnaie locale. Car le financement du climat a souvent plus d\u2019effets sur le d\u00e9veloppement lorsque les parties concern\u00e9es sont conscientes du choix de la devise et de ses cons\u00e9quences.
\n
\nEn se concentrant sur ces trois points, la Coop\u00e9ration suisse au d\u00e9veloppement assume rigoureusement son mandat en faveur du d\u00e9veloppement \u00e9conomique durable.<\/p>\n

  1. Dans le cadre d\u2019un \u00ab\u00a0emprunt vert\u00a0\u00bb, le capital re\u00e7u doit \u00eatre affect\u00e9 \u00e0 des projets \u00e9cologiques. [<\/span>]<\/a><\/li>
  2. L\u2019Australie, l\u2019Allemagne, la Grande-Bretagne, les Pays-Bas et la Su\u00e8de. [<\/span>]<\/a><\/li>
  3. La cotation parall\u00e8le \u00e0 la Bourse de Londres ouvre l\u2019emprunt \u00e0 un plus large public. [<\/span>]<\/a><\/li>
  4. Griffiths J., Panizza U. et Taddei F. (2020), Reducing low-income country debt risks, the role of local currency-denominated loans from international institutions<\/em><\/a>, ODI, mai. [<\/span>]<\/a><\/li><\/ol>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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