{"id":131109,"date":"2020-12-23T07:45:45","date_gmt":"2020-12-23T07:45:45","guid":{"rendered":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/2020\/12\/des-difficultes-de-financement-temporaires-pour-les-jeunes-pousses\/"},"modified":"2023-08-23T23:56:20","modified_gmt":"2023-08-23T21:56:20","slug":"des-difficultes-de-financement-temporaires-pour-les-jeunes-pousses","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/2020\/12\/des-difficultes-de-financement-temporaires-pour-les-jeunes-pousses\/","title":{"rendered":"Des difficult\u00e9s de financement temporaires pour les jeunes pousses"},"content":{"rendered":"

Dans la crise sanitaire actuelle, les placements priv\u00e9s sont \u00e0 nouveau sur toutes les l\u00e8vres. Il s\u2019agit d\u2019investissements dans des entreprises pour la plupart petites et prometteuses, non encore cot\u00e9es en bourse, mais au tr\u00e8s fort potentiel. Il existe en Suisse diff\u00e9rents march\u00e9s partiels pour les investissements priv\u00e9s, qui diff\u00e8rent grandement du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre comme de la demande. L\u2019un de ces march\u00e9s est le financement par capital-risque (\u00ab\u00a0venture capital\u00a0\u00bb), tr\u00e8s important pour les jeunes entreprises. Apr\u00e8s une phase conceptuelle financ\u00e9e par l\u2019\u00e9pargne des fondateurs, un fonds de promotion ou l\u2019argent de proches, l\u2019\u00e9tape suivante est souvent assur\u00e9e gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019argent d\u2019\u00ab\u00a0investisseurs providentiels\u00a0\u00bb, qui mettent \u00e9galement leur savoir-faire et leur r\u00e9seau \u00e0 disposition de la jeune pousse. Eux aussi viennent de son environnement imm\u00e9diat, le plus souvent du m\u00eame pays. Cette proximit\u00e9, les comp\u00e9tences communicationnelles et les nombreuses pr\u00e9sentations constituent une condition sine qua non<\/em> pour les jeunes entreprises\u00a0: celle des premiers contacts, compl\u00e8tement interrompus par le semi-confinement au printemps\u00a02020, puis rendus tr\u00e8s difficiles durant la quasi-totalit\u00e9 de l\u2019ann\u00e9e.
\n
\nJusqu\u2019\u00e0 fin\u00a02019, les investisseurs providentiels s\u2019engageaient peu volontiers dans des pr\u00e9sentations exclusivement en ligne\u00a0: leurs contr\u00f4les attentifs de la diligence raisonnable passaient toujours par le contact personnel, l\u2019examen sur place d\u2019un prototype et les discussions financi\u00e8res entre quatre yeux pour cr\u00e9er la confiance. Des changements durables sont vraisemblablement survenus en\u00a02020. Il est certain que le financement du capital-risque restera num\u00e9rique, tant dans la phase initiale que pour l\u2019examen minutieux du financement et les n\u00e9gociations. Les centres de donn\u00e9es (\u00ab\u00a0data rooms\u00a0\u00bb) qui offrent \u00e0 tous les acteurs une base de d\u00e9cision \u00e0 un stade pr\u00e9coce en sont un exemple. Ces instruments b\u00e9n\u00e9ficient aux acteurs qui en sont familiers, en particulier les soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque exp\u00e9riment\u00e9es, pr\u00e9cieuses pour accompagner les premiers pas d\u2019une jeune entreprise. <\/p>\n

Grands tours de table difficiles<\/h2>\n


\nUne jeune pousse parvenue \u00e0 maturit\u00e9 et dont le savoir-faire technologique est prot\u00e9g\u00e9 par un brevet peut demander un financement institutionnel aupr\u00e8s de fonds de capital-risque suisses ou \u00e9trangers. Une premi\u00e8re ronde de financement (\u00ab\u00a0s\u00e9rie\u00a0A\u00a0\u00bb) est alors lanc\u00e9e, suivie d\u2019autres (\u00ab\u00a0s\u00e9rie\u00a0B\u00a0\u00bb, \u00ab\u00a0s\u00e9rie\u00a0C\u00a0\u00bb, etc.). Un nombre relativement important de ces transactions a \u00e9t\u00e9 observ\u00e9 au premier semestre\u00a02020, tant dans le secteur des technologies de l\u2019information et de la communication (TIC) que dans celui des biotechnologies et des techniques m\u00e9dicales. La Suisse a donc parall\u00e8lement affich\u00e9 une plus forte r\u00e9silience dans ces branches. Au second semestre, les financements ont m\u00eame \u00e0 nouveau augment\u00e9, notamment les grands cycles qui avaient sensiblement r\u00e9gress\u00e9 en Suisse durant les six premiers mois de l\u2019ann\u00e9e. Le constat est similaire en Europe et en Allemagne, o\u00f9 le march\u00e9 s\u2019est sensiblement redress\u00e9 aux deuxi\u00e8me et troisi\u00e8me trimestres\u00a02020 en ce qui concerne les premi\u00e8res rondes de financement. L\u2019ann\u00e9e appara\u00eet \u00e0 cet \u00e9gard globalement satisfaisante.
\n
\nCe constat vaut \u00e9galement pour les grands financements de suivi. Au cours de l\u2019ann\u00e9e, la majeure partie du capital-risque n\u2019a comme d\u2019habitude pas \u00e9t\u00e9 investie dans le soutien initial, mais dans des financements ult\u00e9rieurs qui comportent moins de risque et attirent davantage de capitaux\u00a0: la direction du projet et le mod\u00e8le commercial sont connus, on dispose de rapports instructifs et on observe parfois m\u00eame des flux de tr\u00e9sorerie positifs ou un chiffre d\u2019affaires naissant. Ces financements ont pourtant d\u2019abord diminu\u00e9 fortement en\u00a02020\u00a0: ils sont en effet souvent domin\u00e9s par les investisseurs am\u00e9ricains, dont les d\u00e9placements ont \u00e9t\u00e9 s\u00e9v\u00e8rement limit\u00e9s depuis mars\u00a02020. Les n\u00e9gociations ont pris du retard en raison des chamboulements intervenus au d\u00e9but de la crise sanitaire. <\/p>\n

Il y a des exceptions<\/h2>\n


\nQuelques tours de table importants restent n\u00e9anmoins possibles lorsque des concepts convaincants sont pr\u00e9sent\u00e9s. Des transactions de plus de 100\u00a0millions de francs s\u2019observent encore pour des affaires prometteuses tourn\u00e9es vers l\u2019avenir num\u00e9rique, \u00e9lectronique ou biotechnologique. Mais \u00e0 cette \u00e9chelle, les chefs de file sont presque toujours les fonds de capital-risque am\u00e9ricains. En Europe, il n\u2019existe encore gu\u00e8re de fonds de cette taille \u00e0 quelques exceptions pr\u00e8s, comme la soci\u00e9t\u00e9 de capital-risque zurichoise Lakestar, le genevois Index Ventures et le Fonds europ\u00e9en d\u2019investissement (FEI).
\n
\nEn\u00a02019, la soci\u00e9t\u00e9 d\u2019origine suisse Get your Guide, domicili\u00e9e \u00e0 Berlin, a pu organiser un important tour de table pour plusieurs centaines de millions avec du capital-risque am\u00e9ricain. Elle g\u00e8re un site Internet sur lequel les touristes peuvent r\u00e9server des visites guid\u00e9es, des excursions et des billets. Elle a d\u00fb drastiquement r\u00e9duire ses effectifs en\u00a02020 pour cause de coronavirus. Gr\u00e2ce \u00e0 une \u00e9mission d\u2019obligations convertibles de quelque 114\u00a0millions d\u2019euros (provenant majoritairement de l\u2019\u00e9tranger), elle s\u2019est finalement maintenue \u00e0 flot au quatri\u00e8me trimestre\u00a02020.
\n
\nPi\u00ebch Automotive a connu une ann\u00e9e plus favorable. La jeune pousse zurichoise, qui emploie des sp\u00e9cialistes automobiles de haut niveau de la famille Porsche, est parvenue \u00e0 r\u00e9unir les sommes n\u00e9cessaires pour cr\u00e9er une nouvelle voiture de sport \u00e9lectrique. Presque personne ne doute que le financement ult\u00e9rieur de l\u2019entreprise sera couronn\u00e9 de succ\u00e8s puisque l\u2019investisseur Peter Thiel \u2013\u00a0l\u2019un des premiers \u00e0 avoir mis\u00e9 sur Facebook\u00a0\u2013 compte une participation significative. Ces jeunes entreprises sont toutefois moins susceptibles d\u2019\u00eatre soutenues par des fonds de capital-risque que par des \u00ab\u00a0family offices\u00a0\u00bb financi\u00e8rement solides, dont le but est de g\u00e9rer les actifs priv\u00e9s de la famille propri\u00e9taire.
\n
\nDans le secteur des biotechnologies, la soci\u00e9t\u00e9 b\u00e2loise Vectivbio s\u2019est d\u00e9marqu\u00e9e avec un tour de table de 110\u00a0millions de dollars. Les 14\u00a0investisseurs \u00e9taient tous des fonds de capital-risque \u00e9trangers, dont quatre avaient d\u00e9j\u00e0 investi auparavant. La soci\u00e9t\u00e9 d\u00e9veloppe des m\u00e9dicaments pour des patients souffrant de graves maladies rares. Cette ronde de financement servira \u00e0 soutenir le programme de phase\u00a0III du m\u00e9dicament de pointe de Vectivbio, l\u2019apraglutide, pour le traitement du syndrome de l\u2019intestin court. Les fonds seront \u00e9galement utilis\u00e9s pour des activit\u00e9s de commercialisation et le d\u00e9veloppement d\u2019autres m\u00e9dicaments.
\n
\nLe recrutement des patients ayant \u00e9t\u00e9 contrari\u00e9 par la Covid-19, l\u2019ann\u00e9e\u00a02020 n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s favorable pour tester les pr\u00e9parations. Dans le cas des maladies rares, justement, les occasions de discuter physiquement des formes de traitement ont souvent manqu\u00e9, car les int\u00e9ress\u00e9s sont g\u00e9n\u00e9ralement des h\u00f4pitaux universitaires diss\u00e9min\u00e9s dans toute l\u2019Europe. Les d\u00e9placements internationaux ayant \u00e9t\u00e9s limit\u00e9s sur de longues p\u00e9riodes, la circulation transfrontali\u00e8re des substances a \u00e9t\u00e9 rendue plus difficile et des conf\u00e9rences ont \u00e9t\u00e9 annul\u00e9es ou se sont tenues en ligne. De grandes perc\u00e9es novatrices ont ainsi \u00e9t\u00e9 retard\u00e9es, l\u2019exp\u00e9rience ayant montr\u00e9 que celles-ci d\u00e9coulent de r\u00e9unions officielles aussi bien que de rencontres fortuites entre chercheurs. <\/p>\n

Des fonds \u00e9tatiques stabilisateurs<\/h2>\n


\nCette situation s\u2019est r\u00e9percut\u00e9e sur le nombre de demandes de brevet, qui a sensiblement recul\u00e9 en\u00a02020 en Suisse comme dans toute l\u2019Europe. Reste que si les financements ont, selon les secteurs, diminu\u00e9 de 15\u00a0\u00e0 25\u00a0% par rapport \u00e0 l\u2019ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente, ils demeurent \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 en comparaison pluriannuelle, a relev\u00e9 en octobre l\u2019association europ\u00e9enne Invest Europe. Cette stabilisation est \u00e9galement li\u00e9e au fait que, dans certains pays, des actionnaires de r\u00e9f\u00e9rence publics ont d\u00fb maintenir le financement des jeunes pousses de mani\u00e8re cibl\u00e9e pendant la crise sanitaire\u00a0; il s\u2019agit de la KFW en Allemagne, de Bpi en France, d\u2019Innovate UK au Royaume-Uni et du FEI dans l\u2019Union europ\u00e9enne.
\n
\nIl faut esp\u00e9rer que le mouvement du capital-risque (lev\u00e9e de fonds, financement, sorties) continuera de se d\u00e9velopper en Europe. En effet, les gestionnaires de fonds ne se contentent g\u00e9n\u00e9ralement pas de financer\u00a0: ils accompagnent \u00e9galement les jeunes pousses \u00e0 un stade pr\u00e9coce sur leurs march\u00e9s cl\u00e9s. Les signes ne sont toutefois gu\u00e8re positifs. Les sorties, en particulier, ont souffert en\u00a02020. On parle de sortie pour la vente d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 \u00e0 un concurrent ou \u00e0 un groupe d\u2019entreprises. Or, les fusions et acquisitions ont baiss\u00e9 cette ann\u00e9e, bien qu\u2019elles constituent un excellent argument pour les lev\u00e9es de fonds. Les rachats et les entr\u00e9es en bourse devraient toutefois \u00e0 nouveau sensiblement progresser en\u00a02021. <\/p>\n

L\u2019investissement direct privil\u00e9gi\u00e9<\/h2>\n


\nUne autre tendance claire se dessine en Europe\u00a0: de plus en plus de financements s\u2019op\u00e8rent par des fournisseurs non traditionnels de capital-risque, tels les gestionnaires de patrimoine familial engag\u00e9s sur la dur\u00e9e, les \u00ab\u00a0entrepreneurs en s\u00e9rie\u00a0\u00bb et le \u00ab\u00a0capital-risque d\u2019entreprise\u00a0\u00bb (CVC).
\n
\nLa Covid-19 n\u2019a en particulier pas r\u00e9ussi \u00e0 freiner le d\u00e9veloppement du CVC. Il s\u2019agit de soci\u00e9t\u00e9s qui entrent directement sur le march\u00e9 avec des fonds ou des capitaux propres distincts pour se m\u00e9nager un acc\u00e8s aux jeunes entreprises innovantes. Les entreprises qui investissent ainsi se multiplient en Suisse. Aux op\u00e9rateurs CVC connus (Nestl\u00e9, Roche, Novartis, Swisscom, la Poste et la Banque cantonale de Zurich) se sont joints les assureurs B\u00e2loise, Helvetia et Vaudoise, l\u2019assureur-maladie CSS, la Banque cantonale bernoise et l\u2019op\u00e9rateur de la Bourse suisse SIX.
\n
\nPh\u00e9nom\u00e8ne int\u00e9ressant, un nombre record d\u2019une vingtaine de fonds de capital-risque se d\u00e9m\u00e8nent depuis un an pour obtenir de l\u2019argent frais en Suisse. En Europe, il existe actuellement pr\u00e8s de 300\u00a0fonds de capital-risque dits \u00ab\u00a0de premi\u00e8re g\u00e9n\u00e9ration\u00a0\u00bb, qui souhaitent investir pour la premi\u00e8re fois dans des entreprises en d\u00e9marrage et sollicitent des fonds aupr\u00e8s de toutes sortes d\u2019investisseurs. Contrairement aux \u00c9tats-Unis, les caisses de pension ne sont \u2013\u00a0dans le meilleur des cas\u00a0\u2013 que marginalement impliqu\u00e9es dans ce processus et il n\u2019est d\u00e8s lors gu\u00e8re possible de compter sur leur soutien. Dans la plupart des fonds suisses de capital-risque, la participation des caisses de pension est nulle. Le capital-risque ne repr\u00e9sente qu\u2019environ 0,2\u00a0% des investissements des caisses de pension suisses, alors qu\u2019il a \u00e9t\u00e9 la classe d\u2019actifs la plus performante en Europe ces huit derni\u00e8res ann\u00e9es. <\/p>\n

Vers davantage de rachats d\u2019entreprises\u00a0?<\/h2>\n


\nLes caisses de pension privil\u00e9gient bien davantage le capital-investissement, c\u2019est-\u00e0-dire des fonds mis \u00e0 disposition pour des placements dans des entreprises non cot\u00e9es en bourse. La part de ce capital dans le portefeuille moyen des caisses de pension atteint aujourd\u2019hui 2,5\u00a0%. L\u2019argent correspondant n\u2019atterrit toutefois que rarement dans les entreprises suisses. Dans la plupart des cas, il s\u2019agit de fonds \u00e0 vocation et aux activit\u00e9s de placement mondiales. L\u2019accent est mis sur les rachats d\u2019entreprises prometteuses plus matures et \u00e0 fort potentiel de croissance par les cadres avec du capital-investissement (\u00ab\u00a0management buyouts\u00a0\u00bb).
\n
\nOn ignore pourquoi si peu de caisses de pension exploitent cet important potentiel de cr\u00e9ation de valeur. Les structures transparentes du march\u00e9 priv\u00e9 du gestionnaire d\u2019actifs suisse Partners Group, sp\u00e9cialis\u00e9 dans le capital-investissement, affichent par exemple un rendement net sup\u00e9rieur d\u2019environ 3\u00a0% \u00e0 celui du march\u00e9 boursier depuis plus de dix ans. Et l\u2019investisseur le plus exp\u00e9riment\u00e9 d\u2019Europe, le FEI, enregistre depuis\u00a02012 un rendement net annuel de 13,9\u00a0% (TRI), encore plus \u00e9lev\u00e9 que la plupart des fonds comparables am\u00e9ricains.
\n
\nLa Suisse est jusqu\u2019ici devenue la principale cible de placement dans le segment du capital-investissement. Le d\u00e9veloppeur zurichois de logiciels bancaires Avaloq, dans lequel le fonds priv\u00e9 am\u00e9ricain Warburg Pincus d\u00e9tenait une participation importante depuis\u00a02017, a \u00e9t\u00e9 vendu au groupe technologique japonais NEC Corporation en octobre\u00a02020 avec un b\u00e9n\u00e9fice de 2,05\u00a0milliards de francs.
\n
\nLa crise du coronavirus a incit\u00e9 de nombreux groupes \u00e0 revoir leur strat\u00e9gie de portefeuille, mais les objectifs de vente vis\u00e9s n\u2019ont pas pu \u00eatre atteints au regard des grandes incertitudes du march\u00e9. On peut donc s\u2019attendre \u00e0 ce que de nombreuses transactions financ\u00e9es par du capital-investissement aient lieu \u00e0 partir du printemps\u00a02021 ou lorsque les progr\u00e8s dans le traitement et la distribution de vaccins efficaces deviendront de plus en plus \u00e9vidents. Il devrait en effet y avoir suffisamment de liquidit\u00e9s non employ\u00e9es (dites \u00ab\u00a0poudre s\u00e8che\u00a0\u00bb) pour des rachats d\u2019entreprises, bien que la discipline d\u2019investissement d\u2019acteurs exp\u00e9riment\u00e9s comme Partners Group et Capvis (canton de Zoug) ou LGT Capital Partners (canton de Schwyz) invite les investisseurs \u00e0 la prudence.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Dans la crise sanitaire actuelle, les placements priv\u00e9s sont \u00e0 nouveau sur toutes les l\u00e8vres. Il s\u2019agit d\u2019investissements dans des entreprises pour la plupart petites et prometteuses, non encore cot\u00e9es en bourse, mais au tr\u00e8s fort potentiel. Il existe en Suisse diff\u00e9rents march\u00e9s partiels pour les investissements priv\u00e9s, qui diff\u00e8rent grandement du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre […]<\/p>","protected":false},"author":3357,"featured_media":100351,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"om_disable_all_campaigns":false,"ep_exclude_from_search":false,"footnotes":""},"post__type":[81,83],"post_opinion":[],"post_serie":[],"post_content_category":[229],"post_content_subject":[231],"acf":{"seco_author":3357,"seco_co_author":null,"author_override":"","seco_author_post_ocupation_year":"","seco_author_post_occupation_de":"Professor f\u00fcr Banking und Finance an der Hochschule Luzern, Institut f\u00fcr Finanzdienstleistungen IFZ, Rotkreuz und Gesch\u00e4ftsf\u00fchrender Partner Zugerberg Finanz, Zug","seco_author_post_occupation_fr":"Professeur d\u2019\u00e9conomie bancaire et de finance \u00e0 la Haute \u00e9cole de Lucerne \u2013 Institut pour les services financiers de Zoug (IFZ) \u00e0 Rotkreuz (ZG), associ\u00e9 g\u00e9rant de Zugerberg Finanz \u00e0 Zoug","seco_co_authors_post_ocupation":null,"short_title":"Financement temporairement difficile pour les jeunes pousses","post_lead":"Le financement des jeunes entreprises a temporairement souffert de la crise du coronavirus en raison du d\u00e9ficit d\u2019information et de l\u2019impossibilit\u00e9 d\u2019\u00e9tablir des contacts personnels. L\u2019int\u00e9r\u00eat pour ces soci\u00e9t\u00e9s se ravive toutefois \u00e0 mesure qu\u2019un vaccin se rapproche.","post_hero_image_description":"Ausnahme Pi\u00ebch Automotive: Das Z\u00fcrcher Start-up hatte keine Finanzierungsschwierigkeiten. Ein Elektroauto des Fahrzeugherstellers am Automobil-Salon Genf 2019.","post_hero_image_description_copyright_de":"Keystone","post_hero_image_description_copyright_fr":"Keystone","post_references_literature":"","post_kasten":null,"post_notes_for_print":"","first_teaser_header_de":"","first_teaser_header_fr":"","first_teaser_text_de":"","first_teaser_text_fr":"","second_teaser_header_de":"","second_teaser_header_fr":"","second_teaser_text_de":"","second_teaser_text_fr":"","kseason_de":"","kseason_fr":"","post_in_pdf":131112,"main_focus":[155925,156752],"serie_email":null,"frontpage_slider_bild":131116,"artikel_bild-slider":null,"legacy_id":"99893","post_abstract":"L\u2019ann\u00e9e\u00a02020 a vu certains changements s\u2019op\u00e9rer dans les investissements du march\u00e9 priv\u00e9. L\u2019exercice\u00a02021 sera d\u00e9cisif pour distinguer les tendances durables des changements passagers. Les premi\u00e8res rondes de financement des jeunes pousses ont jusqu\u2019ici fait preuve d\u2019une r\u00e9silience \u00e9tonnante, tout comme les lev\u00e9es de fonds de capital-risque de premi\u00e8re g\u00e9n\u00e9ration. Les financements de suivi ont n\u00e9anmoins temporairement beaucoup souffert en raison de la limitation des voyages. Une tendance va certainement se renforcer \u00e0 l\u2019avenir\u00a0: celle des investissements directs des entreprises (capital-risque d\u2019entreprise).","magazine_issue":"20210102","seco_author_reccomended_post":null,"redaktoren":[3988,0],"korrektor":4139,"planned_publication_date":"20210109","original_files":null,"external_release_for_author":"20201208","external_release_for_author_time":"00:00:00","link_for_external_authors":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/exedit\/5faa692f31423"},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/131109"}],"collection":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3357"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=131109"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/131109\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":187539,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/131109\/revisions\/187539"}],"acf:user":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4139"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/0"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3988"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3357"}],"acf:post":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/main_focus_post\/156752"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/main_focus_post\/155925"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/100351"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=131109"}],"wp:term":[{"taxonomy":"post__type","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post__type?post=131109"},{"taxonomy":"post_opinion","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_opinion?post=131109"},{"taxonomy":"post_serie","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_serie?post=131109"},{"taxonomy":"post_content_category","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_category?post=131109"},{"taxonomy":"post_content_subject","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_subject?post=131109"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}