La Banque nationale suisse (BNS) a introduit un taux n\u00e9gatif en janvier\u00a02015. Bien que cet instrument de politique mon\u00e9taire ait fait ses preuves, son utilit\u00e9 est r\u00e9guli\u00e8rement remise en cause dans les d\u00e9bats publics. Ces questionnements mettent en \u00e9vidence un malaise autour de la question des incitations que cr\u00e9e un environnement de taux bas. Les causes qui ont men\u00e9 aux taux actuels historiquement bas se situent toutefois hors de la sph\u00e8re de contr\u00f4le de la BNS.<\/p>\n
De fa\u00e7on g\u00e9n\u00e9rale, les taux directeurs n\u00e9gatifs ont \u00e9t\u00e9 instaur\u00e9s par les banques centrales en r\u00e9action \u00e0 un contexte de politique mon\u00e9taire difficile. Dans de nombreux pays, les perspectives d\u2019inflation appellent une politique mon\u00e9taire souple, dans un contexte mondial qui voit les taux baisser depuis plusieurs d\u00e9cennies pour des raisons structurelles (voir illustration\u00a01<\/em>). Cette situation est notamment due au recul de la productivit\u00e9 et \u00e0 l\u2019\u00e9volution d\u00e9mographique. Le vieillissement de la population des principaux pays industrialis\u00e9s favorise par exemple l\u2019\u00e9pargne, causant une baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Or, les banques centrales n\u2019ont aucune prise sur ce cadre structurel.<\/p>\n Dans la difficile situation actuelle, l\u2019environnement de taux bas complique encore la mise en \u0153uvre de politiques mon\u00e9taires suffisamment expansionnistes par les banques centrales. L\u2019effet expansionniste des taux directeurs ne se produit en effet que s\u2019ils sont fix\u00e9s en dessous du taux cr\u00e9ant un \u00e9quilibre entre l\u2019\u00e9pargne et les investissements. En outre, l\u2019\u00e9pid\u00e9mie de coronavirus et les cons\u00e9quences tardives et persistantes de la crise financi\u00e8re mondiale rendent le maintien de taux bas n\u00e9cessaire du point de vue de la politique mon\u00e9taire, afin de garder l\u2019inflation dans une zone correspondant \u00e0 la stabilit\u00e9 des prix.<\/p>\nIll. 1. Rendements des obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 dix ans de diff\u00e9rents pays industrialis\u00e9s<\/h3>\n