Le boom des march\u00e9s des actions et du cr\u00e9dit peut surprendre \u00e0 l\u2019heure o\u00f9 le monde traverse une pand\u00e9mie qui a plong\u00e9 l\u2019\u00e9conomie dans un climat d\u00e9pressionnaire. Cette situation s\u2019explique principalement par les achats d\u2019actifs \u00e0 hauteur de 6000\u00a0milliards de dollars effectu\u00e9s par les principales banques centrales.
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\nCet \u00ab\u00a0assouplissement quantitatif\u00a0\u00bb avait d\u00e9j\u00e0 permis aux instituts d\u2019\u00e9mission de soutenir efficacement les march\u00e9s du cr\u00e9dit et du logement pendant la crise financi\u00e8re de\u00a02008. L\u2019achat d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat et la n\u00e9cessit\u00e9, pour les investisseurs en qu\u00eate de rendements plus \u00e9lev\u00e9s, de prendre davantage de risques ont pouss\u00e9 les march\u00e9s des actions et les prix de l\u2019immobilier \u00e0 la hausse.
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\nLe bilan de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) a par exemple \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9 par plus de sept depuis\u00a02007. La Fed est pr\u00eate \u00e0 endosser des risques de cr\u00e9dit et ach\u00e8te non seulement des obligations de soci\u00e9t\u00e9s de la cat\u00e9gorie \u00ab\u00a0investissement\u00a0\u00bb, mais aussi les titres d\u2019\u00ab\u00a0anges d\u00e9chus\u00a0\u00bb, des entreprises d\u00e9class\u00e9es en cat\u00e9gorie de notation sp\u00e9culative.
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\nLa Fed n\u2019est pas la seule \u00e0 pratiquer cette politique mon\u00e9taire\u00a0: d\u2019autres banques centrales sont \u00e9galement tr\u00e8s impliqu\u00e9es dans les achats de titres. En cons\u00e9quence, les prix des actifs ne sont plus en rapport avec les performances \u00e9conomiques sous-jacentes et ne conviennent plus pour \u00e9tablir des bilans conjoncturels. Ainsi, les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat allemandes ne refl\u00e8tent pas la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique du pays, pas plus que les \u00e9carts de cr\u00e9dit des obligations \u00e0 haut rendement ne renseignent aux \u00c9tats-Unis sur le taux de d\u00e9faillance attendu cette ann\u00e9e. La chute de 35\u00a0% des march\u00e9s boursiers mondiaux lors de la crise actuelle, contre plus de 50\u00a0% lors des r\u00e9cessions pr\u00e9c\u00e9dentes, en dit long sur la puissance de la liquidit\u00e9 et les distorsions qu\u2019elle peut engendrer.
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\nLe probl\u00e8me, c\u2019est que les \u00e9conomies ne se sont jamais compl\u00e8tement remises de la crise financi\u00e8re de\u00a02008. Les taux d’int\u00e9r\u00eat ont \u00e9t\u00e9 relev\u00e9s pr\u00e9matur\u00e9ment, bien que l\u2019inflation soit rest\u00e9e obstin\u00e9ment inf\u00e9rieure \u00e0 l\u2019objectif. Les options de politique budg\u00e9taire ont \u00e9t\u00e9 n\u00e9glig\u00e9es, alors qu\u2019il aurait \u00e9t\u00e9 possible d\u2019emprunter \u00e0 des taux n\u00e9gatifs et de mettre \u00e0 profit le diff\u00e9rentiel pour se red\u00e9ployer vers une croissance plus productive et plus \u00ab\u00a0verte\u00a0\u00bb. La d\u00e9pendance excessive \u00e0 l\u2019\u00e9gard des banques centrales, cens\u00e9es fournir des incitations \u00e0 l\u2019aide de ressources limit\u00e9es, a eu un effet d\u00e9stabilisateur. Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont rest\u00e9s bas et les courbes de rendement plates, ce qui mine le mod\u00e8le d\u2019affaires des banques.
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\nCette situation a en outre cr\u00e9\u00e9 un probl\u00e8me pour le secteur des rentes et des assurances-vie\u00a0: les placements \u00e0 long terme n\u2019ont offert qu\u2019une rentabilit\u00e9 minimale et les personnes tributaires de revenus fixes ont \u00e9t\u00e9 p\u00e9nalis\u00e9es. H\u00e9las, les perspectives de changement sont minces, car les mesures mon\u00e9taires et budg\u00e9taires de grande ampleur destin\u00e9es \u00e0 relancer la croissance alourdissent encore le fardeau de la dette. Cela n\u00e9cessite de maintenir dans la dur\u00e9e des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plut\u00f4t bas, si bien que les achats d\u2019actifs resteront l\u2019un des principaux instruments de la politique mon\u00e9taire. Nous vivons dans un monde d\u00e9form\u00e9, que cela nous plaise ou non.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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