{"id":134351,"date":"2019-09-23T10:30:09","date_gmt":"2019-09-23T10:30:09","guid":{"rendered":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/2019\/09\/egger-erhardt-10-2019fr\/"},"modified":"2023-08-24T00:03:43","modified_gmt":"2023-08-23T22:03:43","slug":"egger-erhardt-10-2019fr","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/2019\/09\/egger-erhardt-10-2019fr\/","title":{"rendered":"L\u2019union mon\u00e9taire dope-t-elle les \u00e9changes ?"},"content":{"rendered":"

Quel est l\u2019impact d\u2019une union mon\u00e9taire sur les \u00e9changes commerciaux entre ses membres\u00a0? Pour r\u00e9pondre \u00e0 cette question, il faut d\u2019abord poser la question inverse\u00a0: quels sont les effets des cours de change et de leurs fluctuations sur les \u00e9changes commerciaux en l\u2019absence d\u2019union mon\u00e9taire\u00a0? La th\u00e9orie \u00e9conomique distingue deux effets possibles[1]<\/a>.
\n
\nD\u2019une part, l\u2019utilisation de devises diff\u00e9rentes occasionne des co\u00fbts de transaction, soit pour l\u2019exportateur (lorsque la transaction est conclue et effectu\u00e9e dans la monnaie du pays de l\u2019importateur), soit pour l\u2019importateur. Ces co\u00fbts de transaction ont pour l\u2019essentiel des effets similaires \u00e0 ceux des frais de transport.
\n
\nD\u2019autre part, une diff\u00e9rence de devises entre deux pays comporte le risque de voir les taux de change varier entre la conclusion de la transaction et son r\u00e8glement. Ce risque n\u2019existe toutefois que lorsque les partenaires commerciaux n\u2019ont pas adopt\u00e9 de m\u00e9canismes pour l\u2019\u00e9carter, comme l\u2019ancrage du taux de change ou des marges de fluctuation.
\n
\nEn comparaison, les unions mon\u00e9taires pr\u00e9sentent deux avantages sur les cours de change flottants en mati\u00e8re de commerce ext\u00e9rieur\u00a0: elles \u00e9liminent les co\u00fbts de transaction et le facteur d\u2019incertitude, ce qui est cens\u00e9 stimuler le commerce ext\u00e9rieur. <\/p>\n

L\u2019importance de la situation du march\u00e9<\/h2>\n


\nLa mesure dans laquelle ces avantages th\u00e9oriques se concr\u00e9tisent d\u00e9pend toutefois de la configuration du march\u00e9. Si nous envisageons \u00e0 nouveau la situation de deux pays ne faisant pas partie d\u2019une union mon\u00e9taire, l\u2019appr\u00e9ciation ou la d\u00e9pr\u00e9ciation d\u2019une devise peut influencer les co\u00fbts de transaction de deux mani\u00e8res.
\n
\nSi les entreprises sont en situation de concurrence parfaite ou de concurrence monopolistique avec une \u00e9lasticit\u00e9-prix constante de la demande, les co\u00fbts de transaction sont enti\u00e8rement r\u00e9percut\u00e9s sur les consommateurs. C\u2019est notamment le cas de certaines mati\u00e8res premi\u00e8res. \u00c0 l\u2019instar d\u2019une augmentation unilat\u00e9rale des frais de transport, l\u2019appr\u00e9ciation d\u2019une devise par rapport \u00e0 toutes les autres n\u2019aura dans ce cas aucun impact sur le volume ou la structure des \u00e9changes commerciaux d\u2019un pays. Il en r\u00e9sulte une adaptation imm\u00e9diate et int\u00e9grale des prix et des revenus dans le pays dont la devise s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9e, ce qui revient en fait \u00e0 une inflation sans effet sur l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle (c\u2019est-\u00e0-dire \u00e0 un simple \u00e9chelonnement de l\u2019ensemble des prix). Dans ce cas, une union mon\u00e9taire n\u2019aide en rien \u00e0 \u00e9viter les co\u00fbts de transaction.
\n
\nIl en va autrement lorsque les entreprises op\u00e8rent dans une situation de concurrence oligopolistique ou dans une autre situation de march\u00e9 marqu\u00e9e par une \u00e9lasticit\u00e9-prix variable de la demande. Les changements de prix induits par les variations de change ne sont alors pas int\u00e9gralement r\u00e9percut\u00e9s sur les consommateurs. L\u2019industrie automobile ou le commerce de d\u00e9tail suisse en sont de bons exemples. Cette r\u00e9percussion incompl\u00e8te des variations nominales a des cons\u00e9quences sur l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle \u2013\u00a0les \u00e9conomistes parlent de \u00ab\u00a0transmission imparfaite\u00a0\u00bb des variations de change (\u00ab\u00a0pass-through\u00a0\u00bb). Dans ce contexte, une union mon\u00e9taire pr\u00e9sente des avantages ind\u00e9niables. <\/p>\n

Suppression du risque de change<\/h2>\n


\nOutre les effets sur les co\u00fbts de transaction mentionn\u00e9s ci-dessus, des incertitudes li\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9volution des cours persistent en cas d\u2019absence d\u2019union mon\u00e9taire. Lorsque des variations impr\u00e9vues du cours de change se produisent entre la conclusion de la transaction et son r\u00e8glement, les m\u00e9nages et les entreprises n\u2019ont par exemple pas la possibilit\u00e9 d\u2019adapter leur niveau de consommation optimal aux prix qui en r\u00e9sultent.
\n
\nCela a d\u2019une part son importance lorsque les chocs venant des cours de change ne peuvent pas \u00eatre pr\u00e9dits de fa\u00e7on fiable, c\u2019est-\u00e0-dire lorsque les entreprises \u00e9tablissent de mauvaises pr\u00e9visions quant \u00e0 l\u2019\u00e9volution \u00e0 long terme des taux de change \u2013\u00a0ce qui n\u2019est toutefois gu\u00e8re probable. D\u2019autre part, les variations impr\u00e9vues des cours de change produisent des effets lorsque les entreprises ne sont pas neutres aux risques \u2013\u00a0par exemple en cas de restrictions et de frictions sur d\u2019autres march\u00e9s. Il peut s\u2019agir de restrictions concernant le march\u00e9 du travail, qui limitent l\u2019adaptation des effectifs ou des salaires, ou de restrictions en mati\u00e8re de financement, qui emp\u00eachent de r\u00e9\u00e9chelonner le service de la dette ou limitent l\u2019acc\u00e8s \u00e0 de nouveaux emprunts. Dans une union mon\u00e9taire, l\u2019absence de chocs venant des cours de change supprime ce type de risques. <\/p>\n

Des effets empiriques limit\u00e9s<\/h2>\n


\nLorsque les \u00e9conomistes ont commenc\u00e9 \u00e0 s\u2019int\u00e9resser aux effets des unions mon\u00e9taires sur le commerce ext\u00e9rieur et \u00e0 r\u00e9aliser des analyses transversales de couples de pays, ils ont mesur\u00e9 un impact favorable si \u00e9lev\u00e9 qu\u2019il semblait presque incroyable. Dans une \u00e9tude qui a fait autorit\u00e9, des chercheurs ont estim\u00e9 que deux pays ayant une monnaie commune enregistrent un volume d\u2019\u00e9changes commerciaux trois fois sup\u00e9rieur \u00e0 celui de pays \u00e0 taux de change flottant[2]<\/a>. L\u2019ampleur de ces effets n\u2019a toutefois cess\u00e9 de diminuer dans les \u00e9tudes post\u00e9rieures qui ont combin\u00e9 des donn\u00e9es transversales et chronologiques[3]<\/a>. Plus le rapport de causalit\u00e9 exig\u00e9 des estimations est fort, plus ces effets positifs s\u2019amenuisent, non seulement pour les donn\u00e9es transversales, mais encore davantage pour les donn\u00e9es chronologiques[4]<\/a>. Du point de vue \u00e9conomique, il semble toutefois peu cr\u00e9dible que la suppression du risque de change au sein d\u2019une union mon\u00e9taire n\u2019ait aucun effet sur le commerce ext\u00e9rieur.
\n
\nMais dans quelle mesure est-il pertinent de comparer une union mon\u00e9taire \u00e0 des pays n\u2019ayant pas de devise commune, comme l\u2019ont fait ces \u00e9tudes[5]<\/a>\u00a0? Il existe tout de m\u00eame de nombreuses monnaies plus ou moins fortement li\u00e9es entre elles, m\u00eame si de fa\u00e7on diverse. Ce rapport est particuli\u00e8rement \u00e9troit en cas d\u2019arrimage fixe d\u2019une devise \u00e0 une monnaie de r\u00e9f\u00e9rence (\u00ab\u00a0pegs\u00a0\u00bb), comme c\u2019\u00e9tait le cas du schilling autrichien et du mark allemand avant l\u2019introduction de l\u2019Ecu (pour \u00ab\u00a0European currency unit\u00a0\u00bb, ou \u00ab\u00a0Unit\u00e9 de compte europ\u00e9enne\u00a0\u00bb en fran\u00e7ais) en\u00a01979. Les marges de fluctuation, qui autorisent une appr\u00e9ciation ou une d\u00e9pr\u00e9ciation de quelques pour cent, constituent un instrument plus souple. Le fait que le rattachement \u00e0 une monnaie de r\u00e9f\u00e9rence et les marges de fluctuation garantissent eux aussi une certaine stabilit\u00e9 des prix prive les unions mon\u00e9taires de l\u2019un de leurs principaux arguments. <\/p>\n

Une influence relativement faible des fluctuations mon\u00e9taires<\/h2>\n


\nLes \u00e9tudes mentionn\u00e9es s\u2019attardaient principalement sur les effets directs de la suppression des co\u00fbts de transaction. Or, il existe \u00e9galement des effets indirects sur le commerce ext\u00e9rieur\u00a0: ceux des indices des prix \u00e0 la consommation. Autrement dit, lorsqu\u2019une devise s\u2019appr\u00e9cie par rapport \u00e0 une autre, la capacit\u00e9 concurrentielle des autres pays (dont la monnaie ne s\u2019appr\u00e9cie pas) augmente dans le pays partenaire du pays dont la monnaie s\u2019appr\u00e9cie, ce qui conduit \u00e0 une r\u00e9orientation des \u00e9changes. Ainsi, si les produits suisses rench\u00e9rissent en Allemagne, la demande pour des produits am\u00e9ricains y augmentera au d\u00e9triment des produits suisses.
\n
\nLes \u00e9tudes plus r\u00e9centes ont abord\u00e9 d\u2019autres effets indirects \u2013\u00a0qu\u2019il s\u2019agit d\u2019ajouter \u00e0 ceux des co\u00fbts de transaction\u00a0\u2013, notamment en termes de transmission des appr\u00e9ciations et des d\u00e9pr\u00e9ciations sur les prix. Elles constatent que, m\u00eame sur des march\u00e9s tr\u00e8s concurrentiels, l\u2019influence des fluctuations mon\u00e9taires sur les prix des biens \u00e9chang\u00e9s \u00e0 l\u2019international est relativement faible. Cela s\u2019explique d\u2019une part par le fait que la majeure partie des transactions internationales sont effectu\u00e9es par de grandes entreprises \u00e0 la fois importatrices et exportatrices, de sorte que les effets contraires des fluctuations mon\u00e9taires sur les prix \u00e0 l\u2019importation et \u00e0 l\u2019exportation s\u2019annulent dans une certaine mesure[6]<\/a>. D\u2019autre part, le prix d\u2019une partie seulement des marchandises est fix\u00e9 dans la monnaie locale, car il est fr\u00e9quent qu\u2019il soit d\u00e9termin\u00e9 dans la monnaie du partenaire commercial ou en dollar, qui sert de devise de r\u00e9f\u00e9rence internationale[7]<\/a>. L\u2019appr\u00e9ciation du franc cons\u00e9cutive \u00e0 la suppression du taux plancher liant franc et euro en\u00a02015 a montr\u00e9 que tout d\u00e9pend de la monnaie dans laquelle le prix des marchandises est fix\u00e9. <\/p>\n

La Suisse et les fluctuations mon\u00e9taires<\/h2>\n


\nL\u2019appr\u00e9ciation-surprise du franc en janvier\u00a02015 a amen\u00e9 de nouvelles connaissances. Il s\u2019est en effet av\u00e9r\u00e9 que la monnaie choisie dans les contrats internationaux d\u00e9terminait l\u2019ampleur de la r\u00e9percussion des fluctuations sur les prix[8]<\/a>. Ainsi, le prix des importations libell\u00e9es en euros a \u00e9t\u00e9 int\u00e9gralement adapt\u00e9 et a imm\u00e9diatement baiss\u00e9. La correction n\u2019a en revanche \u00e9t\u00e9 que partielle pour les marchandises libell\u00e9es en francs, mais n\u00e9anmoins tr\u00e8s rapide (en moins de douze jours ouvrables). Dans le commerce de d\u00e9tail, les prix \u00e0 la consommation ont \u00e9galement diminu\u00e9 et le volume des produits import\u00e9s a augment\u00e9[9]<\/a>. La m\u00eame logique s\u2019est appliqu\u00e9e aux exportations suisses\u00a0: dans les branches fixant leurs prix \u00e0 l\u2019exportation principalement en francs, la hausse a \u00e9t\u00e9 r\u00e9percut\u00e9e moins rapidement sur les consommateurs \u00e9trangers que dans les branches fixant leurs prix en euros. Les industries suisses qui libellaient leur prix en euros ont enregistr\u00e9 une croissance inf\u00e9rieure de leurs exportations en raison du d\u00e9savantage concurrentiel cons\u00e9cutif \u00e0 cette pratique.
\n
\nLe \u00ab\u00a0choc du franc\u00a0\u00bb a donc eu des effets sur l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle qui ne se seraient pas produits si le taux de change avait \u00e9t\u00e9 fixe ou si la Suisse avait fait partie d\u2019une union mon\u00e9taire. Son impact varie toutefois en fonction des branches et des entreprises, et a tendance \u00e0 \u00eatre inf\u00e9rieur \u00e0 ce que l\u2019on pourrait g\u00e9n\u00e9ralement supposer. Les recherches en \u00e9conomie ont montr\u00e9 que l\u2019ampleur de cet effet d\u00e9pend notamment de la concurrence dans la branche, du choix de la monnaie pour les transactions internationales et de la structure des co\u00fbts d\u2019importation des entreprises.
\n
\nSi une union mon\u00e9taire comporte bien certains avantages pour le commerce international, ses membres doivent cependant renoncer \u00e0 leur souverainet\u00e9 mon\u00e9taire\u00a0: le prix \u00e9conomique et politique d\u2019un tel choix est davantage \u00e0 chercher dans la possibilit\u00e9 de mener (ou non) une politique mon\u00e9taire ind\u00e9pendante qu\u2019au niveau du commerce ext\u00e9rieur.<\/p>\n

  1. Alesina et Barro (2001). [<\/span>]<\/a><\/li>
  2. Rose (2000). [<\/span>]<\/a><\/li>
  3. Voir Glick et Rose (2002). [<\/span>]<\/a><\/li>
  4. Voir Persson (2001) ainsi que Glick et Rose (2016). [<\/span>]<\/a><\/li>
  5. Egger (2008). [<\/span>]<\/a><\/li>
  6. Voir Amiti et al. (2014). [<\/span>]<\/a><\/li>
  7. Auer et al. (2018). [<\/span>]<\/a><\/li>
  8. Bonadio et al. (2019). [<\/span>]<\/a><\/li>
  9. Auer et al. (2019). [<\/span>]<\/a><\/li><\/ol>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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    • Rose Andrew K. (2000). \u00ab\u00a0One money, one market\u00a0: The effect of common currencies on trade\u00a0\u00bb. Economic Policy<\/em>, 15(30)\u00a0: 7\u201345.<\/li> \n<\/ul>","post_kasten":null,"post_notes_for_print":"","first_teaser_header_de":"","first_teaser_header_fr":"","first_teaser_text_de":"","first_teaser_text_fr":"","second_teaser_header_de":"","second_teaser_header_fr":"","second_teaser_text_de":"","second_teaser_text_fr":"","kseason_de":"","kseason_fr":"","post_in_pdf":134354,"main_focus":[156086,156867],"serie_email":null,"frontpage_slider_bild":134358,"artikel_bild-slider":null,"legacy_id":"88452","post_abstract":"Les unions mon\u00e9taires sont g\u00e9n\u00e9ralement consid\u00e9r\u00e9es comme favorables aux \u00e9changes commerciaux. Tout d\u00e9pend n\u00e9anmoins du syst\u00e8me auquel on les compare. Ainsi, les m\u00e9canismes d\u2019ancrage permettent \u00e9galement de pr\u00e9venir les fluctuations mon\u00e9taires sans qu\u2019il soit n\u00e9cessaire de conclure une union mon\u00e9taire. La r\u00e9percussion sur le consommateur des co\u00fbts de transaction induits par l\u2019\u00e9volution des cours de change d\u00e9pend en outre de la situation du march\u00e9. Les r\u00e9actions de l\u2019\u00e9conomie suisse \u00e0 l\u2019abandon, par la Banque nationale, du taux plancher liant franc et euro en\u00a02015 peuvent fournir de nouveaux \u00e9clairages sur les interactions entre \u00e9changes commerciaux et fluctuations mon\u00e9taires.","magazine_issue":"20191001","seco_author_reccomended_post":null,"redaktoren":[4127,0],"korrektor":4139,"planned_publication_date":"20190924","original_files":null,"external_release_for_author":"20190822","external_release_for_author_time":"00:00:00","link_for_external_authors":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/exedit\/5d22ffc5d8b31"},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/134351"}],"collection":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3584"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=134351"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/134351\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":187777,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/134351\/revisions\/187777"}],"acf:user":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4139"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4127"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/0"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4907"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3584"}],"acf:post":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/main_focus_post\/156867"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/main_focus_post\/156086"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/19030"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=134351"}],"wp:term":[{"taxonomy":"post__type","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post__type?post=134351"},{"taxonomy":"post_opinion","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_opinion?post=134351"},{"taxonomy":"post_serie","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_serie?post=134351"},{"taxonomy":"post_content_category","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_category?post=134351"},{"taxonomy":"post_content_subject","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_subject?post=134351"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}