{"id":134892,"date":"2019-06-18T14:00:56","date_gmt":"2019-06-18T14:00:56","guid":{"rendered":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/2019\/06\/seiler-zimmermann-07-2019fr\/"},"modified":"2023-08-24T00:05:19","modified_gmt":"2023-08-23T22:05:19","slug":"seiler-zimmermann-07-2019fr","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/2019\/06\/seiler-zimmermann-07-2019fr\/","title":{"rendered":"\u00c0 qui appartiennent les soci\u00e9t\u00e9s suisses cot\u00e9es en bourse ?"},"content":{"rendered":"

L\u2019acquisition ou la prise de participation majoritaire dans des soci\u00e9t\u00e9s suisses par des investisseurs \u00e9trangers suscite de plus en plus d\u2019inqui\u00e9tudes dans l\u2019opinion publique et dans le monde politique. Les participations \u00e9trang\u00e8res dans des multinationales suisses n\u2019ont certes rien d\u2019extraordinaire et sont inh\u00e9rentes \u00e0 la repr\u00e9sentation d\u2019un march\u00e9 financier mondialis\u00e9. Des voix critiques s\u2019\u00e9l\u00e8vent cependant lorsqu\u2019il s\u2019agit de reprises d\u2019entreprises financ\u00e9es et pilot\u00e9es strat\u00e9giquement par des fonds publics, comme dans le cas d\u2019investisseurs chinois ou de fonds souverains. Ou lorsque des soci\u00e9t\u00e9s ou des marques suisses traditionnelles sont concern\u00e9es comme Eterna, Swissport, Gategroup, Syngenta ou Actelion. Ces derni\u00e8res ann\u00e9es, le nombre et l\u2019importance des reprises ont augment\u00e9 de fa\u00e7on significative. Des voix critiques craignent que la Suisse y perde en savoir-faire ou que la concurrence loyale soit fauss\u00e9e.
\n
\nAu vu de cette \u00e9volution, diverses interventions parlementaires ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9pos\u00e9es. Elles demandaient au Conseil f\u00e9d\u00e9ral un rapport sur l\u2019ampleur des participations \u00e9trang\u00e8res, sur la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019une r\u00e9glementation et sur les possibilit\u00e9s de l\u00e9gif\u00e9rer[1]<\/a>, quand elles n\u2019exigeaient pas des bases l\u00e9gales concr\u00e8tes[2]<\/a>.
\n
\nMais quelle importance ont en r\u00e9alit\u00e9 ces participations \u00e9trang\u00e8res, mis \u00e0 part quelques cas isol\u00e9s ayant b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019une forte m\u00e9diatisation\u00a0? L\u2019hypoth\u00e8se exprim\u00e9e lors du d\u00e9bat parlementaire par le conseiller aux \u00c9tats PLR Ruedi Noser, selon laquelle plus de 70\u00a0% des soci\u00e9t\u00e9s comme Novartis, Credit Suisse, UBS ou Zurich sont d\u00e9j\u00e0 en possession d\u2019actionnaires \u00e9trangers,<\/strong> est-elle exacte[3]<\/a>\u00a0? Et qu\u2019en est-il des soci\u00e9t\u00e9s de plus petite taille\u00a0?
\n
\nEn lien avec ces interventions, le Secr\u00e9tariat d\u2019\u00c9tat \u00e0 l\u2019\u00e9conomie (Seco)\u00a0a command\u00e9\u00a0un examen des conditions de participation dans les entreprises suisses cot\u00e9es qui composent l\u2019indice SMI-Expanded, avec comme jour de r\u00e9f\u00e9rence le 15\u00a0septembre\u00a02018[4]<\/a>. L\u2019indice comprend les 46\u00a0soci\u00e9t\u00e9s[5]<\/a> n\u00e9goci\u00e9es \u00e0 la Bourse suisse Swiss Exchange (SIX) qui affichent la plus forte capitalisation boursi\u00e8re[6]<\/a>. <\/p>\n

Actionnaires majoritairement inconnus<\/h2>\n


\nPr\u00e9cisons d\u2019embl\u00e9e que la part de 70\u00a0% d\u2019actionnaires \u00e9trangers pr\u00e9sum\u00e9e par Ruedi Noser ne peut \u00eatre ni confirm\u00e9e ni infirm\u00e9e pour l\u2019ensemble des soci\u00e9t\u00e9s consid\u00e9r\u00e9es en raison de la forte fragmentation de l\u2019actionnariat. Des informations publiquement accessibles, d\u00e9finies l\u00e9galement dans le cadre de l\u2019obligation de notification, n\u2019existent ainsi que pour les actionnaires poss\u00e9dant au moins 3\u00a0% d\u2019une soci\u00e9t\u00e9[7]<\/a>. Il n\u2019y a pas d\u2019informations fiables sur l\u2019identit\u00e9 des actionnaires d\u00e9tenant une participation plus faible (\u00ab\u00a0capital flottant\u00a0\u00bb ou actions dites \u00ab\u00a0diss\u00e9min\u00e9es\u00a0\u00bb). Au mieux, certaines soci\u00e9t\u00e9s publient des informations dans leur rapport d\u2019activit\u00e9 ou des portails de recherche diffusent des estimations. Ces informations sont cependant peu exploitables pour une comparaison au sein d\u2019un grand ensemble d\u2019entreprises, car elles pr\u00e9sentent des degr\u00e9s de sp\u00e9cification variables et ob\u00e9issent \u00e0 des crit\u00e8res h\u00e9t\u00e9rog\u00e8nes. En ce qui concerne les soci\u00e9t\u00e9s du SMI-Expanded, les obligations l\u00e9gales d\u2019annonce ne permettent d\u2019attribuer qu\u2019environ 21\u00a0% des droits de vote \u00e0 des actionnaires identifiables. Les entreprises connaissent en moyenne 34\u00a0% des d\u00e9tenteurs des droits de vote, ou 31\u00a0% lorsque ceux-ci sont pond\u00e9r\u00e9s par la capitalisation boursi\u00e8re (voir tableau\u00a01<\/em>). <\/p>\n

Tab. 1. Part moyenne d\u2019investisseurs \u00e9trangers dans le SMI-Expanded<\/h3>\n

<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n
<\/td>\n

<\/p>\n

Moyenne pond\u00e9r\u00e9e par la capitalisation boursi\u00e8re<\/strong><\/td>\n

<\/p>\n

Moyenne non pond\u00e9r\u00e9e<\/strong><\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/td>\n

<\/p>\n

Annonces de SIX<\/td>\n

<\/p>\n

Annonces de SIX + rapports d’activit\u00e9<\/td>\n

<\/p>\n

Annonces de SIX<\/td>\n

<\/p>\n

Annonces de SIX + rapports d’activit\u00e9<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Part d\u2019investisseurs \u00e9trangers par rapport aux droits de vote connus<\/strong><\/td>\n

<\/p>\n

29\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

47\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

52\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

48\u00a0%<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Part de droits de vote connus<\/strong><\/td>\n

<\/p>\n

31\u00a0%*<\/td>\n

<\/p>\n

52\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

34\u00a0%*<\/td>\n

<\/p>\n

39\u00a0%<\/td>\n


\n<\/tr>\n


\n<\/tbody>\n


\n<\/table>\n


\n*La part des droits de vote connus agr\u00e9g\u00e9e pour l\u2019ensemble des soci\u00e9t\u00e9s atteint 21,4\u00a0% en raison de l\u2019obligation l\u00e9gale de notification (annonces faites \u00e0 SIX).<\/span>
\n
\nSource\u00a0: annonces de SIX \/ rapports d\u2019activit\u00e9\u00a02017 des soci\u00e9t\u00e9s \/ calculs propres<\/span>
\n
\nPour les six soci\u00e9t\u00e9s dont les rapports annuels pr\u00e9cisent les droits de vote d\u00e9tenus par des \u00e9trangers, environ\u00a070\u00a0% de la structure de propri\u00e9t\u00e9 peut \u00eatre attribu\u00e9e \u00e0 tel ou tel actionnaire. Pour les quatre soci\u00e9t\u00e9s mentionn\u00e9es par Ruedi Noser et qui en font partie, le bilan est le suivant (voir\u00a0tableau\u00a02<\/em>)\u00a0: d\u2019apr\u00e8s les annonces faites \u00e0 SIX, 15\u00a0% des actionnaires peuvent \u00eatre identifi\u00e9s. En moyenne (non pond\u00e9r\u00e9e), 81\u00a0% de ces participations sont en mains \u00e9trang\u00e8res. Si l\u2019on y ajoute les informations tir\u00e9es des rapports d\u2019activit\u00e9, 71\u00a0% des actionnaires peuvent dans l\u2019ensemble \u00eatre identifi\u00e9s, alors que la proportion d\u2019\u00e9trangers tombe \u00e0 47\u00a0% pour les droits de vote. <\/p>\n

Tab. 2. Part d\u2019\u00e9trangers au niveau des participations (droits de vote) dans quatre grandes soci\u00e9t\u00e9s suisses<\/h3>\n

<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n
<\/td>\n

<\/p>\n

\u00a0Selon les annonces faites \u00e0 SIX\u00a0:<\/td>\n

<\/p>\n

Selon les annonces faites \u00e0 SIX + rapports d\u2019activit\u00e9 (si disponibles)\u00a0:<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

Part des droits de vote connus<\/strong><\/td>\n

<\/p>\n

Dont proportion d\u2019\u00e9trangers<\/strong><\/td>\n

<\/p>\n

Part des droits de vote connus<\/strong><\/td>\n

<\/p>\n

Dont proportion d\u2019\u00e9trangers<\/strong><\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Novartis<\/td>\n

<\/p>\n

15\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

51\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

70\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

57\u00a0%<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Credit Suisse<\/td>\n

<\/p>\n

24\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

100\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

57\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

68\u00a0%<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

UBS<\/td>\n

<\/p>\n

11\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

73\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

56\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

10\u00a0%<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Zurich<\/td>\n

<\/p>\n

8\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

100\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

100\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

52\u00a0%<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Moyenne non pond\u00e9r\u00e9e<\/strong><\/td>\n

<\/p>\n

15\u00a0%<\/strong><\/td>\n

<\/p>\n

81\u00a0%<\/strong><\/td>\n

<\/p>\n

71\u00a0%<\/strong><\/td>\n

<\/p>\n

47\u00a0%<\/strong><\/td>\n


\n<\/tr>\n


\n<\/tbody>\n


\n<\/table>\n


\nSource\u00a0: annonces de SIX \/ rapports d\u2019activit\u00e9\u00a02017 des soci\u00e9t\u00e9s \/ calculs propres<\/span>
\n
\nL\u2019exemple des quatre soci\u00e9t\u00e9s montre que les annonces faites \u00e0 SIX ne couvrent qu\u2019une partie des informations pertinentes. Une grande partie des donn\u00e9es, tout aussi pertinentes, ne sont donc pas accessibles publiquement. Des constats fiables sur les conditions de participation ne peuvent ainsi \u00eatre fond\u00e9s que sur les droits de vote connus nominalement et doivent exclure les actions diss\u00e9min\u00e9es non identifiables.
\n
\nLes participations connues ne peuvent donc pour l\u2019instant \u00eatre \u00e9tablies de fa\u00e7on fiable que sur la base des annonces faites \u00e0 SIX. Celles-ci fournissent certes une base de donn\u00e9es coh\u00e9rente et uniforme, mais nullement exhaustive. Le tableau obtenu gagne en pertinence si l\u2019on y int\u00e8gre les informations tir\u00e9es des rapports d\u2019activit\u00e9, mais ces derni\u00e8res ne sont disponibles que pour un petit nombre de soci\u00e9t\u00e9s (6\u00a0sur\u00a046), ce qui donnerait une image incoh\u00e9rente. <\/p>\n

Proportion d\u2019\u00e9trangers peu claire<\/h2>\n


\nSi l\u2019on pond\u00e8re les soci\u00e9t\u00e9s par leur capitalisation boursi\u00e8re et que l\u2019on rapporte les droits de vote aux seuls droits connus, 29\u00a0% des droits de vote d\u00e9clar\u00e9s \u00e0 SIX sont en moyenne en mains \u00e9trang\u00e8res (voir\u00a0tableau\u00a01<\/em>)[8]<\/a>. La moyenne non pond\u00e9r\u00e9e, dans laquelle les poids lourds de la bourse ont moins d\u2019influence, se situe en revanche autour de 52\u00a0%. Toutefois, seuls 21,4\u00a0% des droits de vote peuvent \u00eatre attribu\u00e9s \u00e0 des actionnaires identifi\u00e9s en raison de l\u2019obligation l\u00e9gale de notification\u00a0; les droits de vote restants peuvent se trouver en mains suisses comme \u00e9trang\u00e8res. Un flou important r\u00e8gne donc lors de l\u2019identification de la proportion des droits de vote en mains \u00e9trang\u00e8res.
\n
\nSi l\u2019on int\u00e8gre les informations tir\u00e9es des rapports d\u2019activit\u00e9 des six soci\u00e9t\u00e9s sous revue, la proportion d\u2019investisseurs \u00e9trangers passe respectivement de 29\u00a0\u00e0 47\u00a0% (en valeurs pond\u00e9r\u00e9es) et de 52\u00a0\u00e0 48\u00a0% (en valeurs non pond\u00e9r\u00e9es). <\/p>\n

Les actionnaires \u00e9tats-uniens en t\u00eate<\/h2>\n


\nMais qui sont ces investisseurs \u00e9trangers[9]<\/a>\u00a0? L\u2019\u00e9tude montre que la plus grande partie des investisseurs identifi\u00e9s proviennent des \u00c9tats-Unis, ind\u00e9pendamment du calcul de la moyenne (pond\u00e9r\u00e9e ou non par la capitalisation boursi\u00e8re) et de l\u2019exploitation d\u2019informations tir\u00e9es des rapports d\u2019activit\u00e9. Si l\u2019on consid\u00e8re les valeurs les plus basses et les plus \u00e9lev\u00e9es, les actionnaires \u00e9tats-uniens contr\u00f4lent en moyenne 20\u00a0\u00e0 35\u00a0% des droits de vote connus et les investisseurs europ\u00e9ens entre 3\u00a0et 13\u00a0% (voir\u00a0tableau\u00a03<\/em>). Les autres pays d\u00e9tiennent entre 2\u00a0et 9\u00a0% des droits de vote connus[10]<\/a>. Le fait que les investisseurs chinois poss\u00e8dent moins de 1\u00a0% des droits de vote est plut\u00f4t surprenant.
\n
\nSi l\u2019on analyse les donn\u00e9es par groupe d\u2019investisseurs, il s\u2019av\u00e8re \u2013\u00a0cette fois sans surprise\u00a0\u2013 que les investisseurs institutionnels contr\u00f4lent la majorit\u00e9 des droits de vote. L\u2019\u00e9cart important entre la moyenne pond\u00e9r\u00e9e par la capitalisation boursi\u00e8re (58\u00a0%) et la moyenne non pond\u00e9r\u00e9e (69\u00a0%) indique que les institutionnels investissent plus fortement dans les soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 faible capitalisation. Le ph\u00e9nom\u00e8ne inverse s\u2019observe dans le cas des participations en mains priv\u00e9es[11]<\/a>. Les investisseurs publics (fonds souverains compris) poss\u00e8dent environ 5\u00a0% des droits de vote d\u00e9clar\u00e9s.
\n
\nLa plupart des investisseurs institutionnels sont des soci\u00e9t\u00e9s de placement, principalement des fonds d\u2019investissement. Elles contr\u00f4lent respectivement 29\u00a0% (moyenne pond\u00e9r\u00e9e par la capitalisation boursi\u00e8re) et 52\u00a0% (moyenne non pond\u00e9r\u00e9e) des droits de vote. La soci\u00e9t\u00e9 d\u2019investissement \u00e9tats-unienne Blackrock est de loin l\u2019acteur principal\u00a0: le jour de r\u00e9f\u00e9rence, elle d\u00e9tenait une participation dans 38\u00a0des 46\u00a0soci\u00e9t\u00e9s sous revue, avec une part (pond\u00e9r\u00e9e par la capitalisation boursi\u00e8re) de 12\u00a0% des droits de vote d\u00e9clar\u00e9s et de pr\u00e8s de 4\u00a0% du total des voix. <\/p>\n

Tab. 3. Investisseurs \u00e9trangers dans le SMI-Expanded, par origine et par cat\u00e9gorie (proportion d\u2019\u00e9trangers par rapport aux droits de vote connus)<\/h3>\n

<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n
<\/td>\n

<\/p>\n

Moyenne pond\u00e9r\u00e9e par la capitalisation<\/strong> boursi\u00e8re<\/strong><\/td>\n

<\/p>\n

Moyenne non pond\u00e9r\u00e9e<\/strong><\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

Annonces de SIX<\/td>\n

<\/p>\n

Annonces de SIX + rapports d’activit\u00e9<\/td>\n

<\/p>\n

Annonces de SIX<\/td>\n

<\/p>\n

Annonces de SIX + rapports d’activit\u00e9<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Par r\u00e9gions\u00a0:<\/strong><\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Suisse<\/td>\n

<\/p>\n

68,2\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

50,7\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

40,3\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

43,6\u00a0%<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Europe (sans la Suisse)<\/td>\n

<\/p>\n

3,2\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

12,7\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

7,9\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

10,3\u00a0%<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

\u00c9tats-Unis<\/td>\n

<\/p>\n

20,5\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

26,8\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

35,0\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

30,3\u00a0%<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Autres<\/td>\n

<\/p>\n

2,2\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

4,3\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

5,0\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

4,0\u00a0%<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Investisseurs \u00e9trangers non cat\u00e9gorisables<\/td>\n

<\/p>\n

3,3\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

3,0\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

3,8\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

3,8\u00a0%<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Investisseurs non cat\u00e9gorisables comme suisses ou \u00e9trangers<\/td>\n

<\/p>\n

2,6\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

2,5\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

8,0\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

8,0\u00a0%<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Royaume-Uni<\/td>\n

<\/p>\n

0,5\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

2,3\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Allemagne<\/td>\n

<\/p>\n

0,2\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

1,4\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Su\u00e8de<\/td>\n

<\/p>\n

1,3\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

1,2\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Norv\u00e8ge<\/td>\n

<\/p>\n

0,8\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

1,7\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Chine<\/td>\n

<\/p>\n

0,3\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

0,7\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Arabie saoudite<\/td>\n

<\/p>\n

1,0\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

1,6\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Par cat\u00e9gories d’investisseurs\u00a0:<\/strong><\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Institutionnels*<\/td>\n

<\/p>\n

57,8\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

69,4\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Collectivit\u00e9s publiques\u00a0\/ fonds souverains<\/td>\n

<\/p>\n

4,6\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

5,5\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Particuliers<\/td>\n

<\/p>\n

27,9\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

12,3\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Non cat\u00e9gorisables<\/td>\n

<\/p>\n

9,7\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

12,8\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Parmi les institutionnels*:<\/strong><\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Soci\u00e9t\u00e9 de placement<\/td>\n

<\/p>\n

29,1\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

51,7\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Possession en mains propres\u00a0\/ participations**<\/td>\n

<\/p>\n

15,9\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

1,4\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Entreprises<\/td>\n

<\/p>\n

7,7\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n

<\/p>\n

5,4\u00a0%<\/td>\n

<\/p>\n

<\/td>\n


\n<\/tr>\n


\n<\/tbody>\n


\n<\/table>\n


\n*Types d\u2019investisseurs institutionnels\u00a0: soci\u00e9t\u00e9s de placement, banques, possessions en mains propres\/participations, fonds sp\u00e9culatifs, caisses ou fonds de pension, fondations, entreprises, assurances.<\/span>
\n
\n**Entreprises ayant des participations dans leurs propres soci\u00e9t\u00e9s et dans d\u2019autres firmes.<\/span>
\n
\nSource\u00a0: annonces de SIX \/ rapports d\u2019activit\u00e9\u00a02017 des soci\u00e9t\u00e9s \/ calculs propres<\/span> <\/p>\n

Des informations plus transparentes sont n\u00e9cessaires<\/h2>\n


\nEu \u00e9gard aux donn\u00e9es disponibles, la question de la part d\u00e9tenue par les investisseurs \u00e9trangers dans les soci\u00e9t\u00e9s suisses cot\u00e9es en bourse ne peut avoir qu\u2019une r\u00e9ponse incompl\u00e8te et peu pr\u00e9cise. D\u2019une part, les d\u00e9clarations obligatoires faites par la plupart des soci\u00e9t\u00e9s se traduisent par une forte proportion d\u2019actionnaires inconnus. D\u2019autre part, les informations suppl\u00e9mentaires disponibles (par exemple dans les rapports d\u2019activit\u00e9) sont h\u00e9t\u00e9rog\u00e8nes et ne peuvent gu\u00e8re faire l\u2019objet de comparaisons.
\n
\nSi l\u2019on s\u2019en tient aux informations qui doivent \u00eatre d\u00e9clar\u00e9es (soit les participations sup\u00e9rieures \u00e0 3\u00a0%), la part d\u2019actionnaires \u00e9trangers se situe entre un tiers et la moiti\u00e9 des droits de vote d\u00e9clar\u00e9s\u00a0; en exploitant \u00e9galement les rapports d\u2019activit\u00e9, elle atteint environ 50\u00a0%.
\n
\nPour obtenir des informations plus fiables, il faudrait notamment abaisser le seuil de d\u00e9claration obligatoire de 3\u00a0%. Cela entra\u00eenerait cependant une charge administrative \u00e9lev\u00e9e et compromettrait la comp\u00e9titivit\u00e9 internationale de la place financi\u00e8re suisse. Il serait donc plus logique d\u2019am\u00e9liorer la transparence de l\u2019actionnariat dans les rapports d\u2019activit\u00e9 des entreprises, en veillant toutefois \u00e0 ce que les informations soient uniformes et comparables.<\/p>\n

  1. Interpellations Vogt 17.3387, 17.3388 et 17.3671\u00a0; postulat Bischof 18.3376\u00a0; postulat St\u00f6ckli 18.3233. Le rapport \u00ab\u00a0Investissements transfrontaliers et contr\u00f4les des investissements<\/a>\u00a0\u00bb a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9 le 13\u00a0f\u00e9vrier sur www.seco.admin.ch. [<\/span>]<\/a><\/li>
  2. Motion Rieder 18.3021. [<\/span>]<\/a><\/li>
  3. Bulletin officiel\u00a02018, p. 422, BO 2018 E 422. [<\/span>]<\/a><\/li>
  4. Zimmermann Heinz et Seiler Zimmermann Yvonne (2019), Besitzverh\u00e4ltnisse an b\u00f6rsenkotierten schweizerischen Unternehmungen. Eine Analyse des \u00ab\u00a0SMI expanded\u00a0\u00bb Aktienuniversums<\/em><\/a>. \u00c9tude mandat\u00e9e par le Seco, 51\u00a0pages. L\u2019\u00e9tude compl\u00e8te est disponible sur www.seco.admin.ch. [<\/span>]<\/a><\/li>
  5. Au jour de r\u00e9f\u00e9rence, l\u2019indice SMI-Expanded comptait 47\u00a0soci\u00e9t\u00e9s, dont une (AMS) domicili\u00e9e en Autriche a \u00e9t\u00e9 exclue de l\u2019enqu\u00eate. [<\/span>]<\/a><\/li>
  6. Par \u00ab\u00a0capitalisation boursi\u00e8re\u00a0\u00bb, on entend la valeur boursi\u00e8re de toutes les actions d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 n\u00e9goci\u00e9es sur le march\u00e9 des capitaux. [<\/span>]<\/a><\/li>
  7. Les dispositions concernant la publicit\u00e9 des participations figurent depuis le d\u00e9but\u00a02016 \u00e0 l\u2019art.\u00a0120 ss LIMF<\/a>. Les seuils obligeant \u00e0 les d\u00e9clarer sont ceux atteignant ou d\u00e9passant vers le haut ou vers le bas 3, 5, 10, 15, 20, 25, 33\u2153, 50 et 66\u2154\u00a0% des droits de vote. [<\/span>]<\/a><\/li>
  8. Dans l\u2019\u00e9tude compl\u00e8te, les r\u00e9sultats sont donn\u00e9s pour chaque entreprise et en moyenne. Seules les moyennes sont pr\u00e9sent\u00e9es dans le pr\u00e9sent article. [<\/span>]<\/a><\/li>
  9. Pour d\u2019autres cat\u00e9gories et r\u00e9sultats, voir l\u2019\u00e9tude compl\u00e8te de Zimmermann et Seiler Zimmermann (2019). [<\/span>]<\/a><\/li>
  10. La valeur de 9\u00a0% (plus pr\u00e9cis\u00e9ment de 8,8\u00a0%) correspond \u00e0 la somme maximale des pays \u00ab\u00a0restants\u00a0\u00bb et des \u00ab\u00a0investisseurs \u00e9trangers non cat\u00e9gorisables\u00a0\u00bb dans le tableau\u00a03. [<\/span>]<\/a><\/li>
  11. Cet effet est avant tout d\u00fb aux entreprises qui connaissent une forte participation familiale (Hoffmann, Schindler). [<\/span>]<\/a><\/li><\/ol>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    L\u2019acquisition ou la prise de participation majoritaire dans des soci\u00e9t\u00e9s suisses par des investisseurs \u00e9trangers suscite de plus en plus d\u2019inqui\u00e9tudes dans l\u2019opinion publique et dans le monde politique. Les participations \u00e9trang\u00e8res dans des multinationales suisses n\u2019ont certes rien d\u2019extraordinaire et sont inh\u00e9rentes \u00e0 la repr\u00e9sentation d\u2019un march\u00e9 financier mondialis\u00e9. 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Quelle importance ont en r\u00e9alit\u00e9 ces participations \u00e9trang\u00e8res, \u00e0 part quelques cas tr\u00e8s m\u00e9diatis\u00e9s\u00a0? L\u2019examen des soci\u00e9t\u00e9s couvertes par l\u2019indice SMI-Expanded ne permet pas de tirer des conclusions fiables. Cela tient en premier lieu \u00e0 la forte fragmentation de l\u2019actionnariat, ce qui interdit toute d\u00e9duction quant aux relations de propri\u00e9t\u00e9. Sur la base des seules informations devant \u00eatre communiqu\u00e9es, la part d\u2019investisseurs \u00e9trangers se situe entre un tiers et la moiti\u00e9 des droits de vote d\u00e9clar\u00e9s\u00a0; si l\u2019on prend en compte les rapports d\u2019activit\u00e9, elle est d\u2019environ 50\u00a0%. Pour obtenir des informations plus fiables, il faudrait abaisser le seuil de d\u00e9claration obligatoire ou introduire davantage de transparence concernant l\u2019actionnariat dans les rapports d\u2019activit\u00e9.","magazine_issue":"07-2019","seco_author_reccomended_post":"","redaktoren":[3988,0],"korrektor":4139,"planned_publication_date":"20190625","original_files":null,"external_release_for_author":"20190531","external_release_for_author_time":"00:00:00","link_for_external_authors":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/exedit\/5c332102f0997"},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/134892"}],"collection":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3601"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=134892"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/134892\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":187832,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/134892\/revisions\/187832"}],"acf:user":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4139"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/0"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3988"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3955"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3601"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/19659"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=134892"}],"wp:term":[{"taxonomy":"post__type","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post__type?post=134892"},{"taxonomy":"post_opinion","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_opinion?post=134892"},{"taxonomy":"post_serie","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_serie?post=134892"},{"taxonomy":"post_content_category","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_category?post=134892"},{"taxonomy":"post_content_subject","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_subject?post=134892"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}