Peu de sujets pr\u00e9occupent autant les investisseurs aujourd\u2019hui que la situation hors norme des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat depuis des ann\u00e9es. Ce qui inqui\u00e8te les investisseurs priv\u00e9s et institutionnels me pr\u00e9occupe \u00e9galement en tant qu\u2019\u00e9conomiste en chef d\u2019une grande banque. Car les investisseurs se demandent combien de temps la phase d\u2019int\u00e9r\u00eats n\u00e9gatifs va encore durer et quelles pourraient \u00eatre les alternatives aux placements \u00e0 taux fixe.
\n
\nEn janvier\u00a02015, la Banque nationale suisse (BNS) abolissait de fa\u00e7on inattendue le taux plancher de 1,20\u00a0franc pour un euro avec l\u2019id\u00e9e de combattre la force du franc \u00e0 coup d\u2019int\u00e9r\u00eats n\u00e9gatifs et d\u2019interventions opportunistes. On esp\u00e9rait alors ne recourir que bri\u00e8vement \u00e0 ces mesures mon\u00e9taires peu orthodoxes et pouvoir y renoncer rapidement. Quatre ans plus tard, l\u2019espoir fait place au pressentiment d\u00e9sagr\u00e9able qu\u2019il nous faudra peut-\u00eatre vivre longtemps avec les taux n\u00e9gatifs. Comme la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) ne rel\u00e8vera une premi\u00e8re fois ses taux qu\u2019au premier trimestre de l\u2019an prochain \u2013\u00a0dans le meilleur des cas\u00a0\u2013 et que la BNS ne peut gu\u00e8re faire le premier pas avant la BCE, il faudra sans doute attendre la fin\u00a02020 pour voir les taux directeurs atteindre ne serait-ce que le niveau z\u00e9ro. Pour normaliser durablement les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en Suisse, il faudrait que l\u2019essor \u00e9conomique qui dure d\u00e9j\u00e0 depuis dix ans persiste encore au moins trois ans. Or, on peut douter d\u2019une telle \u00e9volution au vu des risques g\u00e9opolitiques actuels.
<\/p>\n
\nPendant ce temps, le co\u00fbt des taux n\u00e9gatifs ne cesse de cro\u00eetre, ce qui entra\u00eene notamment une mauvaise allocation des capitaux sur le march\u00e9 immobilier\u00a0: les investisseurs continuent de construire des immeubles de placement, raison pour laquelle les taux de vacance ont d\u00e9j\u00e0 significativement augment\u00e9, surtout dans les zones p\u00e9riph\u00e9riques. En outre, la faiblesse des taux du march\u00e9 des capitaux met nos institutions de pr\u00e9voyance en difficult\u00e9. De nombreuses caisses de pension ne peuvent plus atteindre les rendements requis pour financer les rentes.
\n
\nLa pes\u00e9e du rapport co\u00fbt-b\u00e9n\u00e9fice des taux n\u00e9gatifs semble de plus en plus pencher en d\u00e9faveur de cet instrument. La BCE a malheureusement laiss\u00e9 passer l\u2019occasion de relever prudemment ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat il y a une bonne ann\u00e9e, alors que la conjoncture tournait \u00e0 plein r\u00e9gime, notamment en Europe. Et comme l\u2019inqui\u00e9tude concernant l\u2019\u00e9tat de l\u2019\u00e9conomie mondiale a repris depuis la fin de l\u2019an dernier, il est compr\u00e9hensible que la BNS redoute de faire sortir les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de la zone n\u00e9gative avant la BCE dans le contexte actuel, ce qui pourrait pr\u00e9cipiter l\u2019envol du franc. Dans le cas le plus d\u00e9favorable d\u2019une r\u00e9cession mondiale prochaine, l\u2019Europe pourrait conna\u00eetre une situation \u00e0 la japonaise, avec des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat proches ou inf\u00e9rieurs \u00e0 z\u00e9ro pendant de longues ann\u00e9es.
\n
\nLes investisseurs qui visent le rendement et la s\u00e9curit\u00e9 doivent donc se pr\u00e9parer \u00e0 des temps difficiles. Montrer comment obtenir des rendements raisonnables, moyennant des risques calculables en recourant \u00e0 des classes d\u2019actifs diff\u00e9rentes (titres non cot\u00e9s en bourse, produits intelligemment structur\u00e9s), restera donc une composante importante de mon activit\u00e9.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Peu de sujets pr\u00e9occupent autant les investisseurs aujourd\u2019hui que la situation hors norme des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat depuis des ann\u00e9es. Ce qui inqui\u00e8te les investisseurs priv\u00e9s et institutionnels me pr\u00e9occupe \u00e9galement en tant qu\u2019\u00e9conomiste en chef d\u2019une grande banque. Car les investisseurs se demandent combien de temps la phase d\u2019int\u00e9r\u00eats n\u00e9gatifs va encore durer et quelles […]<\/p>","protected":false},"author":4536,"featured_media":19929,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"om_disable_all_campaigns":false,"ep_exclude_from_search":false,"footnotes":""},"post__type":[80],"post_opinion":[84],"post_serie":[],"post_content_category":[],"post_content_subject":[],"acf":{"seco_author":4536,"seco_co_author":null,"author_override":"","seco_author_post_ocupation_year":"","seco_author_post_occupation_de":"Dr. rer. pol., Chef\u00f6konom und Chief Investment Officer, UBS Switzerland, Z\u00fcrich","seco_author_post_occupation_fr":"\u00c9conomiste en chef et directeur des investissements, UBS Suisse, Zurich","seco_co_authors_post_ocupation":null,"short_title":"Taux n\u00e9gatifs : jusqu\u2019\u00e0 quand ?","post_lead":"","post_hero_image_description":"Le co\u00fbt des taux n\u00e9gatifs ne cesse de cro\u00eetre.","post_hero_image_description_copyright_de":"Shutterstock","post_hero_image_description_copyright_fr":"Shutterstock","post_references_literature":"","post_kasten":null,"post_notes_for_print":"","first_teaser_header_de":"","first_teaser_header_fr":"","first_teaser_text_de":"","first_teaser_text_fr":"","second_teaser_header_de":"","second_teaser_header_fr":"","second_teaser_text_de":"","second_teaser_text_fr":"","kseason_de":"","kseason_fr":"","post_in_pdf":135125,"main_focus":null,"serie_email":null,"frontpage_slider_bild":135129,"artikel_bild-slider":null,"legacy_id":"86671","post_abstract":"","magazine_issue":"06-2019","seco_author_reccomended_post":null,"redaktoren":[4127,0],"korrektor":4139,"planned_publication_date":"20190523","original_files":null,"external_release_for_author":"20190501","external_release_for_author_time":"23:30:00","link_for_external_authors":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/exedit\/5cb833ec8c6eb"},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/135122"}],"collection":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4536"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=135122"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/135122\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":187851,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/135122\/revisions\/187851"}],"acf:user":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4139"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/0"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4127"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4536"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/19929"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=135122"}],"wp:term":[{"taxonomy":"post__type","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post__type?post=135122"},{"taxonomy":"post_opinion","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_opinion?post=135122"},{"taxonomy":"post_serie","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_serie?post=135122"},{"taxonomy":"post_content_category","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_category?post=135122"},{"taxonomy":"post_content_subject","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_subject?post=135122"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}