L\u2019interaction des march\u00e9s des changes, des cr\u00e9dits et des actions avec l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle et l\u2019\u00e9volution de la conjoncture est \u00e0 l\u2019origine d\u2019innombrables \u00e9tudes scientifiques. Ainsi, de nombreux mod\u00e8les plus ou moins r\u00e9cents ont mis en lumi\u00e8re des constats qu\u2019il est malheureusement difficile de v\u00e9rifier empiriquement, sans m\u00eame parler de les prouver. Les corr\u00e9lations et m\u00e9canismes […]<\/p>","protected":false},"author":4667,"featured_media":22702,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"om_disable_all_campaigns":false,"ep_exclude_from_search":false,"footnotes":""},"post__type":[83],"post_opinion":[],"post_serie":[],"post_content_category":[108],"post_content_subject":[],"acf":{"seco_author":4667,"seco_co_author":null,"author_override":"","seco_author_post_ocupation_year":"","seco_author_post_occupation_de":"Professor f\u00fcr Finanztheorie an der Universit\u00e4t Basel und Gr\u00fcndungspartner der videobasierten Finanzausbildungsplattform fintool.ch","seco_author_post_occupation_fr":"Professeur de th\u00e9orie financi\u00e8re \u00e0 l\u2019universit\u00e9 de B\u00e2le et cofondateur de la plateforme de formation financi\u00e8re \u00e0 base de vid\u00e9os fintool.ch","seco_co_authors_post_ocupation":null,"short_title":"Une nouvelle r\u00e9cession ?","post_lead":"Le sch\u00e9ma est implacable : les six derni\u00e8res r\u00e9cessions \u00e9tatsuniennes ont toutes \u00e9t\u00e9 pr\u00e9c\u00e9d\u00e9es de ce que l\u2019on d\u00e9signe par une \u00ab inversion de la courbe de rendement \u00bb, ph\u00e9nom\u00e8ne o\u00f9 les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme d\u00e9passent ceux \u00e0 long terme. Or, cette m\u00eame situation semble sur le point de se pr\u00e9senter.","post_hero_image_description":"Les op\u00e9rateurs en bourse s'inqui\u00e8tent lorsque les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme d\u00e9passent ceux \u00e0 long terme.","post_hero_image_description_copyright_de":"Keystone","post_hero_image_description_copyright_fr":"Keystone","post_references_literature":"","post_kasten":[{"kasten_title":"Une plateforme de formation : Fintool.ch","kasten_box":"La plateforme d\u2019apprentissage ind\u00e9pendante et \u00e0 base de vid\u00e9os Fintool.ch<\/em> a pour but d\u2019am\u00e9liorer les connaissances de la population germanophone en mati\u00e8re de placements, de finances et d\u2019\u00e9conomie.
\n
\nLes march\u00e9s financiers et de placement ont en effet le potentiel d\u2019amortir une partie des probl\u00e8mes de pr\u00e9voyance qui nous attendent. Pour cela, il faut cependant que le grand public comprenne mieux les potentiels existants et les processus \u00e0 l\u2019\u0153uvre, car ils ne sont pas aussi compliqu\u00e9s que l\u2019on veut le faire accroire.
\n
\nDeux fois par semaine, des auteurs des milieux de la recherche et de la pratique mettent en ligne une br\u00e8ve vid\u00e9o sur un sujet \u00e9conomique ou de placement d\u2019actualit\u00e9. L\u2019inscription gratuite s\u2019effectue s\u2019effectue sur Fintool.ch<\/a>. La communaut\u00e9 Fintool compte d\u00e9sormais 10\u00a0000 membres et plus de 350 vid\u00e9os ont \u00e9t\u00e9 publi\u00e9es sur les sujets les plus divers. En plus de l\u2019offre gratuite, les vid\u00e9os sont mont\u00e9es en s\u00e9ries sp\u00e9cifiques dans le cadre de la Fintool-Academy<\/em>, qui elle est payante."}],"post_notes_for_print":"","first_teaser_header_de":"","first_teaser_header_fr":"","first_teaser_text_de":"","first_teaser_text_fr":"","second_teaser_header_de":"","second_teaser_header_fr":"","second_teaser_text_de":"","second_teaser_text_fr":"","kseason_de":"","kseason_fr":"","post_in_pdf":137502,"main_focus":[156247,156982],"serie_email":null,"frontpage_slider_bild":137506,"artikel_bild-slider":null,"legacy_id":"77681","post_abstract":"Ces quarante-cinq derni\u00e8res ann\u00e9es, aux \u00c9tats-Unis, les r\u00e9cessions ont toujours \u00e9t\u00e9 pr\u00e9c\u00e9d\u00e9es d\u2019une inversion de la courbe de rendement, o\u00f9 les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme d\u00e9passent ceux \u00e0 long terme. Ce sch\u00e9ma est si net qu\u2019il est pratiquement indiscutable. Il y a toutefois de nombreuses explications possibles quant aux causes d\u2019une telle inversion sur l\u2019\u00e9volution de la conjoncture. Le pr\u00e9sent article d\u00e9fend la th\u00e8se que les march\u00e9s boursiers interpr\u00e8tent l\u2019inversion de la courbe de rendement comme le signe avant-coureur d\u2019un avenir plut\u00f4t sombre. Or, la corr\u00e9lation entre l\u2019inversion des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et la conjoncture semble de nouveau significative, car les donn\u00e9es actuelles concernant les taux pr\u00e9sentent des mouvements marginaux significatifs.","magazine_issue":"20180601","seco_author_reccomended_post":null,"redaktoren":[3988,0],"korrektor":4139,"planned_publication_date":"20180525","original_files":null,"external_release_for_author":"20180430","external_release_for_author_time":"15:00:00","link_for_external_authors":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/exedit\/5abb324adad71"},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/137499"}],"collection":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4667"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=137499"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/137499\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":188068,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/137499\/revisions\/188068"}],"acf:user":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4139"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/0"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3988"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4667"}],"acf:post":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/main_focus_post\/156982"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/main_focus_post\/156247"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/22702"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=137499"}],"wp:term":[{"taxonomy":"post__type","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post__type?post=137499"},{"taxonomy":"post_opinion","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_opinion?post=137499"},{"taxonomy":"post_serie","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_serie?post=137499"},{"taxonomy":"post_content_category","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_category?post=137499"},{"taxonomy":"post_content_subject","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_subject?post=137499"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
\nIl y a plusieurs explications possibles \u00e0 la corr\u00e9lation entre r\u00e9cession et inversion de la courbe de rendement. L\u2019une est que dans un tel cas de figure, le syst\u00e8me bancaire n\u2019a plus int\u00e9r\u00eat \u00e0 octroyer des cr\u00e9dits, \u00e9tant donn\u00e9 que la r\u00e9mun\u00e9ration des d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 court terme \u2013 source importante de financement des pr\u00eats \u00e0 long terme \u2013 co\u00fbte davantage aux banques que ce que leur rapportent leurs cr\u00e9ances. Dans une telle situation, pourquoi encore accorder des cr\u00e9dits\u00a0? Comme en temps normal, ces derniers sont consid\u00e9r\u00e9s comme le \u00ab\u00a0lubrifiant\u00a0\u00bb du moteur \u00e9conomique, ce dernier se met \u00e0 tousser. Une assertion trop simpliste\u00a0? Trop th\u00e9orique\u00a0? \u00c9videmment\u00a0!
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\nIl n\u2019en reste pas moins que les six r\u00e9cessions de l\u2019\u00e9conomie \u00e9tatsunienne de ces quarante-cinq derni\u00e8res ann\u00e9es ont toutes \u00e9t\u00e9 pr\u00e9c\u00e9d\u00e9es d\u2019une inversion de la courbe de rendement (voir illustration 1<\/em>). Avant chaque r\u00e9cession, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme \u00e9taient sup\u00e9rieurs ou \u00e9gaux aux taux \u00e0 long terme. Sit\u00f4t apr\u00e8s l\u2019\u00e9clatement de la crise \u00e9conomique, la banque centrale a fait redescendre les taux \u00e0 court terme, r\u00e9tablissant ainsi une configuration \u00ab\u00a0normale\u00a0\u00bb des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.
<\/p>\nIll. 1. R\u00e9cessions et structure des taux aux \u00c9tats-Unis <\/strong>(1972\u20132017)<\/strong>\u00a0
![\"\"](\"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/content\/uploads\/2018\/05\/heri_Abb_1_FR.png\")
<\/a><\/h3>\n
\nSource : Reuters, Datastream \/ La Vie \u00e9conomique<\/span>
\n
\nChaque r\u00e9cession \u00e9conomique est \u00e9videmment un cas particulier, fruit d\u2019une histoire extr\u00eamement complexe. Dans le cas de l\u2019inversion de la courbe de rendement, l\u2019argument selon lequel la hausse du taux \u00e0 court terme (y compris au-dessus de celui \u00e0 long terme) constitue un acte d\u00e9lib\u00e9r\u00e9 de la banque centrale est tout de m\u00eame int\u00e9ressant.
\n
\nEn effet, le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme est un instrument dont dispose l\u2019institut d\u2019\u00e9mission. Ce n\u2019est donc pas un hasard si la plupart des situations d\u00e9crites ci-dessus ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9c\u00e9d\u00e9es d\u2019une hausse des taux d\u2019inflation. Le premier devoir d\u2019une banque centrale n\u2019est-il pas en fin de compte de veiller \u00e0 la stabilit\u00e9 du pouvoir d’achat de la monnaie et d\u2019\u00e9touffer, si possible dans l\u2019\u0153uf, les tendances inflationnistes\u00a0?\u00a0Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont l\u2019un des instruments \u00e0 laquelle cette politique peut recourir. L\u2019inversion de la courbe de rendement s\u2019arr\u00eate d\u00e8s que l’\u00e9conomie commence \u00e0 ralentir et que la (sur)pression inflationniste dispara\u00eet (voir illustration 1<\/em>).
<\/p>\nCons\u00e9quence\u00a0: la chute des actions en Bourse <\/strong><\/h2>\n
\nUn regard sur les march\u00e9s boursiers est instructif, car c\u2019est l\u00e0 que se n\u00e9gocie l\u2019avenir des donn\u00e9es fondamentales des entreprises \u2013 chiffres d\u2019affaires, b\u00e9n\u00e9fices, rendements. En cas de signal (positif ou n\u00e9gatif) relativisant les estimations du moment, les cotes sont imm\u00e9diatement ajust\u00e9es. Or, une inversion soudaine de la courbe de rendement pourrait \u00eatre un tel signe. Si la conjoncture s\u2019assombrit en raison d\u2019un ajustement des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, les cours des actions corrigent imm\u00e9diatement \u00e0 la baisse.
\n
\nCette hypoth\u00e8se serait confirm\u00e9e si, en situation de conjoncture toujours raisonnable et d\u2019inversion simultan\u00e9e de la courbe de rendement, les march\u00e9s boursiers plongeaient subitement. Effectivement, ce ph\u00e9nom\u00e8ne a pu r\u00e9guli\u00e8rement s\u2019observer ces quarante-cinq derni\u00e8res ann\u00e9es aux \u00c9tats-Unis (voir illustration 2<\/em>). Il semble que le cours des actions commence \u00e0 fl\u00e9chir juste avant le d\u00e9but d\u2019une phase de r\u00e9cession \u00e9conomique \u2013 \u00e0 peu pr\u00e8s en m\u00eame temps que l\u2019inversion de la courbe de rendement. Ce n\u2019est donc pas non plus un hasard si, dans diff\u00e9rents pays, le cours des actions fait partie des indicateurs avanc\u00e9s de l\u2019\u00e9volution conjoncturelle.
<\/p>\nIll. 2. R\u00e9cessions et cours des actions aux <\/strong>\u00c9tats-Unis (1972-2017)<\/strong><\/h3>\n
\n<\/a>
\n
\nSource : Reuters, Datastream \/ La Vie \u00e9conomique<\/span>
\n
\nPour l\u2019heure, la conjoncture est toujours au beau fixe. La situation est la meilleure imaginable\u00a0: taux d\u2019inflation faibles, croissance soutenue, \u00e9volution r\u00e9jouissante des b\u00e9n\u00e9fices des entreprises, optimisme g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9. On peut, toutefois, se demander comment vont \u00e9voluer les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat\u00a0? Les banques centrales devront \u00e9ponger t\u00f4t ou tard les liquidit\u00e9s cr\u00e9\u00e9es pendant la crise financi\u00e8re, ce qui ne sera certainement pas possible sans un rel\u00e8vement des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Aux \u00c9tats-Unis, la structure des taux tend d\u00e9j\u00e0 \u00e0 l\u2019inversion, comme le montre le rapprochement des courbes dans l\u2019illustration 1<\/em>. C\u2019est pourquoi il faudra observer attentivement les mouvements qui ne manqueront pas de se dessiner ces prochains mois au pays de l\u2019Oncle Sam. Si une inversion \u00e9tait en vue, la conjoncture risquerait de s\u2019assombrir.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"