{"id":138366,"date":"2017-12-21T10:30:49","date_gmt":"2017-12-21T10:30:49","guid":{"rendered":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/2017\/12\/scheidegger-01-02-2018fr-aufgegriffen\/"},"modified":"2023-08-24T00:13:39","modified_gmt":"2023-08-23T22:13:39","slug":"scheidegger-01-02-2018fr-aufgegriffen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/2017\/12\/scheidegger-01-02-2018fr-aufgegriffen\/","title":{"rendered":"\u00c0 quand la crise apr\u00e8s la crise ?"},"content":{"rendered":"

Depuis l\u2019\u00e9clatement de la crise financi\u00e8re, il y a dix ans, des mesures ont \u00e9t\u00e9 prises dans le monde entier pour tenter de pr\u00e9venir un d\u00e9sastre d\u2019une telle ampleur. On s\u2019est en effet rendu compte que les \u00e9tablissements financiers d\u2019importance syst\u00e9mique pouvaient, dans les cas extr\u00eames, faire chavirer des \u00e9conomies tout enti\u00e8res. L\u2019expression \u00ab\u00a0too big to fail\u00a0\u00bb est pass\u00e9e dans le langage courant. Partout, on a intensifi\u00e9 la surveillance du secteur financier, m\u00eame si cela signifiait une nouvelle vague de r\u00e9glementation. Les \u00e9tablissements d\u2019importance syst\u00e9mique sont, en outre, mieux arm\u00e9s en cas de nouvelle crise\u00a0; leur capital a \u00e9t\u00e9 renforc\u00e9, tout comme la supervision des normes internationales. Tout est donc bien qui finit bien\u00a0?
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\nOn a tendance \u00e0 penser que \u00ab\u00a0cette fois-ci, c\u2019est diff\u00e9rent\u00a0\u00bb. Eh bien non\u00a0! Dans leur analyse in\u00e9dite de l\u2019histoire des crises This time is different<\/em>, publi\u00e9e en 2009, les \u00e9conomistes Carmen M. Reinhart et Kenneth S. Rogoff montrent qu\u2019il n\u2019en est rien. Une conclusion qui m\u00e9rite d\u2019\u00eatre retenue, en particulier par les investisseurs et les op\u00e9rateurs de march\u00e9s financiers.
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\nEn effet, on peut douter que cette fois-ci soit diff\u00e9rente. L\u2019endettement du secteur public, des entreprises (hors secteur financier) et des m\u00e9nages n\u2019a cess\u00e9 de cro\u00eetre dans les pays du G20, m\u00eame une fois la crise surmont\u00e9e. Dans ce groupe de pays, la dette (brute) \u00e9quivaut maintenant \u00e0 235\u00a0% du PIB\u00a0: un record\u00a0! Le grand public ne l\u2019a probablement gu\u00e8re remarqu\u00e9, mais \u00e0 l\u2019origine de cette croissance d\u00e9brid\u00e9e, on trouve principalement le secteur priv\u00e9 et la soif de cr\u00e9dit dont il a fait preuve ces derni\u00e8res ann\u00e9es. Des taux historiquement bas et la perp\u00e9tuelle \u00ab\u00a0chasse au rendement\u00a0\u00bb ont entra\u00een\u00e9 une nette augmentation de l\u2019endettement des entreprises dans tous les pays du G20 hormis l\u2019Allemagne, le Japon, le Royaume-Uni et l\u2019Argentine. La Suisse, qui ne fait pas partie de ce club, se d\u00e9marque principalement par l\u2019endettement des m\u00e9nages\u00a0: celui-ci est le plus \u00e9lev\u00e9 du monde. <\/p>\n

La hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, une source de risque<\/strong><\/h2>\n


\nTant que les march\u00e9s boursiers et obligataires internationaux resteront \u00e0 la hausse et que les principales banques centrales maintiendront une politique mon\u00e9taire extr\u00eamement souple, les march\u00e9s financiers auront encore de beaux jours devant eux. Cela \u00e9tant, une inversion rapide et inattendue des taux constitue un risque majeur. La capacit\u00e9 financi\u00e8re des budgets publics et de bon nombre de d\u00e9biteurs priv\u00e9s appara\u00eetrait alors brusquement sous un autre jour, puisque cette hausse des taux entra\u00eenerait celle de la dette. C\u2019est la raison pour laquelle les organisations internationales, comme le FMI, l\u2019OCDE ou la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI), ont commenc\u00e9, il y a d\u00e9j\u00e0 quelques trimestres, \u00e0 mettre en garde les grands espaces \u00e9conomiques contre leur vuln\u00e9rabilit\u00e9 face aux fortes hausses des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Selon elles, bon nombre de pays de l\u2019OCDE ont cumul\u00e9 une dette publique telle qu\u2019ils ne seraient plus en mesure d\u2019att\u00e9nuer une nouvelle crise en adoptant des mesures de soutien ou de sauvetage se chiffrant en milliards. Apr\u00e8s 2009, ils n\u2019ont pas profit\u00e9 des exc\u00e9dents budg\u00e9taires pour augmenter leur marge de man\u0153uvre.
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\nLes acteurs du march\u00e9 et les gouvernements du monde entier sont pr\u00e9venus\u00a0: quand une crise se termine, la prochaine se pr\u00e9pare. Malheureusement, l\u2019histoire nous a \u00e9galement appris que le moment et le sc\u00e9nario de la prochaine crise sont difficilement pr\u00e9visibles. C\u2019est pour cette raison qu\u2019actuellement, les recommandations politiques mettent surtout l\u2019accent sur des principes de pr\u00e9caution\u00a0: normaliser progressivement et de mani\u00e8re pr\u00e9visible la politique mon\u00e9taire, bannir l\u2019octroi de cr\u00e9dits inconsid\u00e9r\u00e9s dans le secteur priv\u00e9, assurer le financement de la pr\u00e9voyance vieillesse et \u00e9viter les d\u00e9ficits structurels dans le secteur public. En Suisse, l\u2019interminable d\u00e9bat politique sur la correction des incitations pernicieuses \u00e0 l\u2019endettement contenues dans le syst\u00e8me fiscal rev\u00eat une importance particuli\u00e8re. L\u2019endettement consid\u00e9rable des m\u00e9nages suisses trouve son origine dans ce syst\u00e8me qui encourage les hypoth\u00e8ques. C\u2019est bien beau d\u2019inciter \u00e0 la propri\u00e9t\u00e9, mais dans le contexte de risque actuel, il se pourrait bien que la prochaine crise arrive par l\u00e0.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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