Afin de relancer la croissance, les banques centrales des principaux pays industriels ont fait preuve, ces derni\u00e8res ann\u00e9es, d\u2019une politique mon\u00e9taire toujours plus agressive. Nombre d\u2019entre elles sont m\u00eame all\u00e9es jusqu\u2019\u00e0 abaisser leur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat officiel en dessous de z\u00e9ro. Les banques centrales voulaient ainsi inciter \u00e0 consommer et \u00e0 investir davantage.
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\nCette politique d\u2019int\u00e9r\u00eats n\u00e9gatifs soul\u00e8ve, toutefois, des questions fondamentales qui n\u2019ont pas encore \u00e9t\u00e9 \u00e9tudi\u00e9es \u00e0 ce stade. Les banques sont-elles pr\u00eates \u00e0 r\u00e9percuter les co\u00fbts sur les titulaires de compte\u00a0? Si oui, quelle serait la r\u00e9action de ces derniers\u00a0?
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\nTandis qu\u2019aux \u00c9tats-Unis, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (FED) a d\u00e9j\u00e0 l\u00e9g\u00e8rement relev\u00e9 ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, on ne per\u00e7oit gu\u00e8re en Europe de signes annonciateurs d\u2019un tel revirement de tendance. La reprise \u00e9conomique y est encore fragile et peut subir des revers \u00e0 tout moment, notamment en raison des nombreuses \u00e9ch\u00e9ances \u00e9lectorales de cette ann\u00e9e. La question des int\u00e9r\u00eats n\u00e9gatifs et de leurs effets sur les investisseurs priv\u00e9s est volontiers \u00e9voqu\u00e9e par des partis populistes qui attisent ainsi les sentiments antieurop\u00e9ens.
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\nNotre pays n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 \u00e9pargn\u00e9 par les int\u00e9r\u00eats n\u00e9gatifs. En d\u00e9cembre 2014, la Banque nationale suisse (BNS) a d\u00e9cid\u00e9 de s\u2019engager dans cette voie, afin d\u2019att\u00e9nuer la pression \u00e0 la hausse qui s\u2019exerce sur le franc. D\u00e8s le mois suivant, un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de -0,25\u00a0% s\u2019appliquait sur les actifs en comptes courants, de mani\u00e8re \u00e0 maintenir le Libor \u00e0 trois mois en francs dans la zone n\u00e9gative. Seulement un mois plus tard, la BNS d\u00e9cidait de supprimer le taux plancher qui emp\u00eachait la monnaie nationale d\u2019ench\u00e9rir face \u00e0 l\u2019euro. Le franc s\u2019est alors nettement appr\u00e9ci\u00e9, bien que le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat appliqu\u00e9 aux actifs en compte courant ait encore subi une baisse \u00e0 -0,75\u00a0%.
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\nToutefois, cette politique mon\u00e9taire ne peut fonctionner que si les banques d\u2019affaires r\u00e9percutent les int\u00e9r\u00eats n\u00e9gatifs sur leurs clients. Dans le cas inverse en effet, l\u2019\u00e9pargnant n\u2019est aucunement incit\u00e9 \u00e0 d\u00e9penser davantage. Manifestement, les banques craignent que des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs n\u2019entra\u00eenent une perte de client\u00e8le et d\u2019importantes sorties de tr\u00e9sorerie. Or, les taux appliqu\u00e9s au cr\u00e9dit sont g\u00e9n\u00e9ralement li\u00e9s contractuellement \u00e0 ceux du march\u00e9 mon\u00e9taire. C\u2019est donc la rentabilit\u00e9 de la banque ainsi que ses possibilit\u00e9s en mati\u00e8re de cr\u00e9ation de capital et de cr\u00e9dits bancaires qui p\u00e2tissent en premier si elle \u00e9vite les int\u00e9r\u00eats n\u00e9gatifs \u00e0 sa client\u00e8le. Le fait de resserrer les possibilit\u00e9s de cr\u00e9dit bancaire affaiblit encore la stimulation que recherchent les banques centrales en abaissant les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Cependant, \u00e0 tout le moins en Suisse, les clients priv\u00e9s ont r\u00e9agi \u00e0 l\u2019introduction d\u2019int\u00e9r\u00eats n\u00e9gatifs par la BNS. Les donn\u00e9es montrent que cette politique a fait reculer le volume d\u2019\u00e9pargne aux mains des banques (voir\u00a0illustration\u00a01<\/em>). On peut, du reste, se demander si les clients consomment v\u00e9ritablement plus ou s\u2019ils se bornent \u00e0 th\u00e9sauriser. La question est importante.
<\/p>\nIll.\u00a01. \u00c9volution des int\u00e9r\u00eats n\u00e9gatifs et des actifs en \u00e9pargne aupr\u00e8s des banques suisses<\/strong>\u00a0(2009\u20132016)<\/strong><\/h3>\n
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