{"id":142083,"date":"2016-11-24T07:00:33","date_gmt":"2016-11-24T07:00:33","guid":{"rendered":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/2016\/11\/wehrle-12-2016-franz\/"},"modified":"2023-08-24T00:20:13","modified_gmt":"2023-08-23T22:20:13","slug":"wehrle-12-2016-franz","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/2016\/11\/wehrle-12-2016-franz\/","title":{"rendered":"La marge de man\u0153uvre des \u00c9tats est limit\u00e9e par un endettement \u00e9lev\u00e9"},"content":{"rendered":"<p>L\u2019endettement a atteint un niveau record dans le monde. Selon le Fonds mon\u00e9taire international (FMI), il s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 152 billions d\u2019USD, secteurs public et priv\u00e9 confondus<a href=\"#footnote_1\" id=\"footnote-anchor_1\" class=\"inline-footnote__anchor\">[1]<\/a>. Il a augment\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es tant dans les pays industrialis\u00e9s que dans les pays \u00e9mergents et en d\u00e9veloppement (voir <em>illustration<\/em>). Ces derniers partent, cependant, de plus bas.&#13;<\/p>\n<h3 class=\"text__graphic-title\"><strong>\u00c9volution de l\u2019endettement brut, en&nbsp;% du PIB<\/strong><\/h3>\n<p>&#13;<br \/>\n<div class=\"chart chart--normal\" id=\"Wehrle_1_FR\"><\/div>\n<script>\n\n\n$(function () {\n    $('#Wehrle_1_FR').highcharts({\n        title: {\n            text: 'Pays industriels'\n           \n        },\n        subtitle: {\n            text: ''\n          \n        },\n        xAxis: {\n            categories: ['2002','2003','2004','2005','2006','2007','2008','2009','2010','2011','2012','2013','2014','2015']\n        },\n        yAxis: {\n            title: {\n                text: ''\n            },\n            labels: {                \nformat: '{value}%'  \n},\n            plotLines: [{\n                value: 0,\n                width: 1,\n                color: '#808080'\n            }]\n        },\n        tooltip: {\n            valueSuffix: '%'\n        },\n               \n\n\n    \n      plotOptions: {\n    series: {\n            marker: {\n                enabled: false\n            }\n        }\n    },\n        series: [{\n            name: 'Endettement total',\n            data: [201.8,204.5,208.9,211.5,219.3,233.1,242.7,262.6,264.7,271.0,278.3,280.6,279.4,277.2]\n        }, {\n            name: 'Endettement priv\u00e9 non financier',\n            data: [143.5,145.4,149.3,153.1,162.4,178.0,184.1,195.9,193.4,195.3,198.9,197.9,195.7,193.9]\n        }, {\n            name: 'Endettement public',\n            data: [58.3,59.0,59.6,58.4,56.9,55.1,58.6,66.7,71.3,75.7,79.4,82.7,83.6,83.3]\n        }]\n    });\n});\n\n<\/script>\n <div class=\"chart chart--normal\" id=\"Wehrle_2_FR\"><\/div>\n<script>\n\n\n$(function () {\n    $('#Wehrle_2_FR').highcharts({\n        title: {\n            text: 'Pays \u00e9mergents'\n           \n        },\n        subtitle: {\n            text: ''\n          \n        },\n        xAxis: {\n            categories: ['2002','2003','2004','2005','2006','2007','2008','2009','2010','2011','2012','2013','2014','2015']\n        },\n        yAxis: {\n            title: {\n                text: ''\n            },\n            labels: {                \nformat: '{value}%'  \n},\n            plotLines: [{\n                value: 0,\n                width: 1,\n                color: '#808080'\n            }]\n        },\n        tooltip: {\n            valueSuffix: '%'\n        },\n                   \n      plotOptions: {\n    series: {\n            marker: {\n                enabled: false\n            }\n        }\n    },\n        series: [{\n            name: 'Endettement total',\n            data: [99.6,97.6,92.7,88.7,87.7,89.0,90.4,100.0,98.0,97.3,100.6,104.5,109.0,116.5]\n        }, {\n            name: 'Endettement priv\u00e9 non financier',\n            data: [44.1,44.4,43.5,44.6,47.3,51.9,54.1,60.2,58.0,57.4,59.3,61.4,63.9,67.8]\n        }, {\n            name: 'Endettement public',\n            data: [55.5,53.3,49.2,44.1,40.4,37.1,36.3,39.9,40.0,39.8,41.4,43.1,45.0,48.7]\n        }] \n    });\n});\n\n<\/script>\n <div class=\"chart chart--normal\" id=\"Wehrle_3_FR\"><\/div>\n<script>\n\n\n$(function () {\n    $('#Wehrle_3_FR').highcharts({\n        title: {\n            text: 'Pays en d\u00e9veloppement'\n           \n        },\n        subtitle: {\n            text: ''\n          \n        },\n        xAxis: {\n            categories: ['2002','2003','2004','2005','2006','2007','2008','2009','2010','2011','2012','2013','2014','2015']\n        },\n        yAxis: {\n            title: {\n                text: ''\n            },\n            labels: {                \nformat: '{value}%'  \n},\n            plotLines: [{\n                value: 0,\n                width: 1,\n                color: '#808080'\n            }]\n        },\n        tooltip: {\n            valueSuffix: '%'\n        },\n                   \n      plotOptions: {\n    series: {\n            marker: {\n                enabled: false\n            }\n        }\n    },\n        series: [{\n            name: 'Endettement total',\n            data: [124.8,114.5,104.1,93.5,82.5,73.8,70.4,72.3,68.7,68.9,70.7,73.0,76.4,81.2]\n        }, {\n            name: 'Endettement priv\u00e9 non financier',\n            data: [16.9,16.8,16.8,17.6,18.7,21.3,23.2,25.3,26.0,26.5,27.5,28.6,29.1,29.9]\n        }, {\n            name: 'Endettement public',\n            data: [107.9,97.7,87.2,76.0,63.8,52.6,47.2,47.0,42.8,42.4,43.2,44.4,47.3,51.3]\n        }]\n    });\n});\n\n<\/script>\n&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\n<span class=\"text__quelle--ground\">Source\u00a0: Moniteur des finances publiques du FMI (octobre 2016) \/ La Vie \u00e9conomique<\/span>&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nDans de nombreux pays industrialis\u00e9s, tels que la Gr\u00e8ce, le Japon, l\u2019Italie et les \u00c9tats-Unis, l\u2019endettement public se situe \u00e0 un niveau in\u00e9gal\u00e9 depuis la crise financi\u00e8re. Cette situation tient surtout au fait que la croissance globale n\u2019est pas vraiment repartie, comme ce fut le cas lors des crises pr\u00e9c\u00e9dentes, et que l\u2019inflation continue d&#8217;\u00eatre basse, voire n\u00e9gative, ces derni\u00e8res ann\u00e9es.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nDes plans de d\u00e9sendettement, coordonn\u00e9s au niveau multilat\u00e9ral, ont \u00e9t\u00e9 men\u00e9s dans les pays les plus pauvres au d\u00e9but du mill\u00e9naire. Ils ont d\u00e9bouch\u00e9 sur une r\u00e9duction significative des dettes publiques. Des bailleurs de fonds bilat\u00e9raux et multinationaux ont accord\u00e9 une remise de dette \u00e0 ces \u00c9tats via l\u2019initiative en faveur des pays pauvres tr\u00e8s endett\u00e9s (PPTE) et l\u2019initiative d\u2019all\u00e9gement de la dette multilat\u00e9rale (IADM). Le FMI et la Banque mondiale constatent, cependant, que l\u2019endettement repart \u00e0 la hausse dans ces pays<a href=\"#footnote_2\" id=\"footnote-anchor_2\" class=\"inline-footnote__anchor\">[2]<\/a>. Ce ph\u00e9nom\u00e8ne concerne en particulier ceux que l\u2019on appelle les march\u00e9s fronti\u00e8res, comme le Ghana, le Mozambique ou le S\u00e9n\u00e9gal, et de petits \u00c9tats comme l\u2019\u00eele de la Dominique, dans les Cara\u00efbes. L\u2019am\u00e9lioration de l\u2019acc\u00e8s aux march\u00e9s internationaux des capitaux dont b\u00e9n\u00e9ficient les pays en d\u00e9veloppement leur permet de s\u2019endetter plus facilement qu\u2019avant. D\u2019autres causes sont \u00e0 rechercher dans un meilleur d\u00e9veloppement des march\u00e9s indig\u00e8nes et dans les taux d\u2019int\u00e9r\u00eats bas. De nouveaux cr\u00e9anciers, comme la Chine, jouent aussi un r\u00f4le important pour ces \u00c9tats.&#13;<\/p>\n<h2><strong>Un endettement priv\u00e9 dangereux<\/strong><\/h2>\n<p>&#13;<br \/>\nUn endettement public \u00e9lev\u00e9 ou en augmentation ne susciterait pas autant d\u2019inqui\u00e9tude si l\u2019endettement priv\u00e9 dans les pays industrialis\u00e9s et \u00e9mergents \u00e9tait faible. Diverses \u00e9tudes montrent que la hausse de l\u2019endettement priv\u00e9 peut causer bien plus de dommages \u00e0 l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle que l\u2019endettement public \u00e0 lui seul<a href=\"#footnote_3\" id=\"footnote-anchor_3\" class=\"inline-footnote__anchor\">[3]<\/a>. En effet, une dette priv\u00e9e non soutenable peut engendrer des crises. Si elle est, en plus, \u00e9lev\u00e9e, les vuln\u00e9rabilit\u00e9s courantes de la conjoncture sont accentu\u00e9es.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nEn cas de crise, les emprunteurs lourdement endett\u00e9s sont particuli\u00e8rement menac\u00e9s. Comme ils sont insolvables ou qu\u2019ils ne sont plus dignes de cr\u00e9dit, ils doivent limiter leur consommation et leurs investissements, tout en r\u00e9duisant leurs dettes. L\u2019\u00e9conomie est ainsi gravement atteinte.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\n\u00c0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, le secteur priv\u00e9 repr\u00e9sente les deux tiers de l\u2019endettement total, dont une bonne partie revient aux pays industrialis\u00e9s et \u00e9mergents. Dans ces derniers, c\u2019est surtout l\u2019endettement des entreprises qui a fortement augment\u00e9. L\u2019acc\u00e8s facilit\u00e9 aux march\u00e9s internationaux des capitaux est \u00e0 la fois une chance pour des soci\u00e9t\u00e9s en pleine expansion et une source de dangers. Les risques augmentent, en effet, si les int\u00e9r\u00eats globaux sont \u00e0 la hausse ou si les dettes sont libell\u00e9es en devises \u00e9trang\u00e8res.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nLa pr\u00e9sence simultan\u00e9e de dettes publiques et priv\u00e9es \u00e9lev\u00e9es dans de nombreux pays restreint la marge de man\u0153uvre des gouvernements dans leur lutte contre l\u2019endettement priv\u00e9. Ces derniers ne peuvent recourir \u00e0 des stimuli fiscaux que dans certaines limites, car la dette de l\u2019\u00c9tat pourrait se d\u00e9grader. Ces pays ne pourraient plus se conformer aux recommandations du FMI qui, en cas de crise, pr\u00e9conise des mesures rapides, cibl\u00e9es et coordonn\u00e9es dans le temps. L\u2019assainissement du secteur financier, par exemple, doit avoir lieu imm\u00e9diatement et avant que la politique budg\u00e9taire n\u2019intervienne (voir \u00e9galement l\u2019<em>encadr\u00e9\u00a01<\/em>).&#13;<\/p>\n<h2><strong>Le FMI pose ses conditions<\/strong><\/h2>\n<p>&#13;<br \/>\nSi la crise de la dette exerce une forte pression sur la balance des paiements courants d\u2019une \u00e9conomie, le pays concern\u00e9 peut demander un cr\u00e9dit au FMI. Ce dernier associe le cr\u00e9dit \u00e0 un programme de r\u00e9formes destin\u00e9 \u00e0 r\u00e9tablir la viabilit\u00e9, qui comprend des mesures de politique \u00e9conomique et des restructurations. En proc\u00e9dant ainsi, on doit garantir au pays que sa dette sera viable \u00e0 moyen terme\u00a0: cela permettra aussi au FMI d\u2019\u00eatre rembours\u00e9. Dans les pays \u00e0 faible revenu, ces programmes contiennent des directives qui plafonnent clairement l\u2019endettement public suivant la cat\u00e9gorie de risque, Celle-ci est d\u00e9termin\u00e9e par l\u2019analyse qui est faite de la viabilit\u00e9 de la dette (voir <em>encadr\u00e9 2<\/em>) et par la capacit\u00e9 institutionnelle de l\u2019administration des finances publiques.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nIl se peut que, comme en Gr\u00e8ce, la crise soit d\u2019une ampleur telle que les mesures d\u2019\u00e9conomie ne suffisent pas \u00e0 r\u00e9tablir la viabilit\u00e9 de la dette ou qu\u2019elles soient trop s\u00e9v\u00e8res du point de vue \u00e9conomique. Le FMI doit, dans ce cas, conditionner l\u2019octroi de cr\u00e9dit \u00e0 la restructuration de la dette publique. L\u2019ampleur d\u2019une telle restructuration est d\u00e9termin\u00e9e par l\u2019analyse de viabilit\u00e9 de la dette effectu\u00e9e par le FMI.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nDans les cas graves, les cr\u00e9anciers priv\u00e9s et officiels doivent accepter de r\u00e9duire radicalement leurs cr\u00e9ances. Les restructurations peuvent \u00eatre compl\u00e9t\u00e9es par des montants bilat\u00e9raux suppl\u00e9mentaires venant d\u2019autres cr\u00e9anciers officiels, afin de combler les besoins de financement restants. C\u2019\u00e9tait le cas en Gr\u00e8ce et en Ukraine. Dans les situations moins graves, on a la possibilit\u00e9 de reprofiler la dette, ce qui \u00e9quivaut \u00e0 une prolongation du d\u00e9lai de remboursement.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nDans toute crise de la dette, trouver une solution rapide et convenable s\u2019av\u00e8re crucial pour att\u00e9nuer l\u2019ins\u00e9curit\u00e9 des march\u00e9s et les risques de contamination. Depuis 2013, le FMI travaille \u00e0 l&#8217;am\u00e9lioration du cadre de restructuration des dettes publiques. Les cr\u00e9anciers r\u00e9calcitrants (\u00ab\u00a0hold out\u00a0\u00bb) font l\u2019objet d\u2019une attention particuli\u00e8re. Des fonds sp\u00e9cialis\u00e9s dans ce genre de strat\u00e9gie avaient, par exemple, refus\u00e9 une restructuration \u00e0 l\u2019Argentine en 2005 et en 2010. Ils revendiquaient la valeur nominale enti\u00e8re de leurs dettes.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nDes mod\u00e8les de clauses collectives ont \u00e9t\u00e9 \u00e9labor\u00e9s pour les contrats d\u2019emprunt publics en 2014. \u00c9labor\u00e9s par l\u2019association \u00e9conomique International Capital Market Association (ICMA) en collaboration avec le FMI, ils ont constitu\u00e9 une \u00e9tape marquante dans la lutte contre de telles pratiques. Ces mod\u00e8les d\u00e9finissent des proc\u00e9dures et des majorit\u00e9s, afin de mettre sur pied des restructurations qui soient les plus \u00e9quitables et efficaces possibles, en excluant les cas de cr\u00e9anciers r\u00e9calcitrants. Depuis, des clauses de cette nature figurent dans la plupart des nouvelles \u00e9missions internationales de dettes publiques.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nCette approche fond\u00e9e sur un contrat a toutefois ses limites, puisque l\u2019ensemble des dettes publiques d\u00e9j\u00e0 existantes n\u2019ont pas encore de clauses collectives. De ce fait, les fonds de cr\u00e9anciers r\u00e9calcitrants peuvent continuer \u00e0 acqu\u00e9rir des emprunts sans clauses collectives et faire valoir leur droit \u00e0 un paiement int\u00e9gral.&#13;<\/p>\n<h2><strong>La Suisse soutient l\u2019approche du FMI<\/strong><\/h2>\n<p>&#13;<br \/>\nMieux vaut pr\u00e9venir que gu\u00e9rir. La situation de la dette dans le monde est telle que les r\u00e9formes structurelles devraient davantage \u00eatre mises en avant. On pourrait alors am\u00e9liorer le cadre institutionnel \u00e0 moyen terme, afin qu\u2019il d\u00e9bouche sur une croissance durable. Des r\u00e8gles budg\u00e9taires, comme le frein \u00e0 l\u2019endettement en Suisse, poussent \u00e0 une utilisation \u00e9conome et productive des recettes de l\u2019\u00c9tat et d\u00e9gagent une marge de man\u0153uvre pour les mauvais jours.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nLes plans de relance budg\u00e9taire n\u2019ont que des effets \u00e0 court terme et ne sont gu\u00e8re possibles dans les pays fortement endett\u00e9s. Les r\u00e9formes visant \u00e0 soutenir la croissance et la r\u00e9siliance de fa\u00e7on durable ne peuvent donc pas les remplacer.&#13;<br \/>\n&#13;<br \/>\nLa Suisse estime qu\u2019il serait judicieux de renforcer le m\u00e9canisme de restructuration des dettes publiques. C\u2019est pourquoi elle s\u2019engage au FMI et dans des groupes d\u2019experts pour que le cadre contractuel existant continue d\u2019\u00eatre \u00e9tudi\u00e9 et affin\u00e9.<\/p>\n<ol class=\"footnote\"><li id=\"footnote_1\" class=\"footnote--item\">FMI (2016).&nbsp;<a href=\"#footnote-anchor_1\" class=\"inline-footnote__anchor hidden-print\">[<span class=\"icon-arrow-up\"><\/span>]<\/a><\/li><li id=\"footnote_2\" class=\"footnote--item\">FMI et Banque mondiale (2015).&nbsp;<a href=\"#footnote-anchor_2\" class=\"inline-footnote__anchor hidden-print\">[<span class=\"icon-arrow-up\"><\/span>]<\/a><\/li><li id=\"footnote_3\" class=\"footnote--item\">P. ex. Batini, Melina et Villa (2016).&nbsp;<a href=\"#footnote-anchor_3\" class=\"inline-footnote__anchor hidden-print\">[<span class=\"icon-arrow-up\"><\/span>]<\/a><\/li><\/ol>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>L\u2019endettement a atteint un niveau record dans le monde. Selon le Fonds mon\u00e9taire international (FMI), il s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 152 billions d\u2019USD, secteurs public et priv\u00e9 confondus. Il a augment\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es tant dans les pays industrialis\u00e9s que dans les pays \u00e9mergents et en d\u00e9veloppement (voir illustration). 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A., Akitoby B., Andritzky J., Berger H., Komatsuzaki T. et Tyson J., <em>Dealing with High Debt in an Era of Low Growth,<\/em> Staff Discussion Note du FMI, SDN\/13\/07, 2013.<\/li>&#13;\n \t<li>Batini N., Melina G. et Villa S., <em>Fiscal Buffers, Private Debt, and Stagnation\u00a0: The Good, the Bad and the Ugly<\/em>, document de travail du FMI, WP\/16\/104, 2016.<\/li>&#13;\n \t<li>FMI, <a href=\"http:\/\/www.imf.org\/~\/media\/Websites\/IMF\/Imported\/external\/np\/pp\/eng\/2015\/_040915pdf.ashx\"><em>The Fund\u2019s Lending Framework and Sovereign Debt \u2013 Further Considerations<\/em><\/a>, 2015.<\/li>&#13;\n \t<li>FMI, <em>Moniteur des finances publiques<\/em>, octobre 2016.<\/li>&#13;\n \t<li>FMI et Banque mondiale, <em>Public Debt Vulnerabilities in Low-Income Countries \u2013 The Evolving Landscape<\/em>, 2015.<\/li>&#13;\n<\/ul>","post_kasten":[{"kasten_title":"Encadr\u00e9 1. 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Des programmes du Fonds mon\u00e9taire international (FMI) et un m\u00e9canisme de restructuration des dettes publiques contribuent \u00e0 sortir des crises provoqu\u00e9es par l\u2019endettement. Les emp\u00eacher passe toutefois par des r\u00e9formes structurelles\u00a0: celles-ci sont essentielles pour g\u00e9rer efficacement les recettes publiques et augmenter le potentiel de croissance \u00e0 long terme. 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