{"id":143286,"date":"2016-06-22T15:48:58","date_gmt":"2016-06-22T15:48:58","guid":{"rendered":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/2016\/06\/reichlin-07-2016-franz\/"},"modified":"2023-08-24T00:22:15","modified_gmt":"2023-08-23T22:22:15","slug":"reichlin-07-2016-franz","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/2016\/06\/reichlin-07-2016-franz\/","title":{"rendered":"Pas de fonds souverain sans strat\u00e9gie"},"content":{"rendered":"

On d\u00e9bat actuellement de l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 d\u2019un fonds souverain en Suisse. Du c\u00f4t\u00e9 des partisans, on y voit la possibilit\u00e9 de stimuler l\u2019industrie nationale ou le moyen d\u2019affaiblir syst\u00e9matiquement le franc. Les adversaires, eux, craignent une perte d\u2019ind\u00e9pendance pour la Banque nationale suisse (voir encadr\u00e9<\/em>). Un bon moyen de d\u00e9partager les arguments des uns et des autres est de regarder ce qui se passe \u00e0 l\u2019\u00e9tranger. Quels \u00c9tats g\u00e8rent un fonds souverain\u00a0? Quels buts poursuivent-ils\u00a0? Comment investissent-ils leur patrimoine\u00a0?
\n
\nSelon le Fonds mon\u00e9taire international (FMI), les fonds souverains sont des fonds de placement \u00e9tatiques \u00e0 vis\u00e9e \u00e9conomique. Leur financement est souvent assur\u00e9 par des r\u00e9serves de devises, investies \u00e0 long terme pour le bien des g\u00e9n\u00e9rations futures. Dans la plupart des cas, dont le fonds norv\u00e9gien souvent cit\u00e9, l\u2019argent provient des exportations de p\u00e9trole ou de gaz. Cela n\u2019emp\u00eache pas certains pays pauvres en mati\u00e8res premi\u00e8res, comme Singapour, de disposer d\u2019un fonds souverain pour g\u00e9rer les r\u00e9serves de devises.
\n
\nSelon les sources, il existe entre quarante et septante fonds souverains. Leur valeur est estim\u00e9e \u00e0 quelque 7\u00a0billions de francs, soit plus que les 6,5 billions de francs d\u2019actifs g\u00e9r\u00e9s par les fonds sp\u00e9culatifs et les fonds de capital-risque priv\u00e9s[1]<\/a><\/sup>. Les dix principaux fonds souverains g\u00e8rent \u00e0 eux seuls les trois quarts des actifs de tous les fonds souverains (voir tableau<\/em>). \u00c0 l\u2019exception de la Norv\u00e8ge, ils se situent tous dans la zone arabo-asiatique. Leurs capitaux proviennent pour moiti\u00e9 des ventes de p\u00e9trole. Le reste d\u00e9coule de la vente de mati\u00e8res premi\u00e8res, telles que le gaz ou le charbon, des droits de concession pour leur extraction, de la vente de soci\u00e9t\u00e9s ou de biens \u00e9tatiques, ou encore, de mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9rale, des exc\u00e9dents de la balance commerciale. <\/p>\n

Les dix principaux fonds souverains (juin 2015)<\/strong><\/h3>\n

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Pays<\/td>\n

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Fonds souverain<\/td>\n

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Fortune en milliards de francs<\/td>\n

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Ann\u00e9e de cr\u00e9ation<\/td>\n

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Source de richesse<\/td>\n


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Norv\u00e8ge<\/td>\n

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Government Pension Fund Global<\/td>\n

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824<\/td>\n

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1990<\/td>\n

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P\u00e9trole<\/td>\n


\n<\/tr>\n

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\u00c9mirats arabes unis<\/td>\n

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Abu Dhabi Investment Authority<\/td>\n

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722<\/td>\n

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1976<\/td>\n

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P\u00e9trole<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Chine<\/td>\n

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China Investment Corporation<\/td>\n

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610<\/td>\n

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2007<\/td>\n

<\/p>\n

Autres<\/td>\n


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Arabie saoudite<\/td>\n

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Sama Foreign Holdings<\/td>\n

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707<\/td>\n

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n. d.<\/td>\n

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P\u00e9trole<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Kowe\u00eft<\/td>\n

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Kuwait Investment Authority<\/td>\n

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512<\/td>\n

<\/p>\n

1953<\/td>\n

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P\u00e9trole<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Chine<\/td>\n

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Safe Investment Company<\/td>\n

<\/p>\n

511<\/td>\n

<\/p>\n

1997<\/td>\n

<\/p>\n

Autres<\/td>\n


\n<\/tr>\n

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Chine (Hong Kong)<\/td>\n

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Hong Kong Monetary Authority<\/td>\n

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374<\/td>\n

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1993<\/td>\n

<\/p>\n

Autres<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Singapour<\/td>\n

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Government of Singapore Investment<\/td>\n

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321<\/td>\n

<\/p>\n

1981<\/td>\n

<\/p>\n

Autres<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Qatar<\/td>\n

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Qatar Investment Authority<\/td>\n

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239<\/td>\n

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2005<\/td>\n

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P\u00e9trole, gaz<\/td>\n


\n<\/tr>\n

<\/p>\n

Chine<\/td>\n

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National Social Security Fund<\/td>\n

<\/p>\n

220<\/td>\n

<\/p>\n

2000<\/td>\n

<\/p>\n

Autres<\/td>\n


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\n<\/tbody>\n


\n<\/table>\n


\nSource\u00a0: Swfinstitute.org \/ La Vie \u00e9conomique<\/span> <\/p>\n

Stabilit\u00e9 et \u00e9conomie sont les principales motivations <\/strong><\/h2>\n


\nLes fonds souverains poursuivent des objectifs diff\u00e9rents. Souvent, il s\u2019agit de fonds de stabilisation<\/em>, r\u00e9put\u00e9s fournir des ressources financi\u00e8res au pays lorsque les recettes issues de la vente des mati\u00e8res premi\u00e8res diminuent ou que les ressources s\u2019\u00e9puisent. Un peu moins connus, les fonds d\u2019\u00e9pargne<\/em> pour les g\u00e9n\u00e9rations futures permettent d\u2019\u00e9viter une forte r\u00e9\u00e9valuation de la monnaie nationale par le truchement des ventes de mati\u00e8res premi\u00e8res. Ce m\u00e9canisme, aussi baptis\u00e9 \u00ab\u00a0syndrome hollandais\u00a0\u00bb, appara\u00eet lorsqu\u2019un pays exporte des mati\u00e8res premi\u00e8res en grandes quantit\u00e9s, entra\u00eenant un important exc\u00e9dent commercial. Outre une forte appr\u00e9ciation de la monnaie du pays concern\u00e9, il provoque un ralentissement des exportations d\u2019industries tierces, ce qui se traduit par une forte augmentation du ch\u00f4mage. Les Pays-Bas ont v\u00e9cu une telle exp\u00e9rience dans les ann\u00e9es soixante, apr\u00e8s la d\u00e9couverte d\u2019importants gisements de gaz naturel et l\u2019exportation de gaz \u00e0 grande \u00e9chelle, d\u2019o\u00f9 le nom de ce ph\u00e9nom\u00e8ne.
\n
\nCes r\u00e9serves de devises poursuivent encore d\u2019autres objectifs\u00a0: elles doivent g\u00e9n\u00e9rer des rendements \u00e9lev\u00e9s, promouvoir des projets socio\u00e9conomiques ou des industries pr\u00e9cises et garantir les prestations des caisses de retraite. Le fonds norv\u00e9gien se compose, par exemple, d\u2019une partie globale et d\u2019une autre nationale. Alors que la premi\u00e8re s\u2019emploie d\u2019abord \u00e0 obtenir des rendements conformes au march\u00e9, la seconde poursuit un but politique en encourageant l\u2019industrie nationale. La r\u00e9flexion sous-jacente est \u00e9vidente\u00a0: l\u2019industrie norv\u00e9gienne doit ainsi pouvoir compenser ses pertes de revenu, lorsque ses gisements p\u00e9troliers se tariront. <\/p>\n

Aucune strat\u00e9gie de placement coh\u00e9rente<\/strong><\/h2>\n


\nLa majorit\u00e9 des fonds souverains, surtout ceux de la zone arabo-asiatique, restent plut\u00f4t discrets sur leurs placements. Il est donc difficile d\u2019analyser la question sans alimenter des critiques toujours plus vives. Il y a lieu de se r\u00e9f\u00e9rer aux rapports de gestion publi\u00e9s par ces fonds, mais aussi aux diverses \u00e9tudes universitaires r\u00e9alis\u00e9es \u00e0 leur propos.
\n
\nSelon une \u00e9tude r\u00e9alis\u00e9e en 2008 par Christopher Balding, un enseignant \u00e9tasunien \u00e0 P\u00e9kin, les fonds souverains devraient pr\u00e9server le patrimoine de l\u2019\u00c9tat. Cela les contraindrait \u00e0 suivre une strat\u00e9gie de placement plut\u00f4t conservatrice, en investissant d\u2019abord dans des placements liquides, tels qu\u2019emprunts d\u2019\u00c9tat, obligations d\u2019entreprises et actions \u00e0 forte capitalisation. Selon une autre \u00e9tude datant de 2011, les fonds souverains ont tendance \u00e0 investir davantage dans des placements illiquides, tels que les fonds priv\u00e9s de capital-risque, \u00e0 l\u2019instar des caisses de retraite[2]<\/a>. En outre, une grande partie des actifs sont inject\u00e9s dans des placements nationaux, en particulier dans des entreprises du secteur financier[3]<\/a>. Cela confirme la th\u00e8se que les fonds souverains poursuivent aussi des objectifs de politique \u00e9conomique, car ils investissent g\u00e9n\u00e9ralement dans les entreprises nationales en p\u00e9riode de crise. Ils font ainsi office de \u00ab\u00a0pr\u00eateur en dernier ressort\u00a0\u00bb[4]<\/a>. Dans les pays \u00e9mergents, ils servent \u00e0 stimuler le transfert de connaissances en investissant en particulier dans des soci\u00e9t\u00e9s financi\u00e8res. <\/p>\n

Strat\u00e9gies de placement des fonds souverains<\/strong><\/h3>\n


\n

<\/div>\n