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Des enseignements provisoires sur le r\u00f4le de la politique budg\u00e9taire durant la crise<\/h2>\n
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Quand bien m\u00eame il n\u2019est pas encore possible de juger \u00e0 l\u2019\u00e9chelon international de l\u2019efficacit\u00e9 et du r\u00f4le fondamental de la politique budg\u00e9taire pendant et apr\u00e8s la crise financi\u00e8re et \u00e9conomique, les premi\u00e8res conclusions peuvent d\u00e9j\u00e0 \u00eatre tir\u00e9es \u00e0 titre provisoire.<\/p>\n
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Augmentation de la valeur des multiplicateurs<\/h2>\n
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La majorit\u00e9 des \u00e9tudes empiriques sur la valeur des multiplicateurs se fondent sur des donn\u00e9es datant d\u2019avant la crise, qui ne correspondent pas au cadre macro\u00e9conomique qui a succ\u00e9d\u00e9. Celui-ci se caract\u00e9rise notamment par une politique de taux z\u00e9ro pratiqu\u00e9e par les banques centrales, un renforcement des restrictions r\u00e9gissant l\u2019octroi de cr\u00e9dits sur les march\u00e9s financiers et, dans le m\u00eame temps, l\u2019effondrement de la croissance dans beaucoup de pays. Les premiers r\u00e9sultats montrent que, dans un tel contexte, l\u2019effet des multiplicateurs \u2013 et donc l\u2019efficacit\u00e9 de la politique budg\u00e9taire \u2013 doit \u00eatre r\u00e9\u00e9valu\u00e9 \u00e0 la hausse. Les stabilisateurs automatiques ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 d\u2019un apport majeur. Une impulsion budg\u00e9taire d\u00e9ploie le m\u00eame effet, qu\u2019elle d\u00e9coule d\u2019une d\u00e9cision discr\u00e9tionnaire ou qu\u2019elle ait \u00e9t\u00e9 institutionnalis\u00e9e sous forme de stabilisateur automatique. En comparaison internationale, l\u2019ampleur des trains de mesures conjoncturelles (discr\u00e9tionnaires) ne d\u00e9pend pas directement de la gravit\u00e9 de la crise, mais elle est inversement proportionnelle au poids des stabilisateurs automatiques dans les diff\u00e9rentes \u00e9conomies.<\/p>\n
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Des risques budg\u00e9taires d\u2019une importance impr\u00e9vue<\/h2>\n
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Les exp\u00e9riences faites notamment sur le plan international lors de la crise ont d\u00e9montr\u00e9 \u00e0 quel point une d\u00e9b\u00e2cle immobili\u00e8re ou bancaire pouvait d\u00e9boucher sur une augmentation des taux d\u2019endettement aussi forte qu\u2019inattendue. Apr\u00e8s une r\u00e9cession particuli\u00e8rement profonde, les taux d\u2019endettement de nombreux \u00c9tats ont progress\u00e9 bien plus vite que lors des pr\u00e9c\u00e9dents fl\u00e9chissements conjoncturels, ce qui provient dans une large mesure d\u2019une baisse des recettes \u00e9tatiques. Dans ce contexte, les mesures discr\u00e9tionnaires visant \u00e0 stabiliser la conjoncture ont jou\u00e9 un moindre r\u00f4le. \u00c0 l\u2019\u00e9chelle internationale, il en a \u00e9t\u00e9 de m\u00eame pour l\u2019aide accord\u00e9e aux banques en difficult\u00e9. Dans quelques pays, l\u2019intervention de l\u2019\u00c9tat en faveur des march\u00e9s financiers a toutefois \u00e9t\u00e9 une cause spectaculaire d\u2019endettement. Celui de l\u2019Irlande, par exemple, a augment\u00e9 de plus de 40 points de pourcentage en raison du sauvetage des banques.<\/p>\n
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Des r\u00e8gles budg\u00e9taires nationales insuffisamment d\u00e9velopp\u00e9es<\/h2>\n
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Durant les ann\u00e9es qui ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 la crise, les pays disposant de leurs propres r\u00e8gles en mati\u00e8re budg\u00e9taire se sont syst\u00e9matiquement montr\u00e9s plus efficaces que les autres. La mani\u00e8re dont celles-ci sont con\u00e7ues rev\u00eat toutefois une grande importance. De bonnes r\u00e8gles doivent tenir compte de l\u2019\u00e9volution \u00e9conomique. En p\u00e9riode de haute conjoncture, un exc\u00e9dent primaire suffisamment \u00e9lev\u00e9 doit \u00eatre exig\u00e9 pour r\u00e9duire le taux d\u2019endettement. Certains pays ne l\u2019ont cependant pas fait; non seulement ce taux est rest\u00e9 stable, mais il a m\u00eame l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 durant les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dant la crise. \u00c0 l\u2019inverse, les dispositifs en vigueur devraient accorder aux gouvernements une marge de man\u0153uvre suffisante pour pouvoir r\u00e9agir \u00e0 des situations \u00e9conomiques inhabituelles. Il importe donc de pr\u00e9voir des clauses d\u2019exception afin que les r\u00e8gles budg\u00e9taires ne soient pas fondamentalement remises en question dans certaines situations.<\/p>\n
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Importance d\u2019une politique mon\u00e9taire nationale<\/h2>\n
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En adh\u00e9rant \u00e0 l\u2019Union mon\u00e9taire europ\u00e9enne, les pays de la zone euro ont renonc\u00e9 \u00e0 leur autonomie mon\u00e9taire au profit de la Banque centrale europ\u00e9enne. C\u2019est pourquoi des \u00c9tats fortement endett\u00e9s, comme l\u2019Italie et l\u2019Espagne, n\u2019ont pas pu recourir \u00e0 une politique mon\u00e9taire expansive pour r\u00e9duire des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui \u00e9taient temporairement trop \u00e9lev\u00e9s pour eux et, gr\u00e2ce \u00e0 la d\u00e9pr\u00e9ciation de la monnaie qui en aurait d\u00e9coul\u00e9, renforcer la croissance \u00e9conomique et les recettes qui en d\u00e9coulent. La capacit\u00e9 de ces pays \u00e0 supporter pareil endettement a \u00e9t\u00e9 jug\u00e9e inf\u00e9rieure \u00e0 celle des \u00c9tats qui pr\u00e9sentaient proportionnellement un fort endettement, mais qui disposaient d\u2019une politique mon\u00e9taire autonome, comme la Grande-Bretagne ou les \u00c9tats-Unis. Ainsi, les membres de l\u2019Union europ\u00e9enne lourdement endett\u00e9s se sont retrouv\u00e9s d\u00e9sarm\u00e9s face \u00e0 une hausse, aussi subite que rapide, des primes de risque sur les emprunts \u00e9tatiques. Ils \u00e9taient donc particuli\u00e8rement expos\u00e9s \u00e0 un risque d\u2019explosion de la dette.<\/p>\n
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Implications pour la Suisse<\/h2>\n
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La Suisse a rapidement surmont\u00e9 la r\u00e9cession particuli\u00e8rement forte de 2008 et 2009. Elle renouait avec une forte croissance d\u00e8s le premier semestre de 2010. Il semble que la voie suivie par la Suisse en mati\u00e8re de stabilisation \u2013 fond\u00e9e sur les exp\u00e9riences faites durant les ann\u00e9es\u00a0nonante \u2013 ait fait ses preuves lors de la r\u00e9cente crise. L\u2019objectif assign\u00e9 \u00e0 la politique mon\u00e9taire est large, puisqu\u2019il consiste en priorit\u00e9 \u00e0 garantir la stabilit\u00e9 des prix \u00e0 moyen et long termes. Pour y parvenir, la Banque nationale suisse (BNS) doit tenir compte \u00e0 court terme de l\u2019\u00e9volution conjoncturelle. Durant la crise \u00e9conomique mondiale, la BNS a r\u00e9ussi \u00e0 soutenir efficacement la demande \u00e9conomique globale en abaissant les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. \u00c9tant donn\u00e9 que les capacit\u00e9s \u00e9conomiques \u00e9taient sous-exploit\u00e9es, cela n\u2019a pas accru le risque d\u2019inflation.<\/p>\n
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Efficacit\u00e9 des stabilisateurs automatiques<\/h2>\n
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Au cours des quinze derni\u00e8res ann\u00e9es, la Suisse a renforc\u00e9 ses stabilisateurs automatiques. Le m\u00e9canisme du frein \u00e0 l\u2019endettement pr\u00e9voit que le plafond des d\u00e9penses soit limit\u00e9 \u00e0 hauteur des recettes structurelles estim\u00e9es (autrement dit des recettes corrig\u00e9es des variations conjoncturelles). Les recettes ordinaires sont ainsi corrig\u00e9es d\u2019un facteur conjoncturel. De cette mani\u00e8re, l\u2019\u00e9volution des d\u00e9penses est dissoci\u00e9e de celle de la conjoncture, ce qui contribue \u00e0 la stabiliser. Outre les recettes de la Conf\u00e9d\u00e9ration, les d\u00e9penses de l\u2019assurance-ch\u00f4mage (AC)servent \u00e9galement de stabilisateur automatique. En effet, alors que les recettes et la conjoncture \u00e9voluent \u00e0 peu pr\u00e8s au m\u00eame rythme, les d\u00e9penses augmentent en p\u00e9riode de r\u00e9cession, en raison de la hausse du ch\u00f4mage. Ainsi, les recettes inscrites au budget de la Conf\u00e9d\u00e9ration et les d\u00e9penses de l\u2019AC contrebalancent ou stimulent automatiquement la conjoncture de mani\u00e8re anticyclique; cela d\u00e9pend, toutefois, directement de l\u2019importance des fluctuations conjoncturelles et de leurs cons\u00e9quences sur le taux de ch\u00f4mage. L\u2019efficacit\u00e9 d\u2019une telle flexibilit\u00e9 a fait ses preuves notamment pendant la crise \u00e9conomique mondiale. Le graphique 1<\/i> repr\u00e9sente l\u2019\u00abimpulsion conjoncturelle\u00bb comme la somme de l\u2019\u00e9volution du solde de financement ordinaire et des comptes de l\u2019AC. Celle-ci constitue un indicateur des r\u00e9percussions du budget f\u00e9d\u00e9ral et de l\u2019AC sur la demande de l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie. Le graphique montre clairement le mod\u00e8le anticyclique. En\u00a02009 par exemple, en pleine r\u00e9cession, l\u2019impulsion conjoncturelle a atteint pr\u00e8s de 6,7\u00a0milliards de francs.<\/p>\n
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![\"201403_06F_Grafik01.eps[1]\"](\"http:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/content\/uploads\/2014\/03\/201403_06F_Grafik01.eps1_-600x538.gif\")
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