{"id":149523,"date":"2013-03-01T12:00:00","date_gmt":"2013-03-01T12:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/2013\/03\/schlup-2\/"},"modified":"2023-08-24T00:43:38","modified_gmt":"2023-08-23T22:43:38","slug":"schlup-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/2013\/03\/schlup-2\/","title":{"rendered":"D\u00e9veloppement du secteur financier: \u2028incidences sur la stabilit\u00e9 et la croissance \u00e9conomique"},"content":{"rendered":"

Le d\u00e9veloppement du secteur financier joue un r\u00f4le important: il soutient la croissance \u00e9conomique et contribue \u00e0 la stabilit\u00e9 des march\u00e9s financiers. Le Secr\u00e9tariat d\u2019\u00c9tat \u00e0 l\u2019\u00e9conomie (Seco) et l\u2019Institut de hautes \u00e9tudes internationales et du d\u00e9veloppement (IHEID), \u00e0 Gen\u00e8ve, ont organis\u00e9 une conf\u00e9rence sur l\u2019int\u00e9gration et le d\u00e9veloppement du secteur financier. Des \u00e9claircissements ont notamment \u00e9t\u00e9 apport\u00e9s sur la mani\u00e8re dont celui-ci promouvait la croissance et la r\u00e9sistance aux crises des pays en d\u00e9veloppement ou en transition et permettait d\u2019am\u00e9liorer la stabilit\u00e9 financi\u00e8re internationale. L\u2019article ci-contre r\u00e9sume la probl\u00e9matique en int\u00e9grant des con-clusions de la conf\u00e9rence sur le r\u00f4le du d\u00e9veloppement du secteur financier. \"\" <\/p>\n

Risques et opportunit\u00e9s d\u2019une \u2028lib\u00e9ralisation du secteur financier<\/h2>\n


\nLa mondialisation financi\u00e8re s\u2019est fortement accrue ces deux derni\u00e8res d\u00e9cennies et s\u2019\u00e9tend aux pays en d\u00e9veloppement ou en transition. Or, l\u2019utilit\u00e9 d\u2019une int\u00e9gration financi\u00e8re (autrement dit l\u2019ouverture des march\u00e9s aux flux financiers et aux \u00e9changes de services financiers) est plus contest\u00e9e que celle de la mondialisation des march\u00e9s des biens et des services. Cela tient principalement au fait que les interconnexions internationales peuvent amplifier l\u2019exposition aux crises financi\u00e8res. L\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance \u00e9conomique due aux ­capitaux \u00e9trangers et \u00e0 une meilleure allocation des ressources s\u2019oppose ainsi \u00e0 une exposition accrue \u00e0 ces m\u00eames flux de capitaux dont les fluctuations sont importantes.Le raisonnement inverse, selon lequel les syst\u00e8mes financiers peu int\u00e9gr\u00e9s et peu ­d\u00e9velopp\u00e9s seraient plus stables, n\u2019est toutefois pas enti\u00e8rement juste. En effet, des secteurs financiers peu d\u00e9velopp\u00e9s peuvent poser un risque de stabilit\u00e9, tant au niveau national qu\u2019international. Par ailleurs, les march\u00e9s peu liquides et insuffisamment diversifi\u00e9s ne sont pas en mesure de proposer toutes les offres dont les m\u00e9nages, les entreprises et l\u2019\u00c9tat ont besoin pour se financer et se couvrir. Cela \u00e9tant, l\u2019ouverture et le d\u00e9veloppement des secteurs financiers appellent une adaptation du cadre r\u00e9glementaire. Comme on l\u2019a vu ces derni\u00e8res ann\u00e9es, le manque de r\u00e9glementation et de surveillance des march\u00e9s financiers peut d\u00e9clencher ou exacerber une crise.D\u00e8s lors, il s\u2019agit de concilier l\u2019ouverture avec le d\u00e9veloppement de l\u2019infrastructure financi\u00e8re et du cadre r\u00e9glementaire. Une conf\u00e9rence intitul\u00e9e Financial Development, Stability and Growth<\/i>, organis\u00e9e par le Seco et l\u2019IHEID, a trait\u00e9 de l\u2019influence du d\u00e9veloppement du secteur financier sur l\u2019int\u00e9gration \u00e9conomique, la stabilit\u00e9 financi\u00e8re et la croissance \u00e9conomique. Le th\u00e8me central \u00e9tait consacr\u00e9 \u00e0 la mani\u00e8re dont le d\u00e9veloppement du secteur financier pouvait promouvoir la croissance et la r\u00e9sistance aux crises des pays en d\u00e9veloppement ou en transition et contribuer \u00e0 la stabilit\u00e9 financi\u00e8re internationale. <\/p>\n

Le r\u00f4le du d\u00e9veloppement \u2028du secteur financier<\/h2>\n


\nUn secteur financier bien d\u00e9velopp\u00e9 est une base essentielle de la croissance \u00e9conomique durable suscit\u00e9e par l\u2019\u00e9conomie priv\u00e9e. Cela \u00e9tant, plusieurs conditions doivent \u00eatre r\u00e9unies afin que ce secteur puisse assumer des fonctions cl\u00e9s pour l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle: les institutions financi\u00e8res et les march\u00e9s doivent proposer des instruments et des services pour le traitement de paiements, l\u2019\u00e9pargne et les investissements (y compris \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance) ainsi que des placements pour diversifier les risques, ce qui suppose que leurs acteurs disposent des connaissances n\u00e9cessaires. Ces offres ne peuvent, toutefois, r\u00e9ellement d\u00e9ployer leurs effets que si elles sont accessibles aux petites et moyennes entreprises (PME). Parall\u00e8le-ment, il convient de renforcer la surveillance des march\u00e9s et la r\u00e9glementation. Enfin, une politique budg\u00e9taire et mon\u00e9taire ad\u00e9quate est indispensable pour s\u2019assurer la confiance des investisseurs, des entreprises et des m\u00e9nages. Outre le r\u00f4le central qui lui revient dans le bon fonctionnement de l\u2019\u00e9conomie, un secteur financier approfondi (ou liquide) et diversifi\u00e9 est \u00e9galement important pour exploiter les opportunit\u00e9s qu\u2019offre l\u2019ouverture aux capitaux \u00e9trangers et r\u00e9duire les risques inh\u00e9rents aux imbrications internationales qui lui sont li\u00e9es. <\/p>\n

Le d\u00e9veloppement du secteur \u2028financier, un rem\u00e8de anti-crises?<\/h2>\n


\nComme mentionn\u00e9 plus haut, il faut ­peser les avantages et les inconv\u00e9nients proc\u00e9dant d\u2019une int\u00e9gration financi\u00e8re et d\u2019un acc\u00e8s \u00e9largi aux capitaux, aux march\u00e9s et aux services \u00e9trangers; les risques engendr\u00e9s doivent \u00eatre mis en parall\u00e8le avec une protection contre les chocs exog\u00e8nes, ce qui \u2028a pour corollaire de fermer la porte aux ­investissements et aux services \u00e9trangers. Ainsi, lors de la derni\u00e8re crise, les flux financiers vers les pays en transition ont fortement progress\u00e9. De nombreux \u00c9tats, confront\u00e9s \u00e0 une augmentation rapide des capitaux \u00e0 court terme, ont alors pris des mesures pour en limiter l\u2019arriv\u00e9e, car leur monnaie subissait une pression \u00e0 la hausse et la comp\u00e9titivit\u00e9 de leur industrie d\u2019exportation s\u2019en trouvait affaiblie. Les flux ­financiers allaient, toutefois, en sens contraire, puisque les garanties d\u2019\u00c9tat accord\u00e9es aux banques dans les pays industrialis\u00e9s faisaient retomber les risques pour les investisseurs. Cette volatilit\u00e9 des capitaux pose probl\u00e8me aux \u00c9tats, en particulier \u00e0 ceux qui sont en transition. <\/p>\n

Le contr\u00f4le des mouvements de \u2028capitaux :­ un sujet controvers\u00e9<\/h2>\n


\nLe succ\u00e8s et les cons\u00e9quences des contr\u00f4les des mouvements de capitaux, tels qu\u2019ils sont appliqu\u00e9s par le Br\u00e9sil, par exemple, ont fait l\u2019objet de vives discussions par les experts lors de la conf\u00e9rence. R\u00fcdiger Ahrend, de l\u2019OCDE, a soulign\u00e9 que le facteur qui d\u00e9termine la vuln\u00e9rabilit\u00e9 face \u00e0 une crise financi\u00e8re n\u2019\u00e9tait pas le volume, mais la structure des flux de capitaux. Ceux qui financent les investissements directs \u00e9trangers seraient moins volatils que des cr\u00e9dits bancaires en devises \u00e0 court terme. Par ailleurs, des march\u00e9s de destination peu liquides et peu diversifi\u00e9s rendraient fondamentalement plus difficile la gestion des flux de capitaux. Les chocs exog\u00e8nes y seraient plus difficiles \u00e0 absorber du fait de la quasi-impossibilit\u00e9 de diversifier les risques et du manque de possibilit\u00e9s d\u2019intervention \u00e9tatique. Cela tient en partie au fait que les pays dont le syst\u00e8me financier est peu d\u00e9velopp\u00e9 optent le plus souvent pour un r\u00e9gime de change fixe, qui restreint la marge de man\u0153uvre macro\u00e9conomique. Le d\u00e9veloppement du secteur financier devrait par cons\u00e9quent \u00e9tendre, \u00e0 moyen terme, la marge de man\u0153uvre pour g\u00e9rer les flux de capitaux volatils et am\u00e9liorer la r\u00e9sistance aux chocs. <\/p>\n

Des effets internationaux non n\u00e9gligeables<\/h2>\n


\nUn renforcement du secteur financier ne pr\u00e9sente, toutefois, pas que des avantages pour g\u00e9rer la volatilit\u00e9 des flux de capitaux. Suivant son degr\u00e9 de d\u00e9veloppement, les \u2028effets peuvent ne pas \u00eatre n\u00e9gligeables sur le plan international, dans la mesure o\u00f9 le manque de placements \u00abs\u00fbrs\u00bb au niveau \u2028national peut, par exemple, reporter la \u2028demande (en particulier pour les obligations d\u2019\u00c9tat am\u00e9ricaines) sur les march\u00e9s internationaux. Les in\u00e9galit\u00e9s qui s\u00e9parent les \u00c9tats dont la balance commerciale est fortement exc\u00e9dentaire (Chine) de ceux o\u00f9 elle est d\u00e9ficitaire (\u00c9tats-Unis) sont consid\u00e9r\u00e9es comme une source potentielle de grande instabilit\u00e9 et l\u2019une des causes de la crise financi\u00e8re mondiale. Comme l\u2019a expliqu\u00e9 le professeur Ricardo Caballero (MIT), la d\u00e9gradation de la solvabilit\u00e9 de nombreux d\u00e9biteurs \u00e9tatiques a accentu\u00e9 le d\u00e9s\u00e9quilibre entre l\u2019offre et la demande en placements \u00abs\u00fbrs\u00bb. M. Caballero y voit un grand risque d\u2019instabilit\u00e9. Pour augmenter l\u2019offre en actifs financiers s\u00fbrs et \u00e9chapper \u00e0 la d\u00e9pendance envers le dollar \u00e9tatsunien, il faut cr\u00e9er des march\u00e9s des capitaux locaux qui proposent d\u2019autres possibilit\u00e9s d\u2019investissement. Le d\u00e9veloppement du secteur financier d\u2019un pays est donc important pour la stabilit\u00e9 financi\u00e8re mondiale.Dans une perspective nationale, il est \u2028extr\u00eamement important que les march\u00e9s obligataires mis en place r\u00e9duisent le risque d\u2019un endettement insoutenable en devises. Les disproportions entre les dettes en devises et l\u2019octroi de cr\u00e9dits en monnaie nationale ont \u00e9t\u00e9 l\u2019une des principales causes des nombreuses crises financi\u00e8res qui ont frapp\u00e9 les pays en d\u00e9veloppement ou en transition au cours des derni\u00e8res d\u00e9cennies. Lorsque la monnaie nationale se d\u00e9pr\u00e9ciait fortement en raison de faiblesses macro\u00e9conomiques ou de la fuite des capitaux, la valeur de la dette ext\u00e9rieure prenait rapidement des \u2028proportions insupportables. <\/p>\n

Le d\u00e9veloppement du secteur financier soutient la croissance \u00e9conomique<\/h2>\n


\nL\u2019\u00e9largissement et le renforcement du secteur financier est une condition essentielle \u00e0 une croissance \u00e9conomique durable. L\u2019acc\u00e8s de larges couches de la population \u00e0 des services financiers tels que des cr\u00e9dits, des assurances et des instruments de pr\u00e9voyance est indispensable pour r\u00e9duire la pauvret\u00e9. Les entreprises, en particulier les PME, ont \u00e9galement besoin d\u2019acc\u00e9der \u00e0 des cr\u00e9dits; la croissance, dont elles sont l\u2019agent moteur, en d\u00e9pend dans une \u00e9conomie de march\u00e9 performante. L\u2019ouverture des fronti\u00e8res aux flux de capitaux et aux services financiers entra\u00eene une augmentation de l\u2019offre et l\u2019efficience de l\u2019investissement des capitaux s\u2019en trouve renforc\u00e9e. La multiplication des possibilit\u00e9s d\u2019\u00e9pargne pour les m\u00e9nages priv\u00e9s permet d\u2019utiliser une plus grande masse de capitaux d\u2019\u00e9pargne pour des investissements productifs. L\u2019approfondissement du secteur financier contribue ainsi \u00e0 la croissance durable qui, de son c\u00f4t\u00e9, diminue les risques d\u2019instabilit\u00e9.La mise en place de march\u00e9s locaux des obligations \u00e9tatiques et priv\u00e9es est importante pour des raisons de stabilit\u00e9, mais pas seulement. Les investisseurs nationaux et \u00e9trangers y trouvent de nouvelles opportunit\u00e9s et l\u2019\u00c9tat peut se financer sans s\u2019endetter en devises. L\u2019ouverture du march\u00e9 int\u00e9rieur aux prestataires de services \u00e9trangers accro\u00eet, par ailleurs, la concurrence, ce qui se traduit par une offre plus abondante et une meilleure allocation des ressources. Dans ce contexte, les experts se sont \u00e9galement interrog\u00e9s sur l\u2019augmentation du risque pour les \u00c9tats b\u00e9n\u00e9ficiaires, dans la mesure o\u00f9 les \u00e9tablissements financiers \u00e9trangers pourraient r\u00e9duire les cr\u00e9dits en cas de crise et rapatrier leur argent. Il est av\u00e9r\u00e9 que certains d\u2019entre eux ont, par exemple, retir\u00e9 des fonds des \u00c9tats p\u00e9riph\u00e9riques d\u2019Europe de l\u2019Est en raison de leur d\u00e9pr\u00e9ciation et de la n\u00e9cessit\u00e9 de consolider leur capital, notamment pour satisfaire aux nouvelles exigences r\u00e9glementaires. Martin Brown (HSG) a expliqu\u00e9 que si les \u00e9tablissements financiers internationaux ont r\u00e9duit l\u2019offre de cr\u00e9dits dans ces \u00c9tats dans certains domaines, c\u2019\u00e9tait principalement en raison de la moins bonne solvabilit\u00e9 des d\u00e9biteurs. Il juge donc globalement positif pour l\u2019\u00e9conomie l\u2019impact de l\u2019ouverture des march\u00e9s aux entreprises \u00e9trang\u00e8res. <\/p>\n

Surveillance et r\u00e9glementation, \u2028un \u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 du d\u00e9veloppement \u2028du secteur financier<\/h2>\n


\nEn somme, l\u2019int\u00e9gration et le d\u00e9veloppement du secteur financier pr\u00e9sentent-ils plus d\u2019opportunit\u00e9s ou de risques? La r\u00e9ponse d\u00e9pend dans une large mesure du cadre r\u00e9glementaire et de la qualit\u00e9 de la surveillance du march\u00e9 financier. Enrique Mendoza (universit\u00e9 du Maryland) a soulign\u00e9 que les individus n\u2019int\u00e9graient pas \u00e0 leurs d\u00e9cisions le risque d\u2019un ass\u00e8chement du cr\u00e9dit pouvant r\u00e9sulter d\u2019une crise financi\u00e8re. En cas de choc exog\u00e8ne, le risque pour l\u2019\u00e9conomie est nettement plus \u00e9lev\u00e9 en l\u2019absence de r\u00e9glementation \u00e9tatique que dans un mod\u00e8le qui restreint la marge de man\u0153uvre (et donc les possibilit\u00e9s d\u2019endettement) de l\u2019individu. Ce constat plaide en faveur d\u2019une intervention r\u00e9glementaire (ex ante) par l\u2019\u00c9tat. M. Mendoza a toutefois conc\u00e9d\u00e9 qu\u2019en pratique, il \u00e9tait impossible de d\u00e9terminer le niveau optimal de l\u2019intervention r\u00e9glementaire (sous forme de taxes).Outre cette asym\u00e9trie de l\u2019information, la t\u00e2che de r\u00e9glementation est compliqu\u00e9e par un autre facteur: il faut maintenir l\u2019\u00e9quilibre entre une libert\u00e9 \u00e9conomique n\u00e9cessaire \u00e0 l\u2019innovation et la limitation du risque de crise financi\u00e8re ainsi que des co\u00fbts en cas de probl\u00e8me. Concr\u00e8tement, le d\u00e9fi consiste pour les autorit\u00e9s \u00e0 trouver la juste mesure en termes de r\u00e9glementation, \u00e0 cr\u00e9er les bonnes incitations et \u00e0 rester en phase avec les innovations du secteur financier. Ce dernier point s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9 particuli\u00e8rement probl\u00e9matique dans les pays en d\u00e9veloppement ou en transition. Gr\u00e2ce \u00e0 la propagation rapide d\u2019instruments novateurs, l\u2019acc\u00e8s aux services financiers s\u2019est fortement am\u00e9lior\u00e9. Dans diff\u00e9rents pays (par exemple au P\u00e9rou, en Inde ou au Bangladesh), une surveillance du march\u00e9 financier et un cadre r\u00e9glementaire insuffisants ont, toutefois, entra\u00een\u00e9 des crises de la dette susceptibles de d\u00e9stabiliser s\u00e9rieusement le syst\u00e8me financier.Comme l\u2019a montr\u00e9 la crise financi\u00e8re \u2028de 2008, un cadre r\u00e9glementaire adapt\u00e9 et \u2028la protection des consommateurs de produits financiers sont des questions universelles. Il faut \u00e9galement tenir compte dans ce cadre des nombreux \u00e9tablissements financiers qui ne sont pas des banques et qui op\u00e8rent parfois en dehors de la surveillance de l\u2019\u00c9tat. Ce qui pose probl\u00e8me aux pays industrialis\u00e9s constitue un d\u00e9fi d\u2019autant plus important dans les pays en d\u00e9veloppement ou en transition, car ils disposent de ressources financi\u00e8res limit\u00e9es et le personnel qualifi\u00e9 y fait d\u00e9faut. Il est donc essentiel de respecter le rythme de l\u2019ouverture et de la r\u00e9glementation, et de fixer les priorit\u00e9s qui s\u2019imposent. <\/p>\n

Conclusion<\/h2>\n


\nLes d\u00e9cisions relatives \u00e0 la vitesse et \u00e0 la chronologie de la lib\u00e9ralisation du secteur financier ne peuvent pas \u00eatre prises ind\u00e9pendamment du cadre r\u00e9glementaire et des possibilit\u00e9s institutionnelles. S\u2019il est vrai que le d\u00e9veloppement du secteur financier peut contribuer \u00e0 davantage de stabilit\u00e9 et de croissance et augmenter la marge de man\u0153uvre des autorit\u00e9s, les risques de d\u00e9s\u00e9quilibre ne doivent pas \u00eatre n\u00e9glig\u00e9s. Ces enseignements soulignent la pertinence d\u2019une approche globale pour le d\u00e9veloppement du secteur financier. C\u2019est celle-ci que le Seco \u2013 en coop\u00e9ration avec des partenaires multilat\u00e9raux tels que le Groupe de la Banque mondiale, le FMI et les banques r\u00e9gionales de d\u00e9veloppement \u2013 applique depuis des ann\u00e9es dans le cadre de sa coop\u00e9ration \u00e9conomique.
\n
\nEncadr\u00e9 1: R\u00e9f\u00e9rences bibliographiques <\/p>\n

R\u00e9f\u00e9rences bibliographiques<\/h3>\n

<\/p>\n