La volatilit\u00e9 croissante des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res, ces derni\u00e8res ann\u00e9es, ainsi que les augmentations de co\u00fbts et les incertitudes dans la planification qui en ont r\u00e9sult\u00e9, ont fait que la gestion active des risques li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res a fortement gagn\u00e9 en importance au sein des directions d\u2019entreprise. L\u2019article ci-contre examine quelques questions cruciales. Tous les risques et param\u00e8tres essentiels ont-ils \u00e9t\u00e9 identifi\u00e9s? Comment chiffrer a priori et a posteriori les risques, autrement dit les effets des fluctuations de prix sur les recettes? La strat\u00e9gie et le pilotage en mati\u00e8re de risque sont-ils compatibles avec le mod\u00e8le d\u2019affaires et le profil de risque d\u00e9finis par l\u2019entreprise? <\/p>\n
\n2008 a \u00e9t\u00e9 une ann\u00e9e de crise et le prix du Brent a pratiquement atteint 150 USD le baril avant de retomber peu apr\u00e8s en dessous de 40 USD; au d\u00e9but mai 2010, il est remont\u00e9 \u00e0 quelque 80 USD. Cette \u00e9volution est typique de l\u2019ensemble du march\u00e9 des mati\u00e8res premi\u00e8res: pendant la m\u00eame p\u00e9riode, les prix du cuivre ont fluctu\u00e9 de plus de 50%; ceux de l\u2019aluminium, du plomb, du nickel, du zinc et de l\u2019\u00e9tain ont connu des soubresauts analogues, tout comme ceux de biens agricoles tels le coton, le bl\u00e9 et le soja.Le march\u00e9 des mati\u00e8res premi\u00e8res est consid\u00e9r\u00e9 \u00e0 divers titres comme tr\u00e8s int\u00e9ressant par les diff\u00e9rents acteurs financiers:\u2212 les gros consommateurs de mati\u00e8res premi\u00e8res (entreprises industrielles ou fournisseurs de services logistiques) se couvrent syst\u00e9matiquement contre les fluctuations de prix;\u2212 les g\u00e9rants de fortune pr\u00e9voient une forte hausse des rendements du fait de la rar\u00e9faction constante des ressources;\u2212 les courtiers profitent d\u2019une volatilit\u00e9 parfois consid\u00e9rable pour tenter de r\u00e9aliser des gains d\u2019importance identique. Les projets d\u2019infrastructure et de construction financ\u00e9s avec les milliards engag\u00e9s par les pays industrialis\u00e9s ou \u00e9mergents, comme la Chine et l\u2019Inde, pour relancer l\u2019\u00e9conomie ont dop\u00e9 la demande en mati\u00e8res premi\u00e8res. \u00c0 moyen terme, rien ne changera par rapport \u00e0 aujourd\u2019hui; bien au contraire, la rar\u00e9faction croissante des ressources et le fait que plusieurs mati\u00e8res premi\u00e8res doivent \u00eatre import\u00e9es de r\u00e9gions politiquement instables ajouteront \u00e0 la complexit\u00e9 du march\u00e9 et le rendront plus difficile pour tous, surtout pour les acheteurs.
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\nDans une entreprise, contr\u00f4ler les finances est une t\u00e2che inali\u00e9nable du conseil d\u2019administration. Depuis 2008, le rapport d\u2019activit\u00e9 doit s\u2019accompagner d\u2019indications sur l\u2019\u00e9valuation des risques. Cela signifie qu\u2019une entreprise d\u00e9pendant de mati\u00e8res premi\u00e8res doit piloter le risque encouru sous une forme ou sous une autre. Pour cela, il faut commencer par recenser et \u00e9valuer syst\u00e9matiquement les risques financiers, qui comprennent non seulement le cr\u00e9dit et les liquidit\u00e9s, mais aussi le risque de march\u00e9, dans lequel figure les mati\u00e8res premi\u00e8res.
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\nChiffrer correctement ces risques fait partie d\u2019une strat\u00e9gie r\u00e9ussie de couverture. La m\u00e9thode id\u00e9ale est une mesure, exprim\u00e9e en unit\u00e9s mon\u00e9taires, qui permet de comparer le risque encouru et le rendement escompt\u00e9, en n\u2019oubliant pas les risques de cr\u00e9dit et de paiement. Cette quantification servira de base aux d\u00e9cisions ult\u00e9rieures en mati\u00e8re de couverture. On constate en effet r\u00e9guli\u00e8rement que, malgr\u00e9 des besoins identiques en mati\u00e8res premi\u00e8res, les entreprises s\u2019en tirent plus ou moins bien face aux fortes fluctuations des prix. \u00c0 part une strat\u00e9gie heureuse, un \u00e9l\u00e9ment essentiel de succ\u00e8s est un syst\u00e8me efficace de contr\u00f4le des risques. Il faut, en premier lieu, identifier les domaines risqu\u00e9s pour l\u2019entreprise et l\u2019importance de sa d\u00e9pendance vis-\u00e0-vis des mati\u00e8res premi\u00e8res. On d\u00e9terminera et on simulera ensuite les quantit\u00e9s, le calendrier et les effets financiers sur le r\u00e9sultat au moyen d\u2019analyses des co\u00fbts et de corr\u00e9lation, ainsi que de sc\u00e9narios et de tests de r\u00e9sistance. L\u2019\u00e9tape suivante consiste \u00e0 d\u00e9finir le moment de l\u2019exposition au risque pour d\u00e9terminer son v\u00e9ritable horizon
\nCe faisant, on tiendra toujours compte de la distinction entre horizon comptable (de la facturation au paiement) et horizon \u00e9conomique (du calcul des prix au paiement par exemple).. Un exemple simple montre les effets que peut avoir un seul poste li\u00e9 aux mati\u00e8res premi\u00e8res: si la part du nickel dans le volume des achats est de 20% et que son prix augmente de 30%, comme en 2010, le co\u00fbt total des achats cro\u00eetra de 6%.La derni\u00e8re crise \u00e9conomique a \u00e9galement attir\u00e9 l\u2019attention sur le risque de d\u00e9faillance du partenaire. Il s\u2019agit du cas o\u00f9, apr\u00e8s conclusion puis au cours d\u2019un contrat, une partie ne peut honorer ses obligations de fourniture, de r\u00e9ception ou de futur paiement. Lorsqu\u2019un fournisseur fait d\u00e9faut, les entreprises doivent fr\u00e9quemment acheter leurs mati\u00e8res premi\u00e8res sur le march\u00e9, au prix fort. Les risques d\u2019achat s\u2019accroissent encore du fait que l\u2019acquisition et la couverture de mati\u00e8res premi\u00e8res sont en g\u00e9n\u00e9ral exprim\u00e9es en devises \u00e9trang\u00e8res; il faut donc \u00e9ventuellement aussi couvrir le risque de change.
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\nComme les fluctuations des prix reste-ront certainement extr\u00eames, les entreprises grosses consommatrices de mati\u00e8res premi\u00e8res devraient s\u2019assurer qu\u2019elles disposent de syst\u00e8mes de couverture, fond\u00e9s sur une strat\u00e9gie bien d\u00e9finie: cela garantit non seulement leur survie et leur comp\u00e9titivit\u00e9, mais aussi la fiabilit\u00e9 de leur planification. L\u2019affinit\u00e9 de l\u2019entreprise aux risques constitue un param\u00e8tre d\u00e9cisif, lorsqu\u2019il s\u2019agit de choisir une strat\u00e9gie destin\u00e9e \u00e0 les g\u00e9rer et de prendre des mesures visant \u00e0 r\u00e9duire ceux qui touchent aux mati\u00e8res premi\u00e8res. Pour les industries, ce sont donc le mod\u00e8le d\u2019affaires particulier et l\u2019attitude du conseil d\u2019administration et de la direction qui dictent cette affinit\u00e9. Un facteur d\u00e9terminant est la r\u00e9sistance au risque, qui se mesure par la capacit\u00e9 de venir \u00e0 bout de r\u00e9sultats volatils. Pour cela, il faut imp\u00e9rativement prendre en compte les effets \u00e9ventuels sur les flux de tr\u00e9sorerie. Le risque lui-m\u00eame suscite trois attitudes:\u2212 la neutralit\u00e9:<\/i> lentreprise n\u2019attribue que peu d\u2019importance aux \u00e9carts \u00e9ventuels par rapport \u00e0 la moyenne de rendement escompt\u00e9e;\u2212 l\u2019aversion:<\/i> l\u2019entreprise pratique une gestion anticipatrice pour couvrir les risques reconnus le plus t\u00f4t possible et de fa\u00e7on compl\u00e8te; elle renonce, en m\u00eame temps, \u00e0 profiter des chances \u00e9ventuelles d\u2019am\u00e9liorer ses r\u00e9sultats;\u2212 l\u2019attrait (ou go\u00fbt du risque):<\/i> lentreprises est dispos\u00e9e \u00e0 prendre des risques si le management y voit une chance d\u2019am\u00e9liorer ses r\u00e9sultats.La strat\u00e9gie de couverture des risques li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res devrait donc toujours \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e dans un contexte plus g\u00e9n\u00e9ral sp\u00e9cifique \u00e0 l\u2019entreprise. Il para\u00eet \u00e9galement crucial de suivre syst\u00e9matiquement les effets des variations sur le march\u00e9 des mati\u00e8res premi\u00e8res (contr\u00f4le des risques) pour d\u00e9tecter \u00e0 l\u2019avance, gr\u00e2ce \u00e0 des syst\u00e8mes d\u2019alerte, les variations qui affectent les param\u00e8tres susceptibles de faire flamber les prix, et d\u2019en d\u00e9duire les mesures strat\u00e9giques requises. Ces param\u00e8tres sont avant tout les cycles \u00e9conomiques, les changements politiques dans les r\u00e9gions de provenance des mati\u00e8res premi\u00e8res et dans leur politique d\u2019extraction, ou encore le gonflement des stocks. D\u2019une fa\u00e7on g\u00e9n\u00e9rale, nous constatons que, dans beaucoup d\u2019entreprises, les dispositifs de pilotage ne r\u00e9pondent pas encore suffisamment \u00e0 ces exigences pour garantir une gestion efficace, syst\u00e9matique et anticipatrice des risques li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res. Une am\u00e9lioration en ce sens irait \u00e9galement dans l\u2019int\u00e9r\u00eat des actionnaires et des partenaires.
<\/p>\nMise en \u0153uvre d\u2019une strat\u00e9gie de couverture optimale<\/h2>\n
\nIl peut arriver que, pour couvrir une mati\u00e8re premi\u00e8re d\u2019une qualit\u00e9 donn\u00e9e, il n\u2019existe pas de contrat standard \u00e0 la Bourse correspondante, ou que celui-ci ne pr\u00e9sente qu\u2019une liquidit\u00e9 faible. En tel cas, il faut trouver un substitut, autrement dit un autre type de couverture. Celle-ci ne sera cependant efficace \u2013 tant sur le plan comptable que sur celui du risque \u2013 que si l\u2019\u00e9volution du prix de l\u2019op\u00e9ration de base et celle de la couverture sont pratiquement identiques. Cela peut \u00eatre calcul\u00e9 et prouv\u00e9 par une analyse de corr\u00e9lation. Si les op\u00e9rations de base impliquent une mati\u00e8re premi\u00e8re de qualit\u00e9 variable, une autre option est de composer des \u00abpaniers de produits\u00bb pour obtenir une corr\u00e9lation aussi forte que possible entre l\u2019op\u00e9ration de base et la couverture.Un exemple tir\u00e9 de l\u2019industrie chimique<\/i> illustrera ce principe. Les produits qui en sont issus, comme l\u2019\u00e9thyl\u00e8ne, d\u00e9rivent en majeure partie du p\u00e9trole. Si l\u2019on veut se couvrir contre le risque de variation du prix de l\u2019\u00e9thyl\u00e8ne et qu\u2019il n\u2019existe pas de couverture en liquide pour l\u2019\u00e9thyl\u00e8ne, on pourra le faire par un contrat de couverture en p\u00e9trole, pour autant que l\u2019analyse ait prouv\u00e9 une corr\u00e9lation positive entre l\u2019\u00e9thyl\u00e8ne et le p\u00e9trole (\u00e9volution pratiquement identique des prix). Il existe, toutefois, un risque que la valeur de base de la mati\u00e8re premi\u00e8re et le co\u00fbt de la couverture \u00e9voluent de fa\u00e7on divergente. D\u2019une part, une mati\u00e8re premi\u00e8re peu liquide peut conna\u00eetre une flamb\u00e9e inattendue de son prix \u00e0 cause d\u2019un ass\u00e8chement temporaire du march\u00e9; d\u2019autre part \u2013 cas extr\u00eame \u2013, l\u2019une des deux positions (\u00e9thyl\u00e8ne ou p\u00e9trole) peut soudain n\u2019\u00eatre plus du tout disponible. Cela peut, par exemple, arriver quand, lors de la couverture de produits p\u00e9troliers de raffinage par des contrats en p\u00e9trole, la capacit\u00e9 normale d\u2019une raffinerie fait d\u00e9faut pendant une p\u00e9riode assez longue, \u00e0 cause d\u2019un incendie ou pour toute autre raison. La forte corr\u00e9lation entre les deux positions peut ainsi varier temporairement de fa\u00e7on significative: cela se nomme le risque de base.
<\/p>\nM\u00eame les instruments simples peuvent \u00eatre efficaces<\/h2>\n
\nMalgr\u00e9 la foule d\u2019instruments complexes \u00e0 disposition, il est aussi possible d\u2019obtenir une couverture efficace avec des produits simples. La variante la plus ordinaire est l\u2019op\u00e9ration \u00e0 terme, qui consiste \u00e0 convenir dun prix fixe pour une livraison dat\u00e9e \u00e0 lavance. Dans cette op\u00e9ration, la mati\u00e8re premi\u00e8re est livr\u00e9e physiquement. Quand cette derni\u00e8re est transform\u00e9e directement, l\u2019op\u00e9ration \u00e0 terme<\/i> est particuli\u00e8rement indiqu\u00e9e.Si une livraison physique n\u2019est pas possible ou judicieuse, on peut recourir \u00e0 une op\u00e9ration \u00e0 terme d\u00e9riv\u00e9e,<\/i> avec r\u00e8glement en liquide. Comme dans le cas pr\u00e9c\u00e9dent, cet instrument de couverture prot\u00e8ge contre le risque de prix. \u00c0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance, il n\u2019y a toutefois pas de livraison physique, mais un r\u00e8glement compensatoire r\u00e9sultant de la diff\u00e9rence de prix entre la couverture et le prix du march\u00e9 du jour. Selon quil soit sup\u00e9rieur ou inf\u00e9rieur au prix fixe convenu, l\u2019entreprise re\u00e7oit ou paie la diff\u00e9rence \u00e0 l\u2019autre partie. En combinant l\u2019op\u00e9ration \u00e0 terme d\u00e9riv\u00e9e avec la vente ou l\u2019achat d\u2019une mati\u00e8re premi\u00e8re au prix du march\u00e9, l\u2019entreprise obtient un prix fixe, puisque ceux de la couverture et de l\u2019op\u00e9ration de base \u00e9voluent en sens con-traire.Une autre possibilit\u00e9 de couverture est l\u2019option.<\/i> Dans les m\u00e9thodes d\u00e9crites pr\u00e9c\u00e9demment, le prix est fix\u00e9 de fa\u00e7on inalt\u00e9- rable. On obtient ainsi une s\u00e9curit\u00e9 compl\u00e8te en termes de planification, mais on renonce aussi \u00e0 d\u2019\u00e9ventuels gains suppl\u00e9mentaires au cas o\u00f9 l\u2019\u00e9volution serait positive. Avec les options, on fixe le prix maximal pay\u00e9, mais l\u2019entreprise peut profiter de la baisse des prix: comme l\u2019option n\u2019est pas exerc\u00e9e en cas de chute des prix, on ach\u00e8tera \u00e0 meilleur compte sur le march\u00e9. Les options sur les mati\u00e8res premi\u00e8res ont un inconv\u00e9nient: la forte prime qu\u2019il faut verser \u00e0 l\u2019achat. Par le pass\u00e9, les mati\u00e8res premi\u00e8res ont manifest\u00e9 une volatilit\u00e9 nettement sup\u00e9rieure \u00e0 celle des devises. C\u2019est pour cette raison que les primes des options destin\u00e9es \u00e0 couvrir les risques li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res sont relativement co\u00fbteuses.Une autre solution pour r\u00e9duire les risques li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res est de les r\u00e9percuter sur les fournisseurs ou les clients<\/i> par ce qu\u2019on appelle les facteurs d\u2019ajustement.<\/i> Il faut, toutefois, que le proc\u00e9d\u00e9 soit reconnu sur le march\u00e9 concern\u00e9. Le point faible de ce type de strat\u00e9gie est son application. Elle n\u2019aura, en effet, de succ\u00e8s que si la concurrence l\u2019autorise par un comportement similaire, qu\u2019elle est accept\u00e9e par les acheteurs ou que le vendeur\/acheteur d\u00e9tient un pouvoir de march\u00e9 suffisant.
<\/p>\nComment garantir un pilotage et une surveillance efficaces?<\/h2>\n
\nAussit\u00f4t conclues, l\u2019op\u00e9ration de base et toutes les transactions de couverture doivent \u00eatre saisies et \u00e9valu\u00e9es dans un syst\u00e8me informatique appropri\u00e9. Selon l\u2019\u00e9tendue du risque et son importance pour l\u2019entreprise, les rapports sur l\u2019\u00e9volution des positions des mati\u00e8res premi\u00e8res devraient \u00eatre remis \u00e0 la direction si possible tous les mois ou, en tout cas, trimestriellement. Si une entreprise d\u00e9cide de miser sur certaines positions commerciales, l\u2019appareil de contr\u00f4le devrait les \u00e9valuer quotidiennement. Les particularit\u00e9s du n\u00e9goce des mati\u00e8res premi\u00e8res et de sa couverture font que les syst\u00e8mes informatiques ne sont pas tous capables d\u2019en reproduire compl\u00e8tement et correctement les op\u00e9rations. C\u2019est pourquoi il importe de tenir compte \u00e0 temps de cet aspect dans les r\u00e9flexions, particuli\u00e8rement pour utiliser correctement les instruments de couverture choisis et \u00eatre en accord avec les normes internationales de pr\u00e9sentation des comptes (IAS 39, IFRS 7, etc.), de m\u00eame que pour identifier et traiter les donn\u00e9es du march\u00e9 destin\u00e9es \u00e0 \u00e9valuer les produits d\u00e9riv\u00e9s des mati\u00e8res premi\u00e8res ou les op\u00e9rations de base sous-jacentes.Pour \u00e9viter les frictions et une gestion contre-productive des risques li\u00e9s aux ma-ti\u00e8res premi\u00e8res, il faudra en confier la responsabilit\u00e9 \u00e0 un seul service. Dans la pratique, c\u2019est la gestion de la tr\u00e9sorerie<\/i> qui l\u2019assume la plupart du temps, en liaison \u00e9troite avec le service des achats et la vente. De cette fa\u00e7on, les contrats d\u2019achat et de vente de mati\u00e8res premi\u00e8res sont g\u00e9r\u00e9s dans un seul portefeuille central. Cette r\u00e9partition des t\u00e2ches permet aux services de vente de se concentrer sur l\u2019obtention d\u2019une marge convenable et \u00e0 ceux de production sur l\u2019abaissement des co\u00fbts, alors que les risques de prix sont g\u00e9r\u00e9s par un service central.
<\/p>\nConclusion<\/h2>\n
\nLes consid\u00e9rations ci-dessus montrent la grande complexit\u00e9 des risques auxquels sont expos\u00e9es les entreprises fortement d\u00e9pendantes des mati\u00e8res premi\u00e8res. En premier lieu, il ne s\u2019agit pas de mettre au point la meilleure couverture possible, mais plut\u00f4t de suivre une strat\u00e9gie qui corresponde au profil de risque de l\u2019entreprise et qui soit con\u00e7ue avec tous ses services. Les effets des mesures prises sur le risque global et les recettes de l\u2019entreprise doivent \u00eatre chiffr\u00e9s syst\u00e9matiquement pour rester probants vis-\u00e0-vis de tous les actionnaires et partenaires impliqu\u00e9s. La pratique a montr\u00e9 que les entreprises continuent \u00e0 sous-estimer les risques li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res et leur impact sur la rentabilit\u00e9, parce qu\u2019elles ne disposent souvent pas d\u2019une exp\u00e9rience suffisante dans le traitement de ces questions complexes.
\n
\nGraphique 1: \u00abCycle de la gestion des risques li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res\u00bb
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\nGraphique 2: \u00abMati\u00e8res premi\u00e8res: achat \u00e0 terme et achat d\u2019option de vente\u00bb<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
La volatilit\u00e9 croissante des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res, ces derni\u00e8res ann\u00e9es, ainsi que les augmentations de co\u00fbts et les incertitudes dans la planification qui en ont r\u00e9sult\u00e9, ont fait que la gestion active des risques li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res a fortement gagn\u00e9 en importance au sein des directions d\u2019entreprise. L\u2019article ci-contre examine quelques questions cruciales. […]<\/p>","protected":false},"author":3527,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"om_disable_all_campaigns":false,"ep_exclude_from_search":false,"footnotes":""},"post__type":[83],"post_opinion":[],"post_serie":[],"post_content_category":[106,108],"post_content_subject":[],"acf":{"seco_author":3527,"seco_co_author":[3528,3529,0],"author_override":"","seco_author_post_ocupation_year":"","seco_author_post_occupation_de":"Head Financial Risk Management, KPMG Schweiz","seco_author_post_occupation_fr":"Chef Financial Risk Management, KPMG Suisse","seco_co_authors_post_ocupation":[{"seco_co_author":3528,"seco_co_author_post_occupation_year":"","seco_co_author_post_occupation_de":"Manager, Financial Risk Management, KPMG Schweiz","seco_co_author_post_occupation_fr":"Manager, Financial Risk Management, KPMG Suisse"},{"seco_co_author":3529,"seco_co_author_post_occupation_year":"","seco_co_author_post_occupation_de":"Director, Financial Risk Management, KPMG Schweiz","seco_co_author_post_occupation_fr":"Directeur, Financial Risk Management, KPMG Suisse"}],"short_title":"","post_lead":"","post_hero_image_description":"","post_hero_image_description_copyright_de":"","post_hero_image_description_copyright_fr":"","post_references_literature":"","post_kasten":null,"post_notes_for_print":"","first_teaser_header_de":"","first_teaser_header_fr":"","first_teaser_text_de":"","first_teaser_text_fr":"","second_teaser_header_de":"","second_teaser_header_fr":"","second_teaser_text_de":"","second_teaser_text_fr":"","kseason_de":"","kseason_fr":"","post_in_pdf":151492,"main_focus":null,"serie_email":null,"frontpage_slider_bild":"","artikel_bild-slider":null,"legacy_id":"8512","post_abstract":"","magazine_issue":null,"seco_author_reccomended_post":null,"redaktoren":null,"korrektor":null,"planned_publication_date":null,"original_files":null,"external_release_for_author":"19700101","external_release_for_author_time":"00:00:00","link_for_external_authors":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/exedit\/559cf00152e52"},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/151489"}],"collection":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3527"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=151489"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/151489\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":189442,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/151489\/revisions\/189442"}],"acf:user":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/0"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3529"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3528"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3527"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=151489"}],"wp:term":[{"taxonomy":"post__type","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post__type?post=151489"},{"taxonomy":"post_opinion","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_opinion?post=151489"},{"taxonomy":"post_serie","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_serie?post=151489"},{"taxonomy":"post_content_category","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_category?post=151489"},{"taxonomy":"post_content_subject","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_subject?post=151489"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}