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\nLes bonus excessifs des managers, les indemnit\u00e9s de d\u00e9part et les frais de repr\u00e9sentation exorbitants seraient la preuve que des directeurs de banque cupides ont pr\u00e9cipit\u00e9 la chute du syst\u00e8me financier. Ceci r\u00e9v\u00e9lerait que l’\u00e9conomie de march\u00e9 a \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9e \u00e0 mauvais escient et que l’\u00c9tat devrait la contr\u00f4ler plus fortement afin d’\u00e9viter de tels exc\u00e8s \u00e0 l’avenir. Il pourrait seul assurer la stabilit\u00e9 et le fonctionnement du syst\u00e8me financier. En octobre, alors que la crise s’intensifiait, le pr\u00e9sident de la BCE, Jean-Claude Trichet, s’est prononc\u00e9 en faveur d’une r\u00e9forme globale du syst\u00e8me financier mondial.\u00a0Ces affirmations ne peuvent \u00eatre retenues telles quelles. Les principaux germes de la crise doivent davantage \u00eatre recherch\u00e9s dans les mesures prises par l’\u00c9tat ainsi que dans les r\u00e8gles impos\u00e9es aux banques par le l\u00e9gislateur et les autorit\u00e9s de surveillance.
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\nDes prescriptions d\u00e9taill\u00e9es occupent des bataillons de juristes, de \u00abcompliance officers\u00bb, de gestionnaires de risque, etc. charg\u00e9s d’assurer le respect de dispositions toujours plus complexes. Les r\u00e9viseurs effectuent des contr\u00f4les approfondis qu’ils consignent dans leurs rapports. Les autorit\u00e9s de surveillance de tous les pays contr\u00f4lent l’action des r\u00e9viseurs et des instituts financiers en collectant et en \u00e9valuant les rapports et les donn\u00e9es. Il en r\u00e9sulte des effets secondaires ind\u00e9sirables.\u00a0Les co\u00fbts des op\u00e9rations financi\u00e8res augmentent. Les r\u00e8glements g\u00e9n\u00e8rent des co\u00fbts directs et indirects qui sont r\u00e9percut\u00e9s sur les acteurs du march\u00e9 et entra\u00eenent des pertes d’efficacit\u00e9. La r\u00e9glementation restreint la concurrence en multipliant les barri\u00e8res d’entr\u00e9e sur le march\u00e9.\u00a0Les m\u00e9canismes de march\u00e9 sont sans effet. Normalement, un mauvais d\u00e9biteur (ou une banque offrant de faibles garanties) devrait payer des taux d’int\u00e9r\u00eat sup\u00e9rieurs. Les investisseurs devraient, par exemple, \u00e9viter les banques qui prennent des risques importants. La garantie implicite de l’\u00c9tat dont b\u00e9n\u00e9ficient actuellement les grands instituts bancaires retire toute efficacit\u00e9 \u00e0 ce m\u00e9canisme. Les investisseurs n’\u00e9vitent pas les banques qui prennent d’importants risques commerciaux pour s’assurer une croissance rapide. Celles-ci sont r\u00e9compens\u00e9es de leur croissance en b\u00e9n\u00e9ficiant gratuitement du soutien de l’\u00c9tat. Les banques ayant atteint une taille suffisante pour que leur chute menace le syst\u00e8me sont r\u00e9compens\u00e9es.\u00a0La r\u00e9glementation tient \u00e0 peine compte des interactions dynamiques. Apr\u00e8s de mauvaises exp\u00e9riences, de nouvelles lois ou prescriptions sont promulgu\u00e9es pour \u00e9viter que ce qui vient de se produire ne se r\u00e9p\u00e8te \u00e0 l’avenir. La perspective statique domine. C’est ainsi que les fonds propres s’av\u00e8rent subitement insuffisants lorsque le march\u00e9 proc\u00e8de \u00e0 des \u00e9valuations de bilan alors que les prix s’effondrent sur des march\u00e9s partiels (par exemple les march\u00e9s obligataires).
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\nIl est complexe de d\u00e9finir un syst\u00e8me financier qui fonctionne correctement, rende difficiles les abus et pr\u00e9sente une stabilit\u00e9 intrins\u00e8que. On retiendra les \u00e9l\u00e9ments suivants comme principaux enseignements.\u00a0Il faut d’abord d\u00e9finir plus de principes et moins de r\u00e8gles d\u00e9taill\u00e9es. Celles-ci n’ont rien apport\u00e9. Elles sont facilement contournables et il est difficile d’en \u00e9valuer les effets. Les principes sont certes moins rigoureux, mais ils incitent les acteurs du march\u00e9 \u00e0 davantage les respecter en cas de doute (lorsque la surveillance est efficace). Il faut, en outre, cr\u00e9er des m\u00e9canismes faisant supporter personnellement aux responsables les cons\u00e9quences non seulement des succ\u00e8s, mais \u00e9galement des \u00e9checs. Les acteurs du march\u00e9 ne doivent pas \u00eatre repris par d’autres instituts financiers apr\u00e8s un \u00e9chec mais dissous. Si des instituts sains se trouvaient m\u00eal\u00e9s \u00e0 de telles op\u00e9rations, cela augmenterait les sources de danger pour la stabilit\u00e9 du syst\u00e8me. Une coordination internationale de la surveillance et des r\u00e8gles s’av\u00e8re n\u00e9cessaire. Il est apparu que certaines causes d’instabilit\u00e9 dans un pays peuvent briser le syst\u00e8me bancaire dans un autre. Il convient, enfin, d’\u00e9viter les interventions \u00e9tatiques qui font appara\u00eetre des bulles sp\u00e9culatives.\u00a0Un enseignement que nous devons malheureusement tirer de l’histoire est que ni l’\u00c9tat, ni les autorit\u00e9s de surveillance, ni les acteurs du march\u00e9 n’ont v\u00e9ritablement appris quelque chose des crises financi\u00e8res.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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