![\"\"](\"\/dynBase\/images\/article_rect\/200807_15_Gisiger_01.eps.jpg\")
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\nDans des pays en d\u00e9veloppement comme le Kirghizistan, l’am\u00e9lioration de la tr\u00e9sorerie est un processus complexe. Le cadre institutionnel est faiblement d\u00e9velopp\u00e9 et la p\u00e9nurie de ressources influe sur l’ensemble du processus de r\u00e9forme. Il arrive fr\u00e9quemment que des facteurs exog\u00e8nes limitent la marge de manoeuvre dans le domaine mon\u00e9taire et fiscal, l’\u00e9conomie pr\u00e9sentant une capacit\u00e9 r\u00e9duite \u00e0 absorber les chocs. La situation politique se complique encore du fait qu’une grande partie de la population vit dans la pauvret\u00e9 et ne dispose pas des ressources financi\u00e8res n\u00e9cessaires pour affronter les p\u00e9riodes difficiles. La hausse actuelle des prix des denr\u00e9es alimentaires et de l’\u00e9nergie p\u00e8se sur la balance des transactions courantes. Le Kirghizistan est largement tributaire des aides financi\u00e8res ext\u00e9rieures que lui octroient des institutions comme la Banque mondiale, la Banque asiatique de d\u00e9veloppement et le Fonds mon\u00e9taire international (FMI). Le secteur financier est encore peu d\u00e9velopp\u00e9.
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\nLa politique fiscale et la gestion de la dette occupent une place centrale dans toutes les \u00e9conomies. Il convient en particulier de d\u00e9cider dans quelle mesure les investissements publics interg\u00e9n\u00e9rationnels destin\u00e9s \u00e0 consolider et \u00e0 dynamiser la croissance \u00e9conomique doivent \u00eatre financ\u00e9s par les recettes fiscales courantes ou par des emprunts sur le march\u00e9 des capitaux. Pour assurer leur essor \u00e9conomique, les pays \u00e0 bas revenu doivent recourir \u00e0 des sources de financement externes, de sorte que leurs possibilit\u00e9s d’\u00e9pargne sont faibles. Il existe un lien \u00e9troit entre la tr\u00e9sorerie, la politique mon\u00e9taire et fiscale, et le d\u00e9veloppement des infrastructures financi\u00e8res locales.\u00a0Les intervenants sur le march\u00e9 – d’un c\u00f4t\u00e9 le d\u00e9biteur, plus ou moins solvable, de l’autre le bailleur de fonds – jouent un r\u00f4le tr\u00e8s important. Pour que les capitaux et les valeurs puissent circuler de mani\u00e8re efficiente, le march\u00e9 financier doit disposer de l’infrastructure n\u00e9cessaire. Celle-ci inclut les Bourses, les syst\u00e8mes de garde des titres, les m\u00e9canismes de paiement ainsi que les fonctions de r\u00e9gulation et de surveillance. La tr\u00e9sorerie est appel\u00e9e \u00e0 prendre des d\u00e9cisions sur diff\u00e9rentes questions. Le financement doit-il s’effectuer dans la monnaie locale ou en devises \u00e9trang\u00e8res? Faut-il privil\u00e9gier les cr\u00e9anciers priv\u00e9s ou publics? Faut-il solliciter des facilit\u00e9s de financement concessionnelles aupr\u00e8s de cr\u00e9anciers bilat\u00e9raux ou multilat\u00e9raux? La marge de manoeuvre dont dispose la tr\u00e9sorerie d\u00e9pend du d\u00e9veloppement du secteur financier local.
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\nDans les ann\u00e9es nonante, la dette publique kirghize, principalement aliment\u00e9e par des sources de financement ext\u00e9rieures, a augment\u00e9 de mani\u00e8re significative. Dans sa courte histoire d’\u00c9tat souverain, le Kirghizistan a subi de violents chocs \u00e9conomiques. Le premier a \u00e9t\u00e9 l’abandon de la politique \u00e9conomique centralis\u00e9e et contr\u00f4l\u00e9e par Moscou. Des pays riches en ressources, comme l’Azerba\u00efdjan, le Kazakhstan et le Turkm\u00e9nistan, ont pu att\u00e9nuer le choc de l’accession \u00e0 l’ind\u00e9pendance gr\u00e2ce \u00e0 de nouvelles recettes directes. Au Kirghizistan, en revanche, la disparition des subventions sovi\u00e9tiques a entra\u00een\u00e9 une chute brutale de l’activit\u00e9 \u00e9conomique et du revenu par habitant.\u00a0La dette ext\u00e9rieure kirghize, libell\u00e9e majoritairement en USD, a fortement augment\u00e9 en 1998, \u00e0 la suite de la crise financi\u00e8re russe et d’un accident minier qui a provoqu\u00e9 le recul de la production aurif\u00e8re. Celle-ci repr\u00e9sente une importante source de revenus et sert notamment \u00e0 financer le d\u00e9ficit de la balance des transactions courantes. L’aggravation de la dette \u00e0 partir de 1999 a fortement limit\u00e9 la marge de manoeuvre dans le domaine fiscal pendant les ann\u00e9es suivantes. D\u00e8s 2000, le gouvernement a men\u00e9 une politique financi\u00e8re adapt\u00e9e \u00e0 ces circonstances difficiles. Les recettes fiscales se sont am\u00e9lior\u00e9es, tout en demeurant \u00e0 un niveau modeste. En 2005, le paysage politique a \u00e9t\u00e9 \u00e9branl\u00e9 par la r\u00e9volution des Tulipes, qui a d\u00e9bouch\u00e9 sur un changement soudain de gouvernement. Bien que per\u00e7ues n\u00e9gativement au d\u00e9part, ces turbulences ont entra\u00een\u00e9 une nouvelle vague de d\u00e9mocratisation, cela dans une r\u00e9gion plut\u00f4t connue pour ses r\u00e9gimes autocratiques. Le Parlement, constitu\u00e9 sous l’ancien gouvernement, n’a \u00e9t\u00e9 renouvel\u00e9 que l’ann\u00e9e derni\u00e8re.\u00a0En 2006, le Kirghizistan \u00e9tait \u00e9ligible \u00e0 l’Initiative en faveur des pays pauvres tr\u00e8s endett\u00e9s (PPTE) de la Banque mondiale et du FMI et pouvait ainsi profiter d’une remise de dette d’un milliard d’USD. La d\u00e9marche a, toutefois, abouti \u00e0 une impasse pour des raisons politiques. Malgr\u00e9 les d\u00e9fis importants qu’il doit relever et bien qu’il n’ait pu b\u00e9n\u00e9ficier de ces mesures de d\u00e9sendettement multilat\u00e9rales, le pays est parvenu, au fil des ann\u00e9es, \u00e0 reprendre quelque peu le contr\u00f4le de ses finances gr\u00e2ce \u00e0 une politique fiscale prudente (voir graphique 1). L’endettement public dans la monnaie nationale, le som, est modeste.
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\nIl est encore trop t\u00f4t pour affirmer que le march\u00e9 de l’argent et des capitaux fonc-tionne bien. Le minist\u00e8re des Finances \u00e9met des bons du Tr\u00e9sor (\u00abT-bills\u00bb) en som, assortis d’\u00e9ch\u00e9ances de 3, 6, 12, 18 ou 24 mois. Les souscriptions des banques, \u00e9tablissements qui tiennent lieu de n\u00e9gociants primaires, sont envoy\u00e9es \u00e0 la Banque nationale kirghize (NBKR), laquelle les transmet au minist\u00e8re des Finances pour la fixation des cours. Parmi les 17 banques existantes, cinq participent activement au n\u00e9goce. Il n’existe, toutefois, encore aucune plateforme \u00e9lectronique. Seul le d\u00e9compte apr\u00e8s l’\u00e9mission est effectu\u00e9 \u00e9lectroniquement. Dans un projet pilote lanc\u00e9 r\u00e9cemment, des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 neuf mois sont mis aux ench\u00e8res chaque semaine \u00e0 la Bourse kirghize. La demande est encore modeste. Les banques conservent les \u00abT-bills\u00bb en g\u00e9n\u00e9ral jusqu’\u00e0 leur \u00e9ch\u00e9ance. Au 31 mars 2008, la situation des bons du Tr\u00e9sor \u00e9tait la suivante: 270 s\u00e9ries avaient \u00e9t\u00e9 \u00e9mises, pour un montant de 1470,4 milliards de soms (40,4 millions d’USD) et avec des \u00e9ch\u00e9ances allant de 3 \u00e0 24 mois. Ces instruments sont fortement fragment\u00e9s, ce qui ne favorise pas la liquidit\u00e9 dans diff\u00e9rents titres.
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\nUn projet du FMI, financ\u00e9 par le Secr\u00e9tariat d’\u00c9tat \u00e0 l’\u00e9conomie (Seco), est actuellement en cours au Kirghizistan. Il viser \u00e0 am\u00e9liorer la gestion de la dette int\u00e9rieure et \u00e0 mettre en place le cadre r\u00e9glementaire n\u00e9cessaire pour les emprunts d’\u00c9tat sur le march\u00e9 des capitaux. Constituer une infrastructure financi\u00e8re et attirer des intervenants sur le march\u00e9 repr\u00e9sentent un projet indispensable, mais ambitieux. Les r\u00e9flexions ci-apr\u00e8s pr\u00e9sentent les conditions qui doivent \u00eatre remplies en priorit\u00e9 pour instaurer un march\u00e9 efficace de l’argent et des capitaux.\u00a0L’\u00c9tat – dans les pays en transition tout particuli\u00e8rement – remplit souvent avec des moyens insuffisants le vide laiss\u00e9 par un secteur priv\u00e9 qui doit commencer par conqu\u00e9rir sa place au sein de l’\u00e9conomie locale et r\u00e9gionale. Le secteur financier doit affronter diverses d\u00e9faillances du march\u00e9, qui font que les prix pratiqu\u00e9s ne refl\u00e8tent qu’insuffisamment, sinon pas du tout, les co\u00fbts ou l’utilit\u00e9 de l’activit\u00e9 \u00e9conomique. Il peut en r\u00e9sulter une surabondance ou, ce qui est plus vraisemblable dans ce secteur, un sous-approvisionnement. L’\u00c9tat doit, par exemple, proposer un syst\u00e8me de r\u00e9gulation et de surveillance des banques qui encourage la stabilit\u00e9. Le march\u00e9 des emprunts d’\u00c9tat a besoin de banques commerciales (\u00abmarket makers\u00bb). Un rendement trop \u00e9lev\u00e9 compromet le financement des entreprises. Il est tr\u00e8s important, d’un point de vue \u00e9conomique, que le cours des emprunts d’\u00c9tat se forme correctement.\u00a0Le cercle des intervenants sur le march\u00e9 se limite actuellement \u00e0 la Banque nationale, au minist\u00e8re des Finances, \u00e0 la Bourse kirghize et \u00e0 cinq banques commerciales. Pour accro\u00eetre le volume des \u00e9changes, augmenter les liquidit\u00e9s et utiliser au mieux les capacit\u00e9s, il faudrait attirer des banques et des investisseurs institutionnels suppl\u00e9mentaires. En ce qui concerne les bons du Tr\u00e9sor, ils sont peu demand\u00e9s, parce que leur cours est fix\u00e9 par l’\u00c9tat et que leur rendement r\u00e9el est en partie n\u00e9gatif. La tr\u00e9sorerie kirghize cherche avant tout \u00e0 minimiser les co\u00fbts de refinancement, ce qui explique pourquoi le march\u00e9 se voit offrir des rendements souvent trop bas. Pour les pays en d\u00e9veloppement qui ont acc\u00e8s aux pr\u00eats concessionnels des institutions financi\u00e8res multilat\u00e9rales, comme le FMI et la Banque mondiale, il est souvent peu int\u00e9ressant \u00e0 court terme de se refinancer au prix fort sur le march\u00e9 des capitaux. Comme le montre la courbe des taux d’int\u00e9r\u00eat en Suisse, un cr\u00e9ancier \u00e9tatique avec une excellente solvabilit\u00e9 et un secteur financier fortement d\u00e9velopp\u00e9 peut se refinancer par l’emprunt \u00e0 des co\u00fbts tr\u00e8s bas. Les pays en d\u00e9veloppement doivent \u00eatre pr\u00eats \u00e0 investir \u00e0 long terme dans la mise en place du march\u00e9 financier.\u00a0Au Kirghizistan, la Banque nationale et la tr\u00e9sorerie doivent encore proc\u00e9der \u00e0 diff\u00e9rentes adaptations g\u00e9n\u00e9ratrices de co\u00fbts. La mise en place d’un march\u00e9 local des capitaux permettra de minimiser les risques de change et de liquidit\u00e9s, et de consolider le march\u00e9 financier, ce qui, en fin de compte, profitera \u00e9galement aux m\u00e9nages.
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\nQuand on compare la courbe des taux de la Suisse et du Kirghizistan, on remarque notamment que les emprunts d’\u00c9tat kirghizes arrivent \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance au bout de deux ans (voir graphique 2). En d’autres termes, le march\u00e9 des capitaux est pratiquement inexistant dans ce pays. Une telle situation est typique des pays en d\u00e9veloppement, dont les march\u00e9s financiers sont encore en gestation; elle se rencontre m\u00eame sur certains march\u00e9s \u00e9mergents. La rapide progression de la courbe refl\u00e8te le niveau \u00e9lev\u00e9 de la prime de risque et les incertitudes pesant sur l’avenir. Parmi ces derni\u00e8res figure en particulier l’inflation qui a grimp\u00e9 \u00e0 plus de 20% au Kirghizistan. Il appara\u00eet ainsi que le rendement r\u00e9el des emprunts d’\u00c9tat est n\u00e9gatif. En donn\u00e9es corrig\u00e9es de l’inflation, la r\u00e9mun\u00e9ration servie sur les emprunts d’\u00c9tat est plus basse au Kirghizistan qu’en Suisse.
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\nLe lancement d’obligations d’\u00c9tat – autrement dit l’\u00e9mission d’emprunts \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance – rev\u00eat une importance majeure. Dans des pays o\u00f9 le risque d’inflation est \u00e9lev\u00e9, les investisseurs \u00e0 long terme sont rares et les emprunts d’\u00c9tat ne trouvent pas preneurs en r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale. Pour rem\u00e9dier \u00e0 ce probl\u00e8me, il faudrait \u00e9mettre des titres du Tr\u00e9sor prot\u00e9g\u00e9s contre l’inflation (\u00abTreasury Inflation-Protected Securities\u00bb, Tips), soit des obligations index\u00e9es sur celle-ci. Avec un tel instrument, la valeur nominale ou le taux d’int\u00e9r\u00eat sont adapt\u00e9s \u00e0 un indice de l’inflation apr\u00e8s une p\u00e9riode d\u00e9termin\u00e9e. L’\u00e9mission de tels titres permet d’atteindre plusieurs objectifs:\u00a0– la constitution rapide d’un march\u00e9 des capitaux;\u00a0– le prolongement de la courbe des taux, par exemple jusqu’\u00e0 trois ou cinq ans;\u00a0– l’entr\u00e9e en Bourse des Tips, donc l’\u00e9largissement de la gamme des instruments de placement;\u00a0– la cr\u00e9ation d’un march\u00e9 secondaire;\u00a0– la protection des investisseurs institutionnels contre l’inflation.\u00a0\u00a0L’\u00e9valuation de la solvabilit\u00e9 des emprunteurs \u00e9tatiques doit s’appuyer sur les classements \u00e9tablis par des agences de notation, telles que Standard & Poor’s ou Moody’s. La plupart des investisseurs institutionnels s’y r\u00e9f\u00e8rent pour leur politique de placement. Dans l’id\u00e9al, le processus de notation s’\u00e9tend sur une longue p\u00e9riode. En g\u00e9n\u00e9ral, les notes attribu\u00e9es au d\u00e9but ne sont pas publi\u00e9es; elles ne le sont que dans un deuxi\u00e8me temps, avec l’accord du d\u00e9biteur. L’exp\u00e9rience montre qu’il est difficile d’am\u00e9liorer rapidement une notation apr\u00e8s sa publication et que cela peut engendrer des co\u00fbts \u00e9lev\u00e9s de refinancement. Pour d\u00e9velopper le march\u00e9 des capitaux, il est essentiel de renforcer la fiabilit\u00e9, la transparence et l’efficacit\u00e9 des conditions-cadres. Si la confiance des intervenants augmente, la prime de risque diminue; par cons\u00e9quent, les conditions d’emprunt s’am\u00e9liorent. La mise en place d’un march\u00e9 des capitaux constitue litt\u00e9ralement un investissement dans l’avenir.
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\nLe Kirghizistan poss\u00e8de de tr\u00e8s grandes r\u00e9serves d’eau. Pour l’heure, un immense besoin de rattrapage se fait sentir dans le domaine des infrastructures. Il repr\u00e9sente un important potentiel d’investissement. Les travaux \u00e0 entreprendre n\u00e9cessitent un afflux important de capitaux et de devises ainsi qu’un soutien international \u00e0 la r\u00e9alisation de projets. Un instrument appropri\u00e9 pour le financement de grands chantiers est l’\u00e9mission, dans des monnaies liquides, d’emprunts d’infrastructure. Ces derniers pourraient \u00eatre n\u00e9goci\u00e9s en Bourse et auraient pour effet d’augmenter les liquidit\u00e9s. Ils permettraient \u00e9galement de prolonger la courbe des taux et de cr\u00e9er des emprunts de r\u00e9f\u00e9rence. Pour les investisseurs internationaux, il est essentiel que ceux-ci soient not\u00e9s par une agence reconnue. Sur divers march\u00e9s \u00e9mergents, les emprunts d’infrastructure ont d\u00e9j\u00e0 permis de financer avec succ\u00e8s plusieurs projets, ce qui est de bon augure pour le Kirghizistan.
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\nGraphique 1 \u00abQuotes-parts d’endettement du Kirghizistan et de la Suisse, 1993-2007\u00bb
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\nGraphique 2 \u00abCourbes des taux du Kirghizistan et de la Suisse\u00bb
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\nEncadr\u00e9 1 \u00abPortrait \u00e9conomique du Kirghizistan\u00bb<\/b>
\nL’agriculture, 35% du PIB, forme la base de l’\u00e9conomie kirghize. Les trois quarts des terres arables ont \u00e9t\u00e9 distribu\u00e9es \u00e0 la population rurale. Le quart restant a \u00e9t\u00e9 plac\u00e9 sous le contr\u00f4le des administrations communales rurales, pour qu’elles puissent s’assurer des ressources financi\u00e8res gr\u00e2ce aux revenus du fermage. Actuellement, 85% de la production agricole provient d’exploitations priv\u00e9es. La quote-part des services dans le PIB a depuis peu d\u00e9pass\u00e9 celle de l’agriculture (plus de 35%). La lib\u00e9ralisation de l’\u00e9conomie kirghize a favoris\u00e9 l’\u00e9closion d’une pl\u00e9thore d’entreprises familiales dans le commerce de d\u00e9tail et la branche de l’alimentation. L’industrie repr\u00e9sente 15% du PIB. Il s’agit avant tout des activit\u00e9s li\u00e9es \u00e0 l’exploitation d’or et, dans une moindre mesure, d’anti-moine dans les mines de r\u00e9gions montagneuses recul\u00e9es. La beaut\u00e9 des paysages du Kirghizistan rec\u00e8le un certain potentiel touristique dont l’exploitation suppose une infrastructure ad\u00e9quate qui n’est pas encore disponible pour l’instant.
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\nEncadr\u00e9 2 \u00abLa tr\u00e9sorerie en Suisse\u00bb<\/b>
\nDans notre pays, le besoin de financement \u2013 g\u00e9r\u00e9 au niveau de la dette int\u00e9rieure \u2013 est couvert uniquement en francs suisses sous la forme de pr\u00e9l\u00e8vements sur le march\u00e9 helv\u00e9tique de l’argent et des capitaux. Cr\u00e9ances comptables \u00e0 court terme L’\u00e9mission de cr\u00e9ances comptables \u00e0 court terme (CCCT) repr\u00e9sente pour la Conf\u00e9d\u00e9ration le principal instrument de collecte de fonds \u00e0 court terme. Les CCCT ne sont pas des titres, mais des cr\u00e9ances n\u00e9gociables, qui sont inscrites dans un livre de la dette publique d\u00e9pos\u00e9 aupr\u00e8s de la Banque nationale suisse (BNS). L’Administration f\u00e9d\u00e9rale des finances (AFF) \u00e9met des CCCT chaque semaine, selon un calendrier publi\u00e9 au pr\u00e9alable. L’\u00e9mission se fait selon le syst\u00e8me d’appel d’offres, par le biais de la plateforme \u00e9lectronique Eurex Repo. Au 31 mars 2008, le montant des CCCT ouvertes s’\u00e9levait \u00e0 10,8 milliards de francs, r\u00e9partis en quinze s\u00e9ries. \u00c9mission d’emprunts \u00e0 long terme Pour couvrir ses besoins en capitaux de plus d’un an, la Conf\u00e9d\u00e9ration \u00e9met r\u00e9guli\u00e8rement des emprunts sur le march\u00e9 des capitaux. Selon un calendrier des \u00e9missions publi\u00e9 \u00e0 l’avance, un appel d’offres est lanc\u00e9 en g\u00e9n\u00e9ral tous les mois. Les offres des banques commerciales sont transmises \u00e0 la BNS par le biais de la plateforme \u00e9lectronique Eurex Repo. Dans la gestion moderne de portefeuille, les emprunts de la Conf\u00e9d\u00e9ration sont assimil\u00e9s \u00e0 des \u00abplacements sans risques\u00bb. Gr\u00e2ce \u00e0 l’excellente solvabilit\u00e9 de la Conf\u00e9d\u00e9ration, confirm\u00e9e par des agences internationales de notation comme Standard & Poor’s (AAA) et Moody’s (Aaa), ce sont les placements qui offrent les plus faibles rendements sur le march\u00e9 des capitaux. Par cons\u00e9quent, le service de la dette est bas. Au 31 mars 2008, le montant nominal des 22 emprunts f\u00e9d\u00e9raux en circulation s’\u00e9levait \u00e0 92,2 milliards de francs. Onze de ces emprunts se montent \u00e0 plus de cinq milliards de francs chacun.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Des institutions peu d\u00e9velopp\u00e9es Dans des pays en d\u00e9veloppement comme le Kirghizistan, l’am\u00e9lioration de la tr\u00e9sorerie est un processus complexe. Le cadre institutionnel est faiblement d\u00e9velopp\u00e9 et la p\u00e9nurie de ressources influe sur l’ensemble du processus de r\u00e9forme. 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C'est pourquoi la gestion de la dette rev\u00eat une importance capitale. M\u00eame si les crit\u00e8res d'une tr\u00e9sorerie efficace et efficiente sont clairement d\u00e9finissables, il est souvent tr\u00e8s difficile pour les pays en d\u00e9veloppement de les transposer rapidement dans la pratique.","post_hero_image_description":"","post_hero_image_description_copyright_de":"","post_hero_image_description_copyright_fr":"","post_references_literature":"","post_kasten":null,"post_notes_for_print":"","first_teaser_header_de":"","first_teaser_header_fr":"","first_teaser_text_de":"","first_teaser_text_fr":"","second_teaser_header_de":"","second_teaser_header_fr":"","second_teaser_text_de":"","second_teaser_text_fr":"","kseason_de":"","kseason_fr":"","post_in_pdf":153533,"main_focus":null,"serie_email":null,"frontpage_slider_bild":"","artikel_bild-slider":null,"legacy_id":"8838","post_abstract":"","magazine_issue":null,"seco_author_reccomended_post":null,"redaktoren":null,"korrektor":null,"planned_publication_date":null,"original_files":null,"external_release_for_author":"19700101","external_release_for_author_time":"00:00:00","link_for_external_authors":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/exedit\/55b5e06922f96"},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/153530"}],"collection":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3177"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=153530"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/153530\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":189874,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/153530\/revisions\/189874"}],"acf:user":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/0"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3176"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3177"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=153530"}],"wp:term":[{"taxonomy":"post__type","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post__type?post=153530"},{"taxonomy":"post_opinion","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_opinion?post=153530"},{"taxonomy":"post_serie","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_serie?post=153530"},{"taxonomy":"post_content_category","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_category?post=153530"},{"taxonomy":"post_content_subject","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_subject?post=153530"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}