{"id":190461,"date":"2023-10-03T07:20:26","date_gmt":"2023-10-03T05:20:26","guid":{"rendered":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/?p=190461"},"modified":"2023-10-03T09:08:54","modified_gmt":"2023-10-03T07:08:54","slug":"la-banque-nationale-prend-elle-des-risques-excessifs","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/2023\/10\/la-banque-nationale-prend-elle-des-risques-excessifs\/","title":{"rendered":"La Banque nationale prend-elle des risques excessifs?"},"content":{"rendered":"

Quand la Banque nationale suisse (BNS) essuie-t-elle des pertes? Thomas Jordan, alors vice-pr\u00e9sident de la direction g\u00e9n\u00e9rale de la BNS, a r\u00e9pondu \u00e0 cette question dans une allocution prononc\u00e9e en 2011: g\u00e9n\u00e9ralement, quand le franc suisse s\u2019appr\u00e9cie fortement[1]<\/a>. Depuis lors, la BNS a r\u00e9affirm\u00e9 ces propos \u00e0 maintes reprises[2]<\/a>, soulignant par ailleurs que les cours de change sont les principaux risques<\/a> qui p\u00e8sent sur ses r\u00e9serves mon\u00e9taires.<\/p>\n

Il serait toutefois faux d\u2019affirmer que les fluctuations des cours de change \u00e0 court terme constituent un risque fondamental pour la BNS, qui est toujours en mesure de compenser des pertes temporaires puisqu\u2019elle ne peut pas \u00eatre \u00e0 court de liquidit\u00e9s ni faire faillite. Son principal risque r\u00e9side plut\u00f4t dans les pertes \u00e0 long terme, qui peuvent l\u2019entraver dans la mise en \u0153uvre de sa politique mon\u00e9taire.<\/p>\n

L\u2019inflation limite la capacit\u00e9 d\u2019action de la BNS<\/h2>\n

D\u00e8s lors, la question fondamentale est de savoir de quelle fa\u00e7on les pertes se r\u00e9percutent sur la capacit\u00e9 de la BNS \u00e0 accomplir son mandat l\u00e9gal de stabilit\u00e9 des prix<\/a>. Pour y r\u00e9pondre, le mieux est encore de jeter un coup d\u2019\u0153il au bilan de la banque centrale: les francs suisses mis en circulation et les bons de la BNS (ses titres de cr\u00e9ance en francs) y figurent, comme on le sait, parmi les engagements au passif, comme le feraient, pour une entreprise priv\u00e9e, les cr\u00e9dits qu\u2019elle contracte. Or, si la BNS accomplit son mandat l\u00e9gal et jugule l\u2019inflation, il en r\u00e9sulte que la valeur r\u00e9elle du franc suisse et, partant, celle de ses engagements libell\u00e9s en francs aussi, sont pr\u00e9serv\u00e9es. Gr\u00e2ce \u00e0 son mandat, la BNS fait une promesse ferme \u00e0 ses cr\u00e9anciers: ses engagements sont r\u00e9els et non nominaux.<\/p>\n

Les r\u00e9serves mon\u00e9taires, qui figurent \u00e0 l\u2019actif, permettent de faire face \u00e0 ces engagements r\u00e9els. Si la BNS essuie des pertes importantes, ses fonds propres deviennent n\u00e9gatifs et seule une partie de ses r\u00e9serves mon\u00e9taires sont couvertes. Elle ne pourra en effet racheter au prix promis qu\u2019une partie des francs mis en circulation[3]<\/a>. En p\u00e9riode inflationniste, la BNS ne peut donc pas r\u00e9duire sans limite son bilan, car elle ne dispose pas de ressources suffisantes pour le faire, ce qui diminue fortement l\u2019efficacit\u00e9 de l\u2019un de ses principaux instruments de lutte contre l\u2019inflation. La BNS reste certes op\u00e9rationnelle \u00e0 100%, mais sa capacit\u00e9 d\u2019action en politique mon\u00e9taire en p\u00e2tit.<\/p>\n

Des fonds propres n\u00e9gatifs ne limitent toutefois pas forc\u00e9ment la marge de man\u0153uvre de la BNS: si une forte appr\u00e9ciation du franc en est \u00e0 l\u2019origine, aucun probl\u00e8me ne se pose, car la BNS s\u2019emploiera alors \u00e0 affaiblir le franc et fera pour cela marcher la planche \u00e0 billets. Cette option lui est ouverte en tout temps, contrairement au rachat des francs sur\u00e9valu\u00e9s, qui renforcerait davantage la monnaie suisse.<\/p>\n

Mettre l\u2019accent sur les risques r\u00e9els, une strat\u00e9gie payante<\/h2>\n

La pr\u00e9servation de la valeur r\u00e9elle du capital est d\u00e8s lors fondamentale, comme l\u2019indique la BNS dans sa politique de placement: son portefeuille<\/a> est structur\u00e9 de telle sorte que l\u2019on puisse s\u2019attendre au moins au maintien de la valeur r\u00e9elle \u00e0 long terme. Les actions et les obligations \u00e0 long terme ont un rendement sup\u00e9rieur aux placements sur le march\u00e9 mon\u00e9taire, ce qui augmente la probabilit\u00e9 de pr\u00e9server la valeur r\u00e9elle du capital.<\/p>\n

Or, la BNS se fonde tout de m\u00eame sur la volatilit\u00e9 nominale pour \u00e9valuer les risques li\u00e9s aux r\u00e9serves mon\u00e9taires. Elle serait n\u00e9anmoins bien avis\u00e9e de tenir compte \u00e9galement de la valeur r\u00e9elle et de mettre l\u2019accent sur les pertes potentielles en valeur r\u00e9elle.<\/p>\n

Deux m\u00e9canismes peuvent provoquer une perte de valeur r\u00e9elle des r\u00e9serves mon\u00e9taires: des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els n\u00e9gatifs (lorsque, dans une zone mon\u00e9taire, l\u2019inflation est sup\u00e9rieure aux int\u00e9r\u00eats, comme c\u2019\u00e9tait le cas en 2021 et, de mani\u00e8re encore plus marqu\u00e9e, en 2022, voir illustration<\/em>) et une perte en monnaie locale, c\u2019est-\u00e0-dire une perte enregistr\u00e9e sur les obligations ou les actions elles-m\u00eames. Dans ce second cas \u00e9galement, les pertes \u00e9taient remarquablement \u00e9lev\u00e9es en 2022.<\/p>\n

Cours de change r\u00e9el et b\u00e9n\u00e9fice de la BNS<\/h2>\n
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