{"id":217068,"date":"2026-02-17T07:00:27","date_gmt":"2026-02-17T06:00:27","guid":{"rendered":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/?p=217068"},"modified":"2026-02-17T10:42:25","modified_gmt":"2026-02-17T09:42:25","slug":"du-bienfait-dun-ralentissement-sur-les-marches-financiers","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/2026\/02\/du-bienfait-dun-ralentissement-sur-les-marches-financiers\/","title":{"rendered":"Du bienfait d\u2019un ralentissement sur les march\u00e9s financiers"},"content":{"rendered":"

La bourse a pour objectif de fournir aux entreprises les capitaux n\u00e9cessaires \u00e0 leur d\u00e9veloppement en cr\u00e9ant des liquidit\u00e9s. Or, une course effr\u00e9n\u00e9e s\u2019est empar\u00e9e des march\u00e9s financiers: le trading<\/em> \u00e0 haute fr\u00e9quence. Dans cette forme de commerce boursier automatis\u00e9, les soci\u00e9t\u00e9s de n\u00e9goce et les banques utilisent des algorithmes pour vendre et acheter des titres en une fraction de secondes. Les syst\u00e8mes analysent en permanence les donn\u00e9es de prix et placent automatiquement des ordres, souvent sur plusieurs plateformes en m\u00eame temps. Les gains ne r\u00e9sultent g\u00e9n\u00e9ralement pas de la forte fluctuation des cours, mais de diff\u00e9rences de prix minimes, de la dur\u00e9e tr\u00e8s courte de d\u00e9tention des titres et de la rapidit\u00e9 de r\u00e9action des acteurs aux nouvelles informations.<\/p>\n

Si le fait de disposer d\u2019une avance en mati\u00e8re d\u2019information a toujours jou\u00e9 un r\u00f4le dans le domaine boursier, la course \u00e0 l\u2019information s\u2019est consid\u00e9rablement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e depuis le d\u00e9but des ann\u00e9es 2000, comme l\u2019illustre la pose d\u2019un c\u00e2ble en fibre optique entre New York et Chicago en 2010 afin de r\u00e9duire de quelques millisecondes la vitesse de transmission des ordres. Les signaux se propageant plus rapidement dans l\u2019air, ce c\u00e2ble a \u00e9t\u00e9 partiellement remplac\u00e9 par des r\u00e9seaux micro-ondes en 2011. En parall\u00e8le, les bourses se sont mises \u00e0 exploiter des serveurs install\u00e9s \u00e0 proximit\u00e9 imm\u00e9diate de leurs syst\u00e8mes de n\u00e9gociation, de sorte que le gain de temps ne d\u00e9pend plus de la distance g\u00e9ographique mais de la puissance de calcul et des algorithmes utilis\u00e9s. Aujourd\u2019hui, cette comp\u00e9tition se heurte \u00e0 des limites physiques: des puces sp\u00e9cialis\u00e9es et un code optimis\u00e9 permettent de gagner quelques nanosecondes, soit le temps n\u00e9cessaire \u00e0 la lumi\u00e8re pour parcourir \u00e0 peine un m\u00e8tre. M\u00eame la longueur des c\u00e2bles dans la salle des serveurs devient d\u00e9cisive.<\/p>\n

Chasseurs et chass\u00e9s dans le carnet d\u2019ordres<\/h2>\n

Qu\u2019apportent vraiment ces gains de temps infimes? Le trading<\/em> \u00e0 haute fr\u00e9quence profite tout d\u2019abord aux bourses qui g\u00e9n\u00e8rent des revenus plus \u00e9lev\u00e9s gr\u00e2ce au volume accru de transactions et \u00e0 la vente de connexions ultra-rapides. Les teneurs de march\u00e9, c\u2019est-\u00e0-dire les banques ou les soci\u00e9t\u00e9s de n\u00e9goce, en profitent \u00e9galement en jouant le r\u00f4le d\u2019interm\u00e9diaires modernes des bourses: leurs algorithmes calculent en continu des prix d\u2019achat et de vente, ce qui leur permet de tirer profit de la diff\u00e9rence entre ces deux valeurs. La vitesse est d\u00e9terminante pour l\u2019acc\u00e8s au march\u00e9: comme la priorit\u00e9 de temps s\u2019applique sur les march\u00e9s boursiers, il suffit d\u2019une avance infime pour qu\u2019une offre soit accept\u00e9e.<\/p>\n

La rapidit\u00e9 offre \u00e9galement une protection essentielle contre les pertes. \u00c9tant donn\u00e9 que les offres de prix existantes deviennent obsol\u00e8tes d\u00e8s que de nouvelles informations sont disponibles, une course s\u2019engage contre les traders<\/em> agressifs qui tentent de profiter des erreurs de prix. Pour les teneurs de march\u00e9, la vitesse est alors d\u00e9cisive car elle leur permet d\u2019ajuster les cotes: les plus rapides peuvent ainsi \u00eatre les premiers \u00e0 r\u00e9aliser des transactions rentables, tout en \u00e9vitant celles qui pourraient \u00eatre toxiques. Et cela s\u2019av\u00e8re payant: Citadel Securities, le leader<\/em> du secteur, a enregistr\u00e9 en 2024 un produit net du n\u00e9goce s\u2019\u00e9levant \u00e0 9,7\u00a0milliards de dollars, soit une hausse de 55% par rapport \u00e0 l\u2019ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n

Entre course \u00e0 l\u2019armement technologique et liquidit\u00e9s<\/h2>\n

Les acteurs du march\u00e9 investissent d\u2019\u00e9normes sommes d\u2019argent dans l\u2019infrastructure afin de l\u2019emporter sur la concurrence et de ne manquer aucune opportunit\u00e9. Les d\u00e9tracteurs de ce syst\u00e8me voient dans ces investissements une surench\u00e8re technologique qui n\u2019am\u00e9liore gu\u00e8re la cr\u00e9ation de valeur fondamentale, mais mobilise d\u2019immenses ressources pour une infrastructure dont le seul objectif est de redistribuer la valeur existante.<\/p>\n

Il faut toutefois nuancer cette analyse. Les teneurs de march\u00e9 remplissent une fonction cl\u00e9: ils veillent \u00e0 ce que les investisseuses et investisseurs puissent trouver une contrepartie \u00e0 tout moment, garantissant ainsi une liquidit\u00e9 constante et r\u00e9duisant l\u2019\u00e9cart entre les prix d\u2019achat et de vente gr\u00e2ce \u00e0 la concurrence. La question n\u2019est donc pas de savoir si ces acteurs sont utiles, mais si la liquidit\u00e9 n\u00e9cessaire peut \u00eatre obtenue sans cette course permanente et co\u00fbteuse \u00e0 l\u2019armement technologique.<\/p>\n

Les ench\u00e8res par lots fr\u00e9quentes: red\u00e9finition de la vitesse de l\u2019\u00e9clair<\/h2>\n

Les ench\u00e8res par lots fr\u00e9quentes (frequent batch auctions<\/em>, FBA) offrent une solution ad minima:<\/em> au lieu d\u2019un n\u00e9goce continu o\u00f9 l\u2019offre la plus rapide est accept\u00e9e, les ordres sont regroup\u00e9s en lots \u00e0 des intervalles tr\u00e8s courts, par exemple toutes les 100\u00a0millisecondes (soit 0,1\u00a0seconde), rendant les quelques nanosecondes d\u2019avance accessoires, et l\u2019ex\u00e9cution des ordres s\u2019effectue de nouveau sur la base du prix. La surench\u00e8re technologique perd d\u00e8s lors de sa valeur \u00e9conomique et le march\u00e9 gagne en stabilit\u00e9. La volatilit\u00e9 des prix diminue et le m\u00e9canisme attribue l\u2019actif \u00e0 la partie qui le valorise le plus dans la fen\u00eatre temporelle actuelle, au lieu de favoriser la fr\u00e9n\u00e9sie des transactions entre les traders<\/em> les plus rapides.<\/p>\n

L\u2019Autorit\u00e9 europ\u00e9enne des march\u00e9s financiers (AEMF) a confirm\u00e9 l\u2019efficacit\u00e9 des FBA. Elle observe que ces m\u00e9canismes sont de plus en plus utilis\u00e9s sur les places boursi\u00e8res car ils prot\u00e8gent les investisseurs contre les algorithmes exploitant\u00a0\u00e0 leur d\u00e9triment les prix qui deviennent obsol\u00e8tes en l\u2019espace d\u2019une milliseconde. Ces m\u00e9canismes ne se sont toutefois pas encore impos\u00e9s \u00e0 grande \u00e9chelle en raison de la lutte acharn\u00e9e pour la r\u00e9partition des gains. Les traders<\/em> les plus rapides devraient en effet renoncer aux profits g\u00e9n\u00e9r\u00e9s gr\u00e2ce \u00e0 leur avantage temporel et les bourses, aux revenus li\u00e9s aux frais d\u2019acc\u00e8s aux r\u00e9seaux ultrarapides. Dans un march\u00e9 fragment\u00e9, aucune bourse n\u2019ose en outre faire cavalier seul en risquant de perdre des liquidit\u00e9s au profit de la concurrence. La situation n\u2019\u00e9volue donc pas du fait des int\u00e9r\u00eats des acteurs du march\u00e9.<\/p>\n

Quand la bourse faisait encore des pauses<\/h2>\n

L\u2019histoire montre que le n\u00e9goce en continu, pr\u00e9dominant aujourd\u2019hui, n\u2019a jamais \u00e9t\u00e9 la norme. Pendant des si\u00e8cles, les march\u00e9s financiers ont fonctionn\u00e9 selon un ordre discret, les achats et les ventes ne s\u2019effectuant qu\u2019\u00e0 des moments pr\u00e9cis. Aux XVIIIe<\/sup> et XIXe<\/sup>\u00a0si\u00e8cles par exemple, les ench\u00e8res de titres n\u2019avaient lieu qu\u2019une ou deux fois par jour. Ce n\u2019est qu\u2019au XXe<\/sup>\u00a0si\u00e8cle que le rythme s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 atteindre une continuit\u00e9 totale pendant l\u2019horaire de la bourse gr\u00e2ce aux syst\u00e8mes \u00e9lectroniques mis en place \u00e0 partir des ann\u00e9es 1990.<\/p>\n

L\u2019id\u00e9e de concentrer le n\u00e9goce dans le temps, comme le proposent les FBA, ne serait donc pas une innovation, mais le retour \u00e0 un principe d\u2019organisation du march\u00e9 qui a fait ses preuves pendant des si\u00e8cles.<\/p>\n

\u00c0 la recherche de la fr\u00e9quence id\u00e9ale<\/h2>\n

\u00c0 quelle fr\u00e9quence un actif doit-il \u00eatre n\u00e9goci\u00e9? Pour des valeurs standard tr\u00e8s liquides, telles que les actions de Nestl\u00e9 ou de Novartis, une cadence de l\u2019ordre de la milliseconde suffit pour neutraliser la surench\u00e8re technologique. La situation est plus complexe dans les march\u00e9s illiquides (immobiliers cot\u00e9s en bourse et autres valeurs secondaires). Si la fr\u00e9quence de n\u00e9gociation est trop \u00e9lev\u00e9e, l\u2019offre et la demande ne peuvent se rencontrer, les acteurs devant alors surveiller en continu un carnet d\u2019ordres vide afin de trouver une contrepartie. Seul le regroupement des ordres permet de r\u00e9soudre ce probl\u00e8me, en indiquant de mani\u00e8re fiable le moment auquel la liquidit\u00e9 est disponible. Cette coordination accro\u00eet le volume des \u00e9changes car les acheteurs et les vendeurs convergent au lieu de se manquer.<\/strong> Si toutefois la fr\u00e9quence de n\u00e9gociation est trop basse, les prix risquent de baisser en raison d\u2019un manque de flexibilit\u00e9.<\/p>\n

Il faut donc trouver un juste milieu pour l\u2019organisation du march\u00e9. La Bourse de Londres s\u2019y emploie d\u00e9j\u00e0 en concentrant le n\u00e9goce de titres peu liquides dans le segment SETSqx sur cinq ench\u00e8res quotidiennes plut\u00f4t que sur un fonctionnement continu[1]<\/a>.<\/p>\n

Le courage de ralentir<\/h2>\n

La titrisation en cyberjetons permet de n\u00e9gocier num\u00e9riquement davantage d\u2019actifs r\u00e9els (souvent illiquides) tels que les biens immobiliers, les \u0153uvres d\u2019art ou les participations dans des entreprises. Toutefois, toutes les nouvelles classes d\u2019actifs ne profitent pas de la logique g\u00e9n\u00e9rale du n\u00e9goce continu; un jeton immobilier suit une dynamique d\u2019information compl\u00e8tement diff\u00e9rente de celle d\u2019une action Apple. Plut\u00f4t que d\u2019\u00e9riger le \u00abtemps r\u00e9el\u00bb en dogme, il faut donc red\u00e9finir la fr\u00e9quence de n\u00e9gociation afin qu\u2019elle corresponde vraiment \u00e0 un actif.<\/p>\n

La recherche de la fr\u00e9quence id\u00e9ale de n\u00e9gociation sera cruciale pour les march\u00e9s financiers de demain. Le secret d\u2019un march\u00e9 plus efficace ne r\u00e9side peut-\u00eatre pas dans une \u00e9ni\u00e8me acc\u00e9l\u00e9ration, mais dans un ralentissement m\u00fbrement r\u00e9fl\u00e9chi et adapt\u00e9 \u00e0 chaque actif.<\/p>\n

  1. Voir Stock Exchange Electronic Trading Service: Quotes and Crosses (SETSqx)<\/a> [<\/span>]<\/a><\/li><\/ol>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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    • \r\n
      Budish E., Cramton P. et Shim J. (2015). The high-frequency trading arms race: Frequent batch auctions as a market design response. Dans: The Quarterly Journal of Economics 130.4 (2015): 1547-1621.<\/h6>\r\n<\/li>\r\n \t
    • \r\n
      AEMF (2019). Final report: Call for evidence on periodic auctions. Dans: European securities and markets authority, ESMA70-156-1035.<\/h6>\r\n<\/li>\r\n<\/ul>","post_kasten":null,"post_notes_for_print":"","first_teaser_header_de":"","first_teaser_header_fr":"","first_teaser_text_de":"","first_teaser_text_fr":"","second_teaser_header_de":"","second_teaser_header_fr":"","second_teaser_text_de":"","second_teaser_text_fr":"","kseason_de":"","kseason_fr":"","post_in_pdf":"","main_focus":"","serie_email":"","frontpage_slider_bild":"","artikel_bild-slider":null,"legacy_id":"","post_abstract":"","magazine_issue":null,"seco_author_reccomended_post":"","redaktoren":"","korrektor":"","planned_publication_date":"2026-02-17 06:00:25","original_files":null,"external_release_for_author":null,"external_release_for_author_time":"","link_for_external_authors":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/exedit\/696e344d98383"},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/217068"}],"collection":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/13305"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=217068"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/217068\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":217894,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/217068\/revisions\/217894"}],"acf:user":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/13261"},{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/13305"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/217876"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=217068"}],"wp:term":[{"taxonomy":"post__type","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post__type?post=217068"},{"taxonomy":"post_opinion","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_opinion?post=217068"},{"taxonomy":"post_serie","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_serie?post=217068"},{"taxonomy":"post_content_category","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_category?post=217068"},{"taxonomy":"post_content_subject","embeddable":true,"href":"https:\/\/dievolkswirtschaft.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/post_content_subject?post=217068"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}